Le 4 septembre, Adam Aron, PDG d'AMC, la plus grande chaîne de cinémas américaine, a publiquement demandé sur X à Robinhood de « cesser volontairement les transactions sur les jetons d'actions AMC » et a menacé que, si Robinhood ne s'arrêtait pas, l'entreprise ferait examiner par des avocats en valeurs mobilières la possibilité de forcer sa cessation par voie légale. Dan Gallagher, directeur juridique de Robinhood — ancien membre de la Securities and Exchange Commission (SEC) — a répondu directement : « Nous comprenons un peu la loi américaine sur les valeurs mobilières, nous ne cesserons pas. Envoyez vos avocats, nous leur donnerons une leçon. » Le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, a soutenu cette déclaration en publiant simplement : « We stand behind Stock Tokens. »
Tandis qu'AMC et Robinhood continuent de s'affronter indirectement, Solana a déjà reproduit ce modèle de « paire crypto-action ».
Qui peut décider des jetons actions ?
L'allégation principale d'Aron est que les jetons d'actions de Robinhood sont émis par une entité offshore aux îles Jersey, constituent en réalité des « certificats de dette tokenisés », sans droit de vote, sans droits d'actionnaire, et non vendables aux utilisateurs américains, ce qui affaiblirait la capacité de financement futur d'AMC. Robinhood maintient que ses Stock Tokens sont des produits tokenisés destinés aux utilisateurs non américains éligibles, et qu'ils utilisent Chainlink pour fournir les données de prix des actifs sous-jacents. La classification exacte de cette structure et sa conformité avec la loi américaine sur les valeurs mobilières restent sujettes à débat juridique.
Ce n'est pas la première fois que Robinhood agit ainsi. En 2025, elle a lancé sur le marché européen les jetons « OpenAI » et « SpaceX » ; OpenAI a alors publiquement démenti tout lien avec ces jetons, affirmant qu'ils ne représentaient pas ses actions. Qui a le droit de tokeniser les actions d'une entreprise et de les vendre à qui que ce soit ? La loi américaine sur les valeurs mobilières n'offre toujours pas de réponse claire — et le secteur des actions tokenisées atteint actuellement une taille d'environ 2,91 milliards de dollars américains.
Le modèle de Robinhood a été copié
Quelques jours après ce conflit, la plateforme de lancement sur Solana, StonkFun, a dépassé 1,5 million de dollars de revenus en une journée, se classant parmi les meilleures en termes de revenus, dépassant les plateformes établies Pump.fun et Hyperliquid. Le 7 septembre, l'échange décentralisé Solana Raydium a annoncé officiellement une mise à niveau de son infrastructure de lancement, LaunchLab : les nouveaux tokens ne sont plus limités à l'appariement avec le SOL (l'ancienne exigence étant de collecter 85 SOL pour être automatiquement transférés dans le pool de marché de Raydium) et peuvent désormais être appariés avec n'importe quel actif pris en charge par la plateforme. StonkFun a été le premier partenaire à intégrer cette mise à niveau ; après son intégration, son token STONK a augmenté de plus de 250 % en une journée, atteignant une capitalisation d'environ 140 millions de dollars.
STONK est une réplique directe du récit des paires d'actions — il est apparié au produit tokenisé SPYx émis par Backed Finance, dont le prix fournit un accès indirect au S&P 500 ; les détenteurs n'ont aucune propriété sur les parts de l'ETF sous-jacent, exactement comme la logique des "certificats de dette tokenisés" de Robinhood. Lorsque le compte officiel Solana sur X a répondu à un tweet lié à StonkFun, il a écrit : « We stand behind Stonk Tokens. » — cette réponse s'inspire clairement des propos exacts de Vlad Tenev, PDG de Robinhood, quelques jours plus tôt, dans le but de tirer parti de la notoriété de ce procès pour attirer l'attention sur le même récit au sein de son écosystème.
Le token de confidentialité ZCAT, apparu en même temps, utilise le même mécanisme de paire, mais est apparié à la cryptomonnaie de confidentialité Zcash (ZEC), permettant aux détenteurs de recevoir des dividendes en ZEC continuellement. Sa capitalisation boursière a un jour dépassé 120 millions de dollars, et un simple tweet du célèbre trader Ansem : "imagine. $ZCAT." a suscité cette vague d'intérêt.
Les capitaux chauds commencent à changer de chaîne
Derrière cette réplication de récit se trouve une compétition entre deux chaînes pour les mêmes volumes de transaction. Selon Bedell, analyste de la banque d’investissement Deutsche Bank, qui cite des données de DeFiLlama, les revenus quotidiens sur chaîne de Robinhood Chain ont oscillé en dessous de 200 000 dollars américains à la mi-août, puis ont bondi à près de 500 000 dollars américains le 29 août, suivis de quatre jours consécutifs de doublage : 1 million de dollars américains le 30 août, 1,92 million de dollars américains le 31 août, 3,38 millions de dollars américains le 1er septembre et 4,01 millions de dollars américains le 2 septembre, pour un total cumulé de 10,8 millions de dollars américains en cinq jours. Environ 5,4 millions de dollars américains de ce montant ont été comptabilisés comme revenus provenant des frais de Robinhood lui-même, dépassant ainsi la prévision initiale de Deutsche Bank pour l’ensemble des revenus du troisième trimestre — c’est l’une des principales raisons pour lesquelles Deutsche Bank a relevé son prix cible pour Robinhood de 115 à 136 dollars américains. Toutefois, les analystes soulignent simultanément qu’il existe actuellement une faible visibilité quant à la pérennité de cette tendance à la croissance des revenus.
Selon l'observation du chercheur DeFi Ignas, les fonds pontés sur Solana ont augmenté d'environ 18,8 millions de dollars au cours des dernières 24 heures, tandis que ceux sur Robinhood Chain ont diminué d'environ 47,8 millions de dollars ; cela correspond à une hausse collective des tokens d'infrastructure de transaction sur Solana — RAY a augmenté d'environ 60 %, JUP de 21 %, ORCA de 12 % et MET de 13 %. Ignas estime que, par rapport à la taille totale des fonds sur les deux chaînes, ce mouvement reste modeste, mais certains traders pourraient être en train de réaliser des bénéfices sur les memecoins de l'écosystème Robinhood pour se tourner vers Solana et parier sur une répétition du même scénario. Cette hypothèse repose pour l'instant uniquement sur son observation des données chain-on-chain et n'a pas encore été validée par une vérification croisée à plus grande échelle.
L'ajout d'actifs sur la chaîne n'est qu'un point de départ
Les « paires crypto-actions » issues de l'écosystème Robinhood Chain apportent une nouvelle méthode de trading au marché Meme : on ne achète plus simplement un Meme autonome, mais un actif sur chaîne dont le prix est lié à un actif déjà doté d'une valeur marchande, même si cette liaison ne confère pas aux détenteurs la propriété de l'actif sous-jacent. StonkFun et ZCAT sont apparus presque simultanément, représentant essentiellement de nouvelles expérimentations issues d'une même mise à niveau infrastructurelle — Raydium venant tout juste de lever les restrictions sur les paires, offrant ainsi un espace d'expérimentation plus vaste pour ce nouveau type de combinaison.
De plus, ce qui mérite une attention encore plus grande, c'est la manière dont les actifs réels, tels que les actions et les ETF, seront finalement recombinés une fois de plus en grand nombre sur la chaîne, modifiant ainsi la structure des échanges et de la liquidité sur le marché chainé.
Le contenu du présent article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue aucune recommandation d'investissement. Le marché comporte des risques ; investissez avec prudence.