La campagne de régulation contre les courtiers transfrontaliers suscite un intérêt pour le trading d'actions sur chaîne

Article rédigé par l'avocat Liu Honglin

Ces deux derniers jours, beaucoup d'investisseurs ayant acheté des actions américaines et hongkongaises partagent la même actualité.

Le 22 mai 2026, la Commission chinoise des valeurs mobilières a annoncé avoir ouvert une enquête sur Tiger Securities, Futu Securities, Changqiao Securities et les entités concernées, tant en Chine qu'à l'étranger, pour exploitation illégale d'activités de valeurs mobilières sur le territoire chinois, et a notifié les parties concernées d'une proposition de sanction administrative. Il est important de préciser un détail : il ne s'agit pas encore d'une décision finale ; les parties concernées conservent le droit de présenter des observations, des défenses et de demander une audience.

Le même jour, la Commission nationale de la réforme et du développement et huit autres départements ont également publié le « Plan d'action pour la répression intégrée des activités illégales transfrontalières en matière de valeurs mobilières, de marchés à terme et de fonds ». Ce plan ne se limite pas à sanctionner une seule société de courtage en ligne, mais vise à éliminer l'ensemble de la chaîne d'activités menées par des institutions étrangères de valeurs mobilières, de marchés à terme et de fonds sans autorisation auprès d'investisseurs sur le territoire national. Selon le plan, les autorités réglementaires ciblent à la fois les activités des institutions étrangères sur le territoire national, telles que la promotion, la réception de demandes d'ouverture de comptes, la réception ou le traitement d'ordres de négociation et les transferts de fonds, ainsi que les soutiens fournis par des entités nationales, notamment le développement et l'exploitation de sites web, de logiciels de négociation et de services clients pour ces activités. Le plan prévoit également une période de répression concentrée de deux ans, durant laquelle les activités existantes ne sont autorisées qu'à effectuer des ventes unidirectionnelles et le transfert des fonds.

De nombreux utilisateurs ordinaires ont autrefois interprété cette question comme « Quelle application choisir pour acheter des actions de Hong Kong et des États-Unis ? » Mais l’accent des autorités de régulation ne porte pas sur l’application installée sur le téléphone de l’utilisateur, mais sur le fait que cette application propose, sans autorisation, des services de valeurs mobilières sur le territoire national. Dès lors que les étapes de acquisition de clients sur place, traitement des ordres de négociation, exploitation du système, support client et mouvements de fonds forment un cycle opérationnel effectif sur le territoire, il ne s’agit plus simplement d’un produit internet ordinaire.

Donc, depuis la sortie de cette nouvelle, certaines personnes m'ont déjà demandé : puisque la voie traditionnelle des courtiers transfrontaliers se rétrécit de plus en plus, est-il possible de négocier des actions américaines et de Hong Kong sur la chaîne ?

Je ne suis pas surpris par cette question.

L'année dernière, je me suis rendu à Singapour et j'ai échangé avec quelques amis investisseurs. L'un d'entre eux n'avait auparavant que peu d'intérêt pour les cryptomonnaies, mais il a commencé à s'intéresser au Web3 l'année dernière, non pas à cause de la hausse du prix du Bitcoin ou d'une nouvelle histoire racontée par une chaîne publique, mais en raison des actions américaines sur chaîne. Sa réflexion était directe : si, à l'avenir, des actifs tels qu'Apple, NVIDIA, Tesla ou des ETF S&P peuvent être détenus, transférés, régler et même intégrés dans des portefeuilles DeFi via des comptes sur chaîne, alors la blockchain ne sera plus simplement un jeu d'actifs interne à la communauté cryptographique, mais pourrait devenir un nouvel interface pour les actifs financiers mondiaux.

C'est un phénomène très intéressant.

Les actions américaines sur chaîne permettent aux investisseurs traditionnels de comprendre plus facilement Web3, car elles n'exigent pas de croire en un nouvel actif inconnu, mais placent des actions, des ETF et des produits d'indice déjà connus dans un contexte de portefeuilles, de règlement en stablecoin et de contrats intelligents. Pour certains investisseurs, cela est bien plus intuitif qu'entendre parler de performances de chaînes publiques, de mécanismes de consensus ou d'incitations écologiques.

Mais cette question n'est pas aussi simple qu'on le pense. Pour les investisseurs de la Chine continentale, les actions américaines sur chaîne ne constituent pas un « remède » pour contourner la réglementation. Si quelqu'un cherche simplement à remplacer, par un portefeuille, des USDT et des jetons sur chaîne, les étapes précédemment effectuées via une application de courtier transfrontalier — ouverture de compte, dépôt de fonds, négociation, détention — alors les risques ne sont pas nécessairement réduits.

Une formulation plus précise serait : les actions américaines sur chaîne résolvent la question « comment les actifs traditionnels sont-ils tokenisés et comment les utilisateurs qualifiés peuvent-ils accéder à une exposition aux actions américaines via la chaîne » ; elles ne résolvent pas la question « les résidents locaux peuvent-ils contourner la réglementation sur les valeurs mobilières, les changes et les cryptomonnaies pour acheter des actions américaines ».

Pour les institutions réglementées et les fournisseurs de services technologiques, il s'agit d'une orientation infrastructurelle méritant une attention sérieuse. Pour les investisseurs particuliers, si vous cherchez simplement une nouvelle opportunité, il est conseillé de rester calme.

Pourquoi apparaissent les actions américaines sur chaîne ? Le marché des titres traditionnel est déjà très mature, mais pour de nombreux investisseurs non américains, acheter des actions américaines n’est pas aussi simple que d’ouvrir une page et de cliquer sur « acheter ». Comment préparer les documents d’ouverture de compte ? Comment transférer les fonds ? Comment gérer les documents fiscaux ? Qui contacter en cas de blocage du compte par les mesures de contrôle des risques ? Ces étapes ne sont pas inconnues des institutions professionnelles, mais pour les utilisateurs ordinaires, chaque étape implique des interactions avec des banques, des courtiers et des processus de conformité. Lorsque l’expérience n’est pas fluide, le marché cherche naturellement de nouvelles entrées.

Pour les utilisateurs de crypto-monnaies, ce décalage est plus évident. Ils sont déjà habitués aux transferts de portefeuille, au règlement sur chaîne et à des flux de fonds 24 heures sur 24, 7 jours sur 7. Mais dès qu’ils souhaitent investir dans des actions ou des ETF, ils doivent revenir aux comptes bancaires, aux comptes de courtage et aux systèmes de compensation traditionnels. Entre les actifs sur chaîne et les actifs traditionnels, la connexion n’est pas techniquement impossible, mais l’expérience de connexion est très fragmentée.

L'attrait des actions américaines sur chaîne réside ici : il s'agit de transformer l'exposition économique aux actions américaines ou aux ETF en des certificats sur chaîne. Les utilisateurs voient un jeton d'action, par exemple une version sur chaîne d'une action américaine ou d'un ETF ; en arrière-plan, il peut y avoir un émetteur, un courtier, un organisme de dépôt, un market maker, un oracle, un contrat intelligent et une plateforme de distribution. Les produits dont la divulgation d'informations est plus complète et les exigences de conformité plus strictes mettent généralement l'accent sur le soutien par les actifs sous-jacents, le dépôt isolé, les restrictions aux investisseurs qualifiés, les modalités de rachat et les documents juridiques.

On peut le voir en deux niveaux : en ligne, on voit les comptes, les jetons et les points d’entrée aux transactions ; hors ligne, ce sont les actifs sous-jacents, les arrangements de garde, les documents juridiques, ainsi que les chemins d’accès et de sortie des utilisateurs qui déterminent réellement le fonctionnement.

Structure des produits d'actions américaines sur chaîne : entrée sur chaîne et règles hors chaîne

Pour évaluer un produit d'actions sur chaîne, il ne suffit pas de vérifier si son nom contient Apple, NVIDIA ou Tesla. Il faut examiner en profondeur : les actifs sous-jacents ont-ils réellement été achetés ? Qui les détient en garde ? Comment les documents d'émission sont-ils rédigés ? Les utilisateurs ont-ils droit à l'achat ? Peut-on les racheter, les vendre ou revendiquer des droits ultérieurement ?

C'est aussi le point le plus souvent mal compris concernant les actions sur chaîne. Cela ne signifie pas nécessairement que vous possédez directement une action d'une entreprise cotée aux États-Unis.

On peut actuellement distinguer deux grandes voies dans l'industrie.

Un premier type consiste pour l'émetteur à transformer les actions ou ETF sous-jacents en instruments financiers sur chaîne. Par exemple, les xStocks de Backed sont décrits dans les documents juridiques officiels comme des titres négociables sur chaîne, sous la forme de « certificats de suivi », c'est-à-dire des produits structurés qui suivent le prix des actions ou ETF sous-jacents. Il est souligné que chaque xStock suit de manière 1:1 les actions ou ETF cotés en bourse, et est entièrement garanti par les actifs sous-jacents correspondants ; toutefois, il est également clairement précisé que les détenteurs n'acquièrent pas pour autant les droits de vote ou les droits d'actionnaire des actions sous-jacentes. En d'autres termes, vous obtenez un instrument financier soutenu par des actifs sous-jacents, sans devenir directement actionnaire de l'entreprise cotée.

Une autre catégorie regroupe les grandes plateformes qui proposent des jetons d'actions comme point d'entrée d'investissement pour des utilisateurs de régions spécifiques. Par exemple, Robinhood a lancé en 2025 des jetons d'actions et d'ETF américains destinés aux utilisateurs de l'Union européenne, en visant à permettre aux utilisateurs européens éligibles d'accéder à des expositions aux actions américaines directement depuis l'application, tout en prenant en charge les dividendes et une expérience de négociation prolongée. Lors de son lancement en 2025, Ondo Global Markets s'est également concentré sur la mise en ligne de plus de 100 actions et ETF américains sur chaîne, ciblant les utilisateurs éligibles hors États-Unis. Leur point commun n'est pas « tout le monde peut acheter », mais plutôt l'effort consistant à intégrer leurs produits dans un cadre de distribution réglementaire spécifique.

La taille du marché des actions sur chaîne augmente également. Selon le rapport RWA de CoinGecko 2026, la capitalisation boursière des actions sur chaîne est passée d'environ 2,09 millions de dollars au 30 juin 2025 à environ 487 millions de dollars au 31 mars 2026 ; le volume des transactions spot des actions sur chaîne au premier trimestre 2026 s'est élevé à environ 15,1 milliards de dollars, dépassant ainsi le volume total des transactions du deuxième semestre 2025.

Cela ne doit pas être interprété comme « les actions américaines sur chaîne ayant remplacé les courtiers traditionnels ». Le même rapport souligne également que, même si les principales actions sur chaîne sont désormais connectées à plusieurs échanges centralisés, leur volume de trading reste minime par rapport au marché américain réel. Ce segment connaît une croissance rapide, mais il n’est pas encore le marché boursier principal.

Je préfère le voir comme une expérience en cours d'infrastructure, plutôt que comme un raccourci d'investissement déjà mature.

Pour les investisseurs particuliers, ce qu’il faut le plus surveiller sur les actions américaines sur chaîne n’est pas la terminologie technique, mais l’illusion créée par une interface qui ressemble fortement à des actions. De nombreux produits affichent à l’avant-plan des codes d’actions, des prix en temps réel, des variations et des boutons d’achat/vente, ce qui amène facilement les utilisateurs à penser qu’ils négocient des actions américaines comme sur un courtier traditionnel. Toutefois, sur le plan juridique, ce que vous achetez pourrait être un certificat garanti par l’action sous-jacente, un produit structuré, un actif synthétique, ou simplement une exposition de prix dans le registre interne de la plateforme.

La première chose à vérifier est les droits : y a-t-il un droit de rachat ? Comment les dividendes sont-ils gérés ? Y a-t-il un droit de vote ? Que deviennent les actifs sous-jacents en cas de faillite de l’émetteur ? À qui s’adresser en cas de problème avec l’institution de dépôt ? Ces questions ne figurent pas dans le nom du jeton, mais dans les documents juridiques et la structure du produit. Si un projet se contente de souligner qu’il est « négociable » et que « son prix suit les actions américaines », sans expliquer clairement les actifs sous-jacents, l’organisation de la garde et les modalités de sortie, les investisseurs doivent faire preuve d’une grande prudence.

Deuxièmement, vérifiez les restrictions liées à l'identité et à la région. Les produits d'actions américaines sur chaîne actuellement disponibles sur le marché, dont les informations sont relativement transparentes, indiquent clairement les régions autorisées, les régions interdites, ainsi que les vérifications d'identité ou les critères d'investisseur qualifié requis. De nombreux produits se présentent comme destinés aux utilisateurs non américains, mais « non américain » ne signifie pas « accessible à n'importe qui dans le monde », encore moins « accessible directement par les résidents de la Chine continentale via un portefeuille ». Si un utilisateur contourne les restrictions de la plateforme en utilisant une identité fausse, une identité détenue par un tiers, un VPN, un numéro de téléphone étranger ou d'autres méthodes, il peut sembler à court terme qu'il accède au marché, mais cela entraînera souvent deux problèmes ultérieurs : la plateforme peut geler, restreindre ou expulser son compte une fois la violation détectée ; en cas de litige, l'utilisateur ne pourra pas prétendre à une protection complète en s'appuyant sur un accès initialement non conforme.

Troisièmement, examinez la source des fonds. Les particuliers résidents doivent avoir une base de transaction réelle et légale pour l'achat de devises étrangères, et la demande d'achat de devises étrangères précise expressément que ces fonds ne peuvent pas être utilisés pour l'achat de biens immobiliers à l'étranger, les investissements boursiers à l'étranger ou d'autres projets de capital encore fermés. Si une personne ne pouvait pas légalement utiliser son quota d'achat de devises étrangères pour acheter des actions à l'étranger, changer maintenant ces fonds en stablecoin puis acheter des actions américaines sur chaîne ne rendra pas l'utilisation des fonds légale simplement parce qu'un chemin de portefeuille supplémentaire a été ajouté.

La réglementation de la Chine continentale sur les cryptomonnaies peut être qualifiée de renforcement continu. Le 6 février 2026, la Banque populaire de Chine et huit autres départements ont publié la « Notification sur la prévention et la gestion renforcées des risques liés aux cryptomonnaies et autres activités connexes » (Yin Fa [2026] No. 42). Elle réaffirme que les cryptomonnaies n’ont pas de statut juridique équivalent à celui des monnaies légales ; les activités consistant à échanger des monnaies fiduciaires contre des cryptomonnaies, à échanger des cryptomonnaies entre elles, à émettre des jetons ou à négocier des produits financiers liés aux cryptomonnaies sur le territoire national sont considérées comme des activités financières illégales soumises à une interdiction stricte et à une abolition légale ; les entités et individus étrangers ne peuvent non plus fournir, sous quelque forme que ce soit, des services liés aux cryptomonnaies à des entités ou individus sur le territoire national. Elle intègre également la tokenisation d’actifs du monde réel dans le cadre réglementaire, précisant que les activités connexes menées sur le territoire national ainsi que les services d’intermédiation ou de technologie de l’information fournis sans autorisation spécifique exposent également à des risques d’activités financières illégales. Dans le contexte des actions américaines sur chaîne, un utilisateur du territoire national qui utilise une cryptomonnaie stable pour accéder à des jetons d’actions étrangères ne se contente pas simplement d’acheter un actif étranger : il s’expose simultanément à des risques liés à la négociation de valeurs mobilières, à l’utilisation de devises étrangères, à la négociation de cryptomonnaies, au blanchiment d’argent et aux litiges transfrontaliers.

Outre les quelques problèmes mentionnés ci-dessus, de nombreux autres enjeux liés aux actions américaines sur chaîne méritent l'attention des investisseurs.

Tout d'abord, il y a le prix et la liquidité. Les actions américaines traditionnelles disposent d'un système d'ouverture, de clôture, de mise en adjudication, de marché fait, de régulation et de compensation. Les jetons sur chaîne peuvent être transférés 24/7, mais le marché sous-jacent des actions n'est pas ouvert en continu. Pendant les heures non commerciales, comment le prix sur chaîne est-il ancré ? Qui assure la liquidité ? À quel point d'écart de prix est-il encore acceptable ? Les mécanismes de rachat et d'arbitrage fonctionnent-ils en cas de forte volatilité du marché ? Si ces questions ne sont pas clairement expliquées à l'avance, les utilisateurs pourraient acheter non pas une exposition stable aux actions américaines, mais un actif négocié sur chaîne dont le prix ressemble seulement à celui des actions américaines.

Les actions traditionnelles sont sujettes à diverses opérations en arrière-plan telles que les dividendes, les splits d'actions, les fusions, les retraits de la cote, les offres publiques d'achat et le prélèvement à la source fiscal. Les courtiers traditionnels gèrent généralement ces tâches pour le compte de leurs clients. Pour les actions américaines sur chaîne, si elles sont suffisamment bien structurées, il faut également répondre à ces questions : comment les dividendes sont-ils distribués ? Comment les splits d'actions sont-ils ajustés ? Que deviennent les certificats après un retrait de la cote ? Qui fournit les documents fiscaux ? Les utilisateurs doivent-ils assumer des obligations de déclaration supplémentaires ? Sinon, les utilisateurs obtiennent apparemment un « exposé aux actions américaines », mais lorsqu'une action de l'entreprise se produit réellement, ils se rendent compte que leurs droits sont flous.

Il y a aussi la résolution des litiges. Les transferts sur chaîne semblent clairs, mais les relations juridiques ne le sont pas nécessairement. L'émetteur se trouve dans une juridiction, le conservateur dans une autre, et la plateforme de distribution dans une troisième, tandis que l'utilisateur se trouve peut-être en Chine continentale. En cas de problème, quel droit s'applique ? Où intenter une action en justice ? Peut-on obtenir une preuve d'actif ? Peut-on récupérer les actifs conservés ? Ces questions ne peuvent pas être résolues par un explorateur de blockchain.

La chaîne n’est qu’une interface ; ce qui détermine réellement la sécurité, c’est l’ensemble des règles hors chaîne : les actifs sous-jacents, les arrangements de garde, les documents d’émission, l’accès des utilisateurs, les mécanismes de rachat, les audits et la divulgation, ainsi que la résolution des litiges. Sans ces éléments, même le récit le plus attrayant sur la chaîneisation des actions peinera à attirer des acheteurs.

Pour les entrepreneurs, les actions américaines sur chaîne méritent certainement d'être surveillées, mais il ne faut pas les interpréter comme une opportunité née du fait que les courtiers traditionnels sont soumis à une régulation plus stricte.

Ce qui mérite le plus d’attention dans cette campagne de régulation des courtiers transfrontaliers, ce n’est pas seulement que Futu, Tiger et Changqiao aient été cités, mais bien l’ensemble des activités illégales transfrontalières. Les institutions étrangères sont bien sûr des cibles de régulation, mais aussi les entités locales associées, les partenaires, les intermédiaires illégaux, les plateformes internet, les médias indépendants, les tutoriels d’ouverture de compte, les partages d’expériences, les campagnes de marketing et d’acquisition, les logiciels de trading, le service client et le soutien aux transferts de fonds.

Ceci constitue un avertissement direct pour les entrepreneurs de actions américaines sur chaîne : si vous promouvez des actions américaines sur chaîne auprès d’investisseurs sur le territoire national, guidez les utilisateurs pour ouvrir des comptes, enseignez-leur comment effectuer des dépôts, générez des commissions de referral, fournissez un service client en chinois, organisez des communautés de conseillers en investissement, aidez les utilisateurs à traiter leurs ordres de trading, ou offrez un soutien en matière de logiciels de trading, d’exploitation de sites web, de service client et de marketing pour des plateformes étrangères, même si l’entrée passe d’une application de courtier à un portefeuille et que la devise de règlement passe du dollar à une stablecoin, la nature des risques ne change pas automatiquement.

Un lieu d'entrepreneuriat plus réaliste, non pas en tant que « nouveau canal pour les particuliers achetant des actions américaines », mais en se positionnant sur des segments plus orientés B2B, plus axés sur les infrastructures et les services de conformité.

L'émetteur nécessite un hébergement des actifs sous-jacents et une preuve d'actifs, une audit indépendant et une divulgation des réserves, une identification des utilisateurs, la lutte contre le blanchiment d'argent et le filtrage des listes de sanctions, une évaluation des risques des adresses sur chaîne, des oracles, une surveillance des transactions, des alertes de prix anormaux, un système de traitement des actions corporatives, ainsi que des outils de déclaration fiscale et de rapprochement pour les utilisateurs. Les plateformes d'échange et les portefeuilles nécessitent également une capacité de distribution conforme, comme la manière dont les produits sont affichés selon les régions, la manière dont l'accès est évalué pour différents utilisateurs, quels actifs nécessitent une divulgation de risque supplémentaire, quelles opérations déclenchent la surveillance des transactions suspectes, et quelles adresses sur chaîne ne doivent pas être interagies.

Ces activités ne sont pas aussi bruyantes que « acheter des actions américaines sur la chaîne », mais elles sont plus proches d’un métier que l’on peut exercer à long terme.

Si une entreprise étrangère autorisée, telle qu’un courtier, un organisme de gestion d’actifs, un organisme de dépôt ou une plateforme de fonds, souhaite explorer le secteur de la tokenisation d’actifs, elle n’a pas nécessairement les compétences techniques en matière de portefeuilles sur chaîne, de contrats intelligents, d’audit de sécurité, de données sur chaîne, de ponts interchaînes, de preuve d’actifs et de règlement en stablecoin. Si une équipe entrepreneuriale peut fournir des modules techniques clairs sans manipuler les fonds des utilisateurs, sans effectuer de撮合 de transactions, sans faire de marketing ciblé vers le public intérieur et sans faire de promesses de rendement, l’espace de conformité sera bien plus vaste que de se lancer directement dans la création d’un canal de transaction pour les utilisateurs finaux.

Revenons à la question initiale : les actions sur chaîne sont-elles la nouvelle solution ?

Si la soi-disant solution consiste à trouver un nouveau chemin pour les investisseurs sur le continent afin d'éviter la réglementation sur les valeurs mobilières transfrontalières, la réglementation des changes et la réglementation des cryptomonnaies, la réponse est claire : non. Ce n'est pas une solution, et cela risque même de transformer un problème lié à un compte valeurs mobilières en un problème cumulé impliquant les valeurs mobilières, les changes, les cryptomonnaies, la lutte contre le blanchiment d'argent et les litiges transfrontaliers.

Mais si on regarde sous un autre angle, les actions américaines sur chaîne ne deviendront-elles pas une importante entrée pour la tokenisation des actifs financiers mondiaux ? Je pense que oui.

La demande du marché est réelle. Les utilisateurs mondiaux souhaitent accéder aux actifs américains avec moins de friction, les utilisateurs de cryptomonnaies veulent que les stablecoins dépassent le cadre des transactions et des paiements, et les institutions financières traditionnelles cherchent des moyens plus efficaces d'émission, de compensation et de distribution. Les actions américaines et les ETF sont déjà parmi les actifs les plus universellement reconnus au monde ; les transformer en interfaces sur chaîne est plus facile à comprendre pour les investisseurs ordinaires que de créer un nouveau jeton ex nihilo.

La frontière ne se situe pas dans le fait de « mettre ou non sur chaîne », mais dans la raison pour laquelle on met sur chaîne. Si l'objectif est de contourner l'identification des identités, les contrôles des changes, les licences de valeurs mobilières et l'adéquation des investisseurs, ce chemin ne mènera pas loin. Si, en revanche, l'objectif est de rendre la publication, la garde, le transfert, l'audit, le règlement et la gestion des risques des actifs conformes plus transparents, plus automatisés et plus mondiaux, alors il s'agit d'une infrastructure méritant d'être construite à long terme.

Pour les investisseurs ordinaires, il est essentiel de ne pas confondre « ressembler à des actions » avec « être des actions », et de ne pas considérer « sur la chaîne » comme « sans régulation ». Pour les entrepreneurs, l'opportunité ne réside pas dans « aider les petits investisseurs à acheter des actions américaines en contournant les voies traditionnelles », mais dans les services commerciaux tels que les fonds légaux, les utilisateurs qualifiés, l'émission conforme, la garde claire, les réserves vérifiables, la distribution restreinte, la divulgation des risques, la surveillance des transactions, la gestion des actions corporatives et la fiscalité.

La demande du marché ne disparaît pas en raison des documents de réglementation, mais elle ne devient pas automatiquement une activité conforme.

Les actions américaines sur chaîne ont de la valeur, mais ce n'est pas une nouvelle sortie pour un vieux problème. Ce qu'elles testent véritablement, c'est la capacité de l'innovation technologique à se réaligner avec la régulation financière une fois que les actifs financiers du monde réel entrent sur la chaîne.

Si elle est bien gérée, elle pourrait constituer une étape importante dans la chaîne d'actifs financiers ; si elle est perçue comme un moyen de contourner les règles, elle deviendra le prochain foyer de risque.