Robinhood Chain est entrée dans le top cinq des chaînes publiques mondiales en seulement deux semaines, mais plus de 70 % de son volume de transactions est généré par la spéculation sur les memecoins, ce qui va à l'encontre des narratifs principaux promus par l'entreprise, à savoir les RWA et les agents IA. La capacité de cette « chaîne de courtier » à convertir le trafic à court terme en valeur durable déterminera si elle ne sera qu'une éphémère réussite ou si elle réécrira les règles du jeu.

Figure 1 : Volume quotidien des DEX sur Robinhood Chain

Le miracle de croissance dominé par les memecoins

Le premier bilan de Robinhood Chain est suffisamment éclatant, mais son fond reste l'enthousiasme spéculatif des Meme coins.

Selon les données de l'institution d'investissement Bernstein, la première semaine de lancement, le volume cumulé des échanges sur DEX s'est élevé à environ 3,1 milliards de dollars américains, classant la plateforme au cinquième rang mondial ; le volume quotidien maximal a atteint 809 millions de dollars américains, derrière Solana et BNB Chain. Le nombre d'adresses journalières actives sur la chaîne dépasse 300 000, la circulation des stablecoins s'élève à environ 300 millions de dollars américains, et les revenus annuels générés par les frais s'élèvent à plus de 40 millions de dollars américains.

Cependant, la dynamique de ces chiffres est extrêmement unidimensionnelle. Bernstein souligne clairement que le volume des premiers jours de négociation est principalement alimenté par des memecoins. Jon Ma, un investisseur initial de Robinhood, affirme directement qu'après avoir ouvert son portefeuille, « les actifs disponibles pour le trading ne sont presque plus que divers memecoins » — les thèmes animaux et les jetons dérivés autour du PDG Vlad Tenev dominent la majorité de la liquidité. Le launchpad leader NOXA.fun a un jour lancé de nouveaux jetons représentant plus de la moitié de l'ensemble de la chaîne, mais a dû suspendre ses nouvelles fonctionnalités en raison d'une perte de contrôle due aux trades de suivi et à l'émission automatisée en masse de jetons.

Risques écologiques sous la vague de spéculation

Les avantages du trafic attirent rapidement des prédateurs, et les problèmes de sécurité et d'équité sur chaîne émergent de manière concentrée. Le protocole cross-chain Relay Protocol alerte sur l'apparition d'une série de jetons frauduleux sur Robinhood Chain — les utilisateurs achètent les jetons, qui disparaissent ensuite de leurs portefeuilles, rendant les fonds irrécupérables, en raison de règles de vente cachées intégrées dans le contrat.

La plateforme d'analyse chainée Bubblemaps a découvert que 80 % des jetons ARROW du protocole de prêt ArrowFinance sont concentrés entre quelques adresses interconnectées, qui ont constitué leurs positions en moins de trois minutes après l'ouverture, avec des sources de financement fortement superposées.

Même les erreurs involontaires du fondateur lui-même ont exacerbé le désordre du marché. Vlad Tenev a révélé la phrase de récupération de son portefeuille en direct, permettant à quelqu'un de manipuler cette adresse pour accumuler massivement une certaine cryptomonnaie Meme, déclenchant une vague de suivistes. Ces événements montrent que la gouvernance sur chaîne et les mécanismes de gestion des risques n'ont pas suivi la croissance du trafic.

Le schéma des RWA et des agents IA n'existe encore que sur papier

En contraste avec l'engouement pour les memecoins, les récits officiels axés sur les RWA et les agents IA restent à un stade extrêmement précoce de développement.

Dans le domaine des RWA, Robinhood place la tokenisation d'actions, d'ETF et d'actifs privés en priorité. Le projet le plus représentatif déjà mis en œuvre est Arcus, un DEX d'actions tokenisées développé en partenariat avec dYdX Labs, constituant jusqu'à présent la tentative la plus claire dans ce secteur. En outre, le protocole Index, qui distribue des actions tokenisées aux détenteurs via des frais de transaction, est également en fonctionnement. Toutefois, le volume réel des échanges de ces projets reste largement inférieur à celui des Meme coins.

Remarque : La taille des RWA inclut des actions tokenisées et d'autres actifs RWA. CASHCAT est le meme coin le plus échangé sur Robinhood Chain.

Dans le domaine des agents IA, Robinhood Chain est définie comme une chaîne « AI-native ». Son partenaire principal est Virtuals Protocol, plateforme principale d'émission et de coordination économique des agents. Les données divulguées indiquent que le volume total des transactions d'agents sur chaîne dépasse 77 millions de dollars, avec plus de 2 100 agents lancés et des revenus dépassant 1,3 million de dollars pour les développeurs. Plusieurs projets de Runtime d'IA pour le trading sont actuellement en développement.

Dans l'ensemble, l'écosystème RWA et des agents IA de Robinhood Chain reste à la phase « cadre présent, mise en œuvre absente » ; le niveau de finalisation des produits et la conformité aux besoins réels des utilisateurs n'ont pas encore été pleinement vérifiés.

Équilibrer le trafic à court terme et la vision à long terme

La tension entre la croissance pilotée par les memecoins et les objectifs à long terme liés aux RWA constitue le plus grand défi stratégique de Robinhood Chain. Jon Ma appelle la direction à « ne pas transformer la chaîne publique en chaîne dédiée aux memecoins », avertissant que les memecoins entraînent de lourdes pertes pour de nombreux utilisateurs et détruisent la confiance dans le secteur, comme en témoigne la chute de 90 % des memecoins sur la chaîne Base cette année, avec un recul de 99 % par rapport à leur pic.

Si les produits spéculatifs continuent d'envahir la plateforme, cela renforcera l'image persistante de Wall Street selon laquelle Robinhood reste un outil de trading spéculatif tel qu'il l'était pendant la frénésie GME de 2021.

La chaîne Base, détenue par Coinbase, sert de référence, mais Robinhood possède une architecture unique. La chaîne Base, grâce à Aerodrome, domine la majeure partie du volume des échanges et établit un modèle durable, mais n'a pas encore complètement échappé aux problèmes liés aux Meme coins. La différence avec Robinhood réside dans le fait qu'elle ouvre simultanément trois portes : « application de courtier + chaîne publique + agent IA » ; théoriquement, elle pourrait attirer les utilisateurs des marchés traditionnels sur la chaîne. Mais dans la réalité, les Meme coins, et non les actions tokenisées, sont actuellement les plus actifs sur la chaîne.

La question clé est : où ces liquidités se dirigeront-elles finalement ? Si les memecoins ne sont qu’un moyen d’attirer du trafic, il faudra ensuite des applications RWA solides pour retenir les utilisateurs. À ce jour, Robinhood Chain, lancée depuis seulement deux semaines, a atteint plus de 300 000 utilisateurs actifs quotidiens et un TVL dépassant 300 millions de dollars, ce qui démontre son attrait. Toutefois, l’avertissement de Bernstein reste pertinent : derrière ces données éclatantes, l’histoire que les responsables souhaitent raconter n’est pas encore celle qui se déroule.

Lorsque la fièvre des memecoins se calmera, la capacité de Robinhood Chain à soutenir réellement le récit des RWA et des agents IA déterminera si elle devient une chaîne spéculative ou une « chaîne de courtage » qui réécrit les règles d'accès aux marchés financiers.