Les drames crypto sur les réseaux sociaux se réchauffent à nouveau. Le dernier conflit oppose Robinhood à AMC, autrefois le « prince des actions meme ».
Le responsable juridique principal de Robinhood a rejeté la demande du PDG d'AMC Entertainment, Adam Aron, de cesser le trading d'un Stock Token lié à AMC, et le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, a déclaré que l'entreprise soutient le produit.
Le litige repose sur une distinction fondamentale. L'instrument de Robinhood suit l'économie des actions AMC, tandis que ses détenteurs détiennent des dettes émises par un affilié de Robinhood et ne bénéficient d'aucun droit de propriété sur AMC.
Dan Gallagher, directeur juridique, de la conformité et des affaires corporatives de Robinhood, a déclaré que l'entreprise ne « DECIST » pas, reprenant la faute d'orthographe présente dans la demande d'Aron, et a demandé à AMC d'envoyer ses avocats. Tenev suivi en disant : « Nous soutenons les Stock Tokens. »
Aron a d'abord déclaré que AMC n'avait aucun lien avec le jeton et que le conseil juridique externe de l'exploitant de cinémas l'examinerait. Après que Tenev ait demandé : « Quelle est la préoccupation ? », Aron a énuméré plusieurs objections. Il a soutenu que le produit pourrait flouter la limite entre l'exposition économique et la propriété des actions, séparer les activités de trading du processus de levée de fonds d'AMC et priver les détenteurs de jetons des droits attachés aux actions d'AMC. Il a également déclaré qu'AMC saisirait la Securities and Exchange Commission.
Les déclarations d'Aron sont, à ce stade, des allégations provenant de AMC. Les documents de Robinhood clarifient la distinction entre les produits en jeu dans le conflit.
Ce que représente le token lié à AMC
La documentation de Robinhood décrit les Stock Tokens comme des titres de créance tokenisés émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited, ou RHJ. Ces produits sont conçus pour offrir une exposition économique à une action ou un fonds négocié en bourse de référence. Les détenteurs ne reçoivent aucun droit légal ou bénéficiaire sur l'entreprise derrière le titre de référence.
Les termes finaux spécifiques à AMC identifient RHJ comme émetteur et les actions ordinaires d'AMC comme actif de référence. Le registre des actifs de Robinhood a listé l'instrument lié à AMC comme actif lors de son accès le 4 septembre.
| Fonctionnalité du produit | Structure divulguée par Robinhood |
|---|---|
| Émetteur | Robinhood Assets (Jersey) Limited |
| Forme juridique | Sécurité de dette liée aux actions ordinaires d'AMC |
| Relation avec le détenteur | Créancier de RHJ selon les conditions du produit, sans propriété légale ni bénéficiaire de AMC |
| Droits de l'entreprise | Aucun droit de vote AMC, de réunion, de préemption ou de dividende direct |
| Économie des opérations corporatives | Les dividendes et les scindements d'actions sont pris en compte via la mécanique du produit |
| Distribution aux États-Unis | Le prospectus interdit l'offre, la vente ou la livraison aux États-Unis ou aux personnes américaines |
Le RHJ base prospectus indique que les détenteurs de jetons sont créanciers de RHJ dans le cadre du produit de dette. Leur créance est régie par les conditions de RHJ, sans droit de vote, de réunion, de préemption ou de dividendes directs auprès d'AMC. Les dividendes et les scindements d'actions sont reflétés économiquement par les mécanismes du produit, incluant un multiplicateur sur chaîne.
Cet arrangement permet au jeton de suivre les aspects de l'économie d'AMC tout en restant en dehors du registre des actionnaires d'AMC. Cette séparation explique également le vif désaccord. Aron voit un instrument utilisant AMC comme point de référence sans accorder aux détenteurs la propriété de l'entreprise. Robinhood le propose comme un titre distinct pour une exposition économique.
Le prospectus indique que les Stock Tokens restent non enregistrés en vertu des lois américaines sur les valeurs mobilières et ne peuvent être proposés, vendus ou livrés aux États-Unis ou à des personnes américaines. Le produit est émis par une entité de Jersey pour les clients éligibles situés en dehors de cette limite de distribution.
Ces restrictions définissent le périmètre de l'offre. La contestation plus large d'Aron concernant la structure reste contestée, et les éléments disponibles n'établissent aucune décision de régulateur sur l'instrument lié à AMC de Robinhood. Le dossier public à ce stade se compose des menaces d'Aron en matière de contrôle réglementaire et du refus de Robinhood de retirer le produit.
Pour les investisseurs, la séparation pratique est déjà claire. Le nom du jeton et l'offre de l'actif de référence lient l'économie à AMC ; les droits proviennent des conditions de la dette de RHJ. Ce fossé entre exposition et propriété est le problème commercial qui alimente la confrontation.
Un retournement de rôle de stock-mème
Le combat revêt un poids historique inhabituel, car AMC était l'une des entreprises emblématiques de l'ère des actions-mèmes de 2021, lorsque les traders de détail s'étaient organisés en ligne autour d'un petit groupe d'actions volatiles.
Le 28 janvier 2021, Robinhood a placé AMC, GameStop et d'autres titres en statut de fermeture de position uniquement, restreignant temporairement les achats pendant la frénésie du marché. L'SEC a ultérieurement examiné cet épisode et les pressions sur la structure du marché liées aux restrictions des courtiers.
Cinq ans plus tard, les mêmes entreprises se trouvent de part et d'autre d'un nouveau litige d'accès. Robinhood gère l'instrument lié à AMC, tandis que le directeur général d'AMC exige qu'il cesse.
Les parallèles fournissent un contexte historique plutôt qu'une conclusion juridique. Le litige de 2021 portait sur un courtier limitant l'accès aux actions AMC. Le conflit actuel demande si Robinhood peut continuer à offrir une exposition liée à AMC via un instrument de dette séparé malgré l'opposition de l'entreprise.
La hausse de l'action mème d'AMC a fait de la propriété directe d'actions et de l'accès au marché de détail des éléments centraux de son identité publique. Le modèle de jeton d'action de Robinhood sépare l'économie liée à AMC des droits et de la relation corporative associés aux actions AMC.
Aron conteste cette séparation. Robinhood la défend.
Le post Robinhood rejette la demande du PDG d'AMC de suspendre le token AMC « meme stock » qui n'offre aucun droit d'actionnaire est apparu pour la première fois sur CryptoSlate.