L'économiste James E. Thorne a critiqué la politique monétaire restrictive de la Réserve fédérale contre l'inflation, affirmant que les hausses des taux d'intérêt pourraient être insuffisantes pour traiter les causes profondes des pressions inflationnistes actuelles. Selon Thorne, le président de la Fed, Kevin Warsh, et les milieux de Wall Street considèrent l'inflation liée à l'offre comme un problème classique de surchauffe résultant d'une demande excédentaire.
Thorne a déclaré que l'inflation élevée n'est pas uniquement causée par une forte demande des consommateurs ; les coûts énergétiques, les pénuries de logements, les réductions de production et d'autres contraintes d'offre jouent également un rôle important. Il a donc argumenté que de nouvelles hausses des taux d'intérêt, au lieu de réduire l'inflation, pourraient affaiblir la capacité productive de l'économie.
Les données sur l'emploi ne soutiennent pas la thèse de la surchauffe
Thorne a particulièrement attiré l'attention sur la baisse des données d'emploi à temps plein trimestrielles. L'économiste a déclaré que cette baisse pourrait être un signe de la transformation structurelle que traverse l'économie, plutôt qu'une simple anomalie statistique d'un mois, et que le fait qu'une part importante de cette baisse provienne de l'emploi dans le secteur public n'atténue pas la gravité de la situation.
Selon Thorne, cette vision indique moins que l'économie surchauffe, mais plutôt que le marché du travail s'adapte aux politiques fiscales, à la structure industrielle et aux conditions institutionnelles changeantes.
Thorne a affirmé que le secteur du logement envoyait un message similaire, déclarant que le marché immobilier, l'un des secteurs les plus sensibles aux taux d'intérêt, ressentait directement la pression d'une politique monétaire restrictive plutôt que de générer de l'inflation.
Thorne a soutenu que la croissance récente de l'économie américaine pouvait être expliquée non pas par un surchauffage généralisé alimenté par le crédit, mais plutôt par les premiers résultats des politiques économiques de l'administration Trump axées sur l'offre et un cycle d'investissement à long terme.
Thorne, en mettant particulièrement en avant l'augmentation des investissements dans l'intelligence artificielle, les centres de données et la capacité de calcul, la production d'électricité et les infrastructures, a déclaré que ces investissements ont le potentiel d'augmenter la capacité de production et l'efficacité de l'économie.
Selon l'économiste, de nouvelles hausses des taux d'intérêt par la Fed pendant cette période, au lieu de maîtriser l'inflation, pourraient rendre plus difficile le financement des investissements productifs, entravant la future expansion de la capacité de production.
Les droits de douane ne sont pas la même chose qu’une inflation persistante
Thorne a également ajouté que, selon la théorie économique classique, les chocs d'offre réels devraient perdre leur effet avec le temps au fur et à mesure que les prix et la production s'ajustent.
Thorne a noté qu'un choc sur les prix du pétrole ne nécessite pas nécessairement des taux d'intérêt durablement élevés, et que les tarifs douaniers peuvent également provoquer une hausse unique du niveau des prix, mais cela n'est pas équivalent à un processus inflationniste auto-renforçant et continu.
Thorne a également soutenu qu'il n'existe aucune preuve solide suggérant que le taux d'intérêt réel neutre, considéré comme un facteur de stabilisation de l'économie, ou niveau « r* », ait augmenté d'environ 100 points de base en une courte période de temps.
Selon Thorne, la question fondamentale pour la Réserve fédérale est de savoir si un nouveau resserrement de la politique monétaire est approprié alors que l'emploi à temps plein est en baisse et que le secteur du logement reste sous pression.
L'économiste a déclaré que, dans les conditions actuelles, de nouvelles hausses de taux d'intérêt pourraient représenter moins un « contrôle prudent de l'inflation » et davantage une suppression délibérée de la demande résultant de contraintes d'offre et d'une mauvaise évaluation selon laquelle une économie en cours de transformation structurelle est en surchauffe.
*Ceci n'est pas un conseil en investissement.
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