Le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, a soutenu que ses jetons d'actions ne devraient pas exiger automatiquement le consentement de l'entreprise sous-jacente, tout en reconnaissant que les détenteurs de jetons ne bénéficient pas de droits de vote au sein de cette entreprise.
Les commentaires, faits lors d'une interview de CNBC « Squawk Box » le mercredi 9 septembre, clarifient la structure au cœur du litige entre Robinhood et AMC Entertainment : Robinhood défend une sécurité distincte qui fait référence aux actions AMC, et non une action AMC directement placée sur une blockchain.
« Les émetteurs doivent avoir le contrôle et ont effectivement le contrôle sur les droits et obligations des actions qu’ils émettent, mais cela ne signifie pas qu’ils contrôlent tout à leur sujet », a déclaré Tenev. « En particulier, ils ne contrôlent pas d’autres entreprises émettant leurs propres titres qui font référence à ces actions. »
« Le consentement de l’émetteur dépend de ce que vous faites exactement », a-t-il ajouté. Les jetons d’actions de Robinhood sont « des titres tokenisés émis par une entité distincte, garantis par des actions sous-jacentes », a déclaré Tenev, et « ne devraient pas exiger automatiquement le consentement de l’émetteur ».
Tenev a également reconnu lors de l'interview que les détenteurs de jetons ne reçoivent pas les droits de vote associés aux actions sous-jacentes. Interrogé sur la possibilité que Robinhood vote ces actions, il a déclaré que l'entreprise « n'a pas vraiment annoncé de projets concernant l'aspect du vote ».
Un jeton de dette, pas une action AMC
La documentation produit de Robinhood identifie les Stock Tokens comme des titres de créance tokenisés émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited, ou RHJ. Ces produits offrent une exposition économique à un actif sous-jacent, mais n'accordent aux investisseurs aucun droit légal ou bénéficiaire sur l'entreprise ayant émis cet actif.
La divulgation de Robinhood identifie RHJ, et non AMC, comme émetteur des titres de créance. Robinhood says que chaque token en circulation est garanti un pour un par l'action correspondante, les actions étant détenues par un custodien américain. Ses divulgations sur les fournisseurs de services name Alpaca Securities LLC comme courtier et custodien.
Les détenteurs de jetons reçoivent des économies de dividende grâce à un mécanisme qui réinvestit les distributions en espèces dans davantage d'actions sous-jacentes et augmente un multiplicateur appliqué au jeton. Ils ne reçoivent aucun droit légal ou bénéficiaire sur ou contre AMC par l'intermédiaire du jeton, et Tenev a confirmé que les droits de vote ne leur sont pas transférés.
La structure est centrale au conflit. Tenev soutient qu'une entité distincte devrait pouvoir émettre une sécurité référençant des actions négociées en bourse sans obtenir automatiquement le consentement de l'émetteur sous-jacent. Adam Aron, PDG d'AMC, affirme que le produit résultant sépare la demande de jetons de la collecte de capitaux d'AMC et ne confère pas de droits aux actionnaires.
Aron a écrit sur X le 4 septembre que le produit de Robinhood « sépare la propriété des jetons d'actions de la capacité d'une entreprise à contrôler ses propres efforts de levée de fonds ». Il a ajouté : « Vos jetons d'actions prétendent être une forme de propriété d'actions, mais malgré les déclarations contraires, ils ne constituent pas une propriété et privent les investisseurs de leurs droits. » Aron a demandé à Robinhood d'arrêter le commerce des jetons liés à AMC et a déclaré que le conseil juridique d'AMC examinerait s'il pouvait forcer une suspension.
Les documents de Robinhood indiquent que les Stock Tokens ne sont pas disponibles aux États-Unis ou aux personnes résidant aux États-Unis. Les investisseurs éligibles bénéficient d'une exposition économique par le biais de titres de dette émis par RHJ et ne reçoivent aucun droit légal ou bénéficiaire sur l'émetteur sous-jacent.
La réponse de Tenev ne résout pas la question de savoir si AMC dispose d'un recours légal pour arrêter le produit. Elle laisse également une question de gouvernance sans réponse : qui dirigera les votes associés aux actions AMC détenues en garde ? Robinhood n'a pas annoncé ses plans concernant ces votes.