Rob Arnott a un message pour tous ceux qui pensent que la prochaine vague de mega-IPO technologiques est une nouvelle incontestablement positive pour les marchés : réfléchissez-y à deux fois.
Le fondateur et président de Research Affiliates a averti le 5 juin que les prochaines introductions de SpaceX, Anthropic et OpenAI pourraient créer une pression prolongée sur le marché des actions plus large, détournant des dizaines de milliards de dollars des actions existantes sur plusieurs années.
Le problème du vide de capital
L'IPO de SpaceX devrait lever environ 75 milliards de dollars, ce qui en ferait la plus grande introduction en bourse de l'histoire. Pour mettre cela en perspective, l'IPO de Saudi Aramco en 2019 a levé environ 25,6 milliards de dollars. Anthropic a déposé des documents confidentiels pour une IPO suite à un tour de financement qui a valorisé l'entreprise d'IA à près de 1 billion de dollars. OpenAI est également attendue pour poursuivre une introduction en bourse.
La préoccupation d’Arnott ne concerne pas un seul IPO isolé. C’est l’effet cumulatif. Lorsque cette quantité importante de nouvelles actions entre sur le marché dans un laps de temps réduit, les actionnaires existants des entreprises traditionnelles sont évincés. Arnott a décrit cette dynamique comme une « pression goutte à goutte », faisant référence à l’impact continu des émissions répétées d’actions et du rééquilibrage mécanique de l’indice qui suit chaque grande introduction.
La cascade de rééquilibrage de l'indice
Le 28 mai, Arnott a noté que SpaceX serait éligible à l'inclusion dans le Nasdaq 100 après seulement 15 jours de négociation, et dans le S&P 500 dans environ six mois. Il était en réalité haussier sur SpaceX elle-même, citant le faible volume initial d'actions disponibles et la quasi-certitude d'une inclusion rapide dans les indices comme des facteurs qui pousseraient son cours boursier à la hausse.
Les fonds indiciels suivant le Nasdaq 100 ou le S&P 500 doivent maintenir des pondérations spécifiques, donc ajouter une entreprise valorisée à des centaines de milliards implique de réduire mécaniquement l'exposition aux composantes existantes. Chaque offre secondaire, chaque expiration de période de verrouillage libérant des actions internes, chaque révision ultérieure de l'indice répète le cycle. C'est ce que « goutte à goutte » Arnott met en garde.
Ce que cela signifie pour les cryptomonnaies et les actifs à risque
L'analyse d'Arnott se concentre uniquement sur les dynamiques du marché des actions traditionnelles, sans mentionner les cryptomonnaies ni les actifs numériques.
Si SpaceX attire seule 75 milliards de dollars du marché et qu'Anthropic suit avec une introduction à un prix proche de sa valorisation de près d'un billion de dollars, le déplacement total de capital pourrait rivaliser avec la magnitude de classes d'actifs entières.