Les rendements réels mesurent le rendement d'un investissement après inflation. Ils sont importants car ils montrent à quel point les actifs sûrs tels que les obligations du Trésor sont attractifs par rapport à l'or, au bitcoin et aux actions.
Le calcul de base est :
Rendement réel ≈ rendement nominal des obligations d’État − inflation prévue
Par exemple, si un Trésor à 10 ans rapporte 4,5 % et que l’inflation attendue est de 2,5 % :
4,5 % − 2,5 % = 2,0 % de rendement réel
Un rendement réel plus élevé signifie que les investisseurs gagnent plus après inflation grâce aux obligations d'État. Des rendements réels plus bas réduisent cet avantage et peuvent favoriser les actifs non rémunérateurs ou à risque.
Comment les rendements réels sont mesurés
Les investisseurs utilisent couramment les Treasury Inflation-Protected Securities, ou TIPS, pour suivre les taux réels. Les TIPS s'ajustent à l'inflation, de sorte que leurs rendements cotés représentent des rendements ajustés à l'inflation.
La Federal Reserve publie des données de rendements réels basées sur les TIPS, tandis que le Treasury américain maintient des courbes de rendements réels sur plusieurs échéances.
Les rendements réels sont différents du prime de durée du Trésor. Le prime de durée mesure la rémunération pour détenir des dettes à plus long terme ; les rendements réels mesurent les rendements après inflation.
| Example | Rendement nominal | Inflation prévue | Rendement réel approximatif |
|---|---|---|---|
| Environnement à faible taux réel | 3,5 % | 3,0 % | 0,5 % |
| Exemple neutre | 4,5 % | 2,5 % | 2,0 % |
| Environnement à taux réels élevés | 5,0 % | 2,0 % | 3,0 % |
[GRAPHIC — PLACE HERE] Montrez visuellement le calcul : le rendement nominal du Trésor moins l'inflation attendue égale le rendement réel.
Pourquoi les rendements réels comptent pour l'or et le bitcoin
L'or ne paie aucun intérêt, donc des rendements réels plus élevés augmentent le coût d'opportunité de le détenir. Lorsque les rendements réels baissent, l'or devient généralement plus attractif par rapport aux obligations du Trésor.
Cette relation n'est pas parfaite. Le World Gold Council a noté que les achats des banques centrales, les préoccupations fiscales et la demande géopolitique peuvent soutenir l'or même lorsque les taux réels restent élevés.
Les récents movements de l'or ont à nouveau montré comment la baisse des rendements et un dollar affaibli peuvent renforcer le bullion.
Le bitcoin réagit via un canal similaire. Il ne génère aucun rendement en espèces, donc des taux réels plus élevés rendent les obligations du Trésor relativement plus attractives. Une baisse des rendements réels peut améliorer les conditions de liquidité et réduire le rendement que les investisseurs renoncent en détenant du BTC.
Le récent rebond du bitcoin accompagné d'une baisse des rendements à long terme a démontré ce lien dans la pratique.
Rendements réels et actions
Les actions sont principalement affectées par la valorisation.
Des rendements réels plus élevés augmentent le taux d'actualisation appliqué aux bénéfices futurs. Cela peut réduire la valeur actuelle des entreprises dont les bénéfices sont attendus bien dans le futur, en particulier les actions de croissance et technologiques.
C'est pourquoi les actions artificielles intelligentes et à forte croissance peuvent réagir violemment lorsque les rendements des obligations augmentent. Un récent bond selloff a fait chuter à la fois le S&P 500 et le Nasdaq alors que les taux à long terme ont augmenté.
| Rendements réels | Or | bitcoin | Actions de croissance | Trésoreries |
| À la hausse | Généralement négatif | Généralement négatif | Généralement négatif | Revenus plus élevés, prix des obligations plus bas |
| En baisse | Généralement positif | Généralement positif | Généralement positif | Revenu plus faible, prix des obligations plus élevés |
La principale conclusion est simple : les rendements réels permettent de mesurer la compétitivité des obligations sûres par rapport aux autres actifs. Une hausse des rendements réels resserre généralement les conditions financières ; une baisse des rendements réels rend généralement l'or, le bitcoin et les actions de croissance plus attractifs.