Auteur : Claude, Shenchao TechFlow
Lecture approfondie de Shenchao : Les revenus du premier trimestre de Robinhood s'élèvent à 1,07 milliard de dollars et les bénéfices par action à 0,38 dollar, tous deux inférieurs aux attentes de Wall Street. La cause principale est une chute de 47 % des revenus issus des transactions cryptographiques, tombés à 134 millions de dollars, mais le volume des contrats de prévision a atteint un record de 8,8 milliards, avec une augmentation de 320 % des revenus, devenant ainsi un nouveau moteur de croissance. L'entreprise a relevé sa prévision annuelle des frais opérationnels de 100 millions de dollars pour financer la création du « compte Trump », entraînant une baisse de plus de 8 % du cours en trading après la clôture.
Robinhood a publié un bilan du premier trimestre « mixte mais biaisé ».
Selon les résultats publiés après la clôture des marchés le 28 avril par Robinhood, le chiffre d'affaires net total du premier trimestre s'est élevé à 1,07 milliard de dollars, en hausse de 15 % d'année sur année, mais en dessous des attentes des analystes de 1,14 milliard de dollars (moyenne Bloomberg) ; le résultat net par action dilué s'est établi à 0,38 dollar, en hausse de 3 %, mais inférieur à l'attente du marché de 0,42 dollar. Le bénéfice net s'est élevé à 346 millions de dollars, en hausse de seulement 3 % sur un an, soit le plus faible bénéfice trimestriel de la dernière année.
Après l'annonce, le cours de HOOD a chuté de près de 8 % en trading après la clôture, avant de légèrement se reprendre, se négociant à environ 81,35 $ en trading après la clôture. Avant la publication des résultats, HOOD avait baissé d'environ 27 % depuis le début de l'année, bien en dessous du plus haut annuel de 153,86 $ enregistré l'année dernière.
Les revenus provenant de la cryptomonnaie ont presque été divisés par deux, devenant le principal frein.
Les revenus provenant des transactions de cryptomonnaies ont diminué de 47 % par rapport à l'année précédente, passant à 134 millions de dollars, contre 252 millions de dollars la même période l'année dernière. Le volume nominal de transactions en cryptomonnaies a diminué de 48 % pour s'établir à 24 milliards de dollars. Il s'agit du segment le plus touché parmi tous les produits de trading de Robinhood et la principale raison de la déception des résultats du trimestre.
Cette tendance à la baisse n'est pas apparue soudainement. Au quatrième trimestre de l'année dernière, les revenus de l'entreprise provenant des transactions cryptographiques avaient déjà diminué de 38 % en glissement annuel pour s'établir à 221 millions de dollars, une détérioration qui s'est aggravée au premier trimestre, reflétant un ralentissement général du marché cryptographique débuté à la fin de 2025 et persistant jusqu'au début de 2026. Au premier trimestre, la capitalisation boursière mondiale des cryptomonnaies a diminué d'environ 20,4 % en glissement annuel, les baisses de prix et la contraction des volumes ayant créé un double coup dur.
Le PDG Vlad Tenev a tenté de détourner le récit des fluctuations des prix des cryptomonnaies lors de la conférence téléphonique sur les résultats financiers. Selon CoinDesk, il a déclaré : « Je ne veux plus discuter du prix du bitcoin » ; Robinhood se concentre davantage sur l'utilisation de la technologie cryptographique comme « infrastructure » pour les services financiers. Il a également introduit le concept de « supercycle de tokenisation », affirmant que l'entreprise se trouve à un stade précoce de la migration d'actifs tels que les actions sur la blockchain.
Prévision d'une croissance exponentielle des marchés prédictifs, les « autres revenus de trading » affichent une hausse de 320 %
De l'autre côté de l'effondrement des revenus liés à la cryptomonnaie, c'est l'explosion des marchés de prévision.
Les « autres revenus de trading » (principalement issus de contrats d'événements) ont bondi de 320 % pour atteindre 147 millions de dollars, avec un volume de contrats d'événements au premier trimestre atteignant un record de 8,8 milliards de contrats. Le revenu généré par cette catégorie a désormais dépassé les revenus provenant du trading de cryptomonnaies pour devenir la ligne de trading à la croissance la plus rapide de Robinhood.
Selon DeFi Rate, CFO Shiv Verma a déclaré lors d'une conférence téléphonique que le volume des transactions sur les marchés de prévision en avril « devrait atteindre environ 3 milliards de contrats, ce qui pourrait en faire le deuxième mois le plus élevé de l'histoire ».
Robinhood accélère l'intégration verticale de ce secteur. L'échange Rothera, créé en joint-venture entre l'entreprise et le market maker Susquehanna International Group, est prévu pour le deuxième trimestre, permettant à Robinhood de lister et de régler des contrats d'événements en interne, sans dépendre d'échanges tiers comme Kalshi. Tenev qualifie cela d'étape clé vers un « contrôle end-to-end de l'expérience client », incluant la sélection des produits et la maîtrise de la tarification.
Dans les catégories d'actifs traditionnels, les revenus provenant de la négociation d'actions s'élèvent à 82 millions de dollars, en hausse de 46 % en glissement annuel ; les revenus provenant de la négociation d'options s'élèvent à 260 millions de dollars, en hausse de 8 %. Les revenus totaux provenant des activités de négociation s'élèvent à 623 millions de dollars, en hausse de 7 %, avec une croissance nettement ralentie en raison du poids des actifs cryptographiques.
Les utilisateurs et la taille des actifs atteignent de nouveaux sommets, avec les abonnements Gold comme point fort.
Les résultats financiers contiennent plusieurs points forts, principalement liés aux indicateurs d'utilisateurs et d'actifs.
Un dépôt net de 17,7 milliards de dollars au premier trimestre, soit une croissance annuelle de 22 % ; les actifs totaux de la plateforme s'élèvent à 3 070 milliards de dollars, en hausse de 39 % year-over-year. Le nombre d'utilisateurs abonnés Gold atteint un record de 4,3 millions, en hausse de 36 %, soit une augmentation de 1,2 million. Le taux de pénétration de Gold parmi les utilisateurs payants est passé de 7 % au début de 2024 à 15,8 %. Le nombre total de clients payants s'élève à 27,4 millions, en hausse de 6 % ; le nombre de comptes d'investissement est de 29,1 millions, en hausse de 8 %.
La structure des revenus évolue également. Les intérêts nets ont augmenté de 24 % en glissement annuel, et les « autres revenus » générés par les abonnements ont augmenté de 57 % en glissement annuel. Le revenu annuelisé des abonnements Gold s'élève à 200 millions de dollars. Cela signifie que Robinhood dépend de moins en moins des revenus provenant des transactions, mais la vitesse de cette baisse pourra-t-elle compenser les fluctuations du cycle cryptographique reste un point central d'attention pour le marché.
Le compte « Trump » augmente les dépenses opérationnelles ; les prévisions de dépenses annuelles sont relevées de 100 millions de dollars
La plus grande nouvelle variable du trimestre pour Robinhood est les « Trump Accounts ». L'entreprise a relevé sa prévision annuelle des frais d'exploitation ajustés et des incitations sous forme d'actions de 2,6 à 2,725 milliards de dollars à 2,7 à 2,825 milliards de dollars, avec une augmentation de 100 millions de dollars destinée à développer et à soutenir l'interface utilisateur des Trump Accounts.
Selon Yahoo Finance, le CFO Verma a déclaré lors de la conférence téléphonique qu'environ la moitié de cela se produira au deuxième trimestre. Ce projet a été signé selon le modèle « coût majoré », et l'entreprise prévoit que les revenus dépasseront les coûts. Tenev a positionné cela comme une entrée vers « la génération suivante d'investisseurs, 60 millions de personnes ».
Les frais d'exploitation globaux du premier trimestre s'élèvent à 656 millions de dollars, en hausse de 18 % par rapport à l'année précédente, principalement dus aux investissements en marketing et croissance ainsi qu'aux frais liés aux acquisitions. L'EBITDA ajusté s'élève à 534 millions de dollars, en hausse de 14 % en glissement annuel.
En outre, l'entreprise a racheté 250 millions de dollars d'actions au premier trimestre, à un prix moyen d'environ 81 dollars par action, et le conseil d'administration a réactualisé le montant autorisé pour les rachats à 1,5 milliard de dollars en mars.
Le deuxième trimestre a démarré en force, mais le changement de récit crypto reste à confirmer.
La direction a émis des signaux optimistes sur le début du deuxième trimestre. Selon le communiqué de presse officiel de Robinhood, Verma a déclaré que le volume des transactions en actions et options en avril devrait être le plus élevé de l'année, malgré la période d'impôts, avec des dépôts nets atteignant environ 5 milliards de dollars.
En ce qui concerne sa gamme de produits, Robinhood avance sur plusieurs fronts. Outre l'échange Rothera, l'entreprise a lancé des services de cryptomonnaies au Canada, une activité de courtage à Singapour, et continue d'étendre ses outils d'intelligence artificielle Cortex. La version bêta de Robinhood Social est désormais ouverte à 10 000 clients, offrant un partage de transactions vérifié et des interactions communautaires. De plus, l'entreprise a mis en ligne en février de cette année le réseau de test « Robinhood Chain », une chaîne L2 Ethereum basée sur Arbitrum, destinée à permettre des transactions 24/7 sur des actions et des ETF tokenisées.
Cependant, la préoccupation centrale du marché réside dans la capacité de la croissance des marchés prédictifs et des revenus d'abonnement à combler durablement le déficit des revenus cryptos. Selon l'indicateur de la « Règle 40 » (somme du taux de croissance des revenus et du taux de marge), le score sur les douze derniers mois s'élève à 98 %, bien au-delà de la ligne de santé de 40 %, mais en baisse par rapport au pic de 131 % enregistré au troisième trimestre de l'année dernière. Selon une analyse de Sherwood News, le cours de l'action HOOD présente une corrélation encore plus forte avec le BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) qu'avec l'ETF S&P 500 en 2026, ce qui signifie que tant que le marché cryptographique restera en baisse, la réévaluation de Robinhood fera face à des résistances.