La banque centrale de l'Inde retire environ 10,5 milliards de dollars du système bancaire en une seule mesure. La Reserve Bank of India a annoncé le 11 septembre qu'elle vendrait 1 billion de roupies d'obligations d'État par le biais d'opérations de marché ouvert, son retrait de liquidités le plus agressif depuis longtemps.
Les ventes se dérouleront en trois tranches : 500 milliards de roupies le 17 septembre, suivies de 250 milliards de roupies chacune les 21 et 28 septembre. Cela marque la première vente nette d'obligations de la RBI via des OMO depuis septembre 2024, une pause de deux ans qui souligne à quel point l'environnement de liquidité actuel est inhabituel.
Pourquoi la RBI absorbe des liquidités
Le système bancaire indien est actuellement inondé de liquidités, et pas d'une manière que la banque centrale trouve confortable. La liquidité excédentaire a bondi à environ 10,25 à 11 billions de roupies, un niveau record qui a créé un problème particulier : les taux d'intérêt à un jour sont tombés en dessous du plancher de la corridor de politique monétaire.
Le déluge de liquidité remonte à un programme de mobilisation réussie sur le marché des changes qui a permis aux banques indiennes de lever 127 milliards de dollars. Bien que ce programme ait atteint son objectif de faire grimper les réserves étrangères de la RBI à des niveaux sans précédent, l’effet secondaire a été une vague de roupies inondant le système financier domestique.
Le gouverneur de la RBI, Sanjay Malhotra, a confirmé le 11 septembre que la banque centrale dispose de plusieurs outils pour faire face à la situation, notamment des OMO et des swaps de change. Les ventes d'obligations représentent l'outil le plus tranchant qui est mis en œuvre en premier.
Ce que le marché des obligations intègre
Les marchés ont réagi immédiatement. Le taux du bon du Trésor à 10 ans, indicateur de référence, a grimpé à 7,035 % après l'annonce, un signe clair que les traders anticipent une pression supplémentaire à la hausse sur les taux au fur et à mesure des ventes.
Les chiffres sont simples : lorsque la banque centrale vend des obligations, elle retire des roupies du système en échange. Pour un système bancaire qui détient plus de 10 billions de roupies de liquidités excédentaires, un retrait de 1 billion de roupies est significatif, mais loin d'être décisif. Il représente environ une réduction de 10 % du surplus, laissant suffisamment de marge pour des opérations complémentaires si les conditions le justifient.
La RBI détient environ 23 billions de roupies en titres du gouvernement, ce qui lui fournit une importante capacité de vente supplémentaire si le premier cycle s'avère insuffisant.
Des craintes d’inflation qui se trament en arrière-plan
Le moment du retrait de liquidité n'est pas accidentel. La hausse des prix du pétrole a introduit de nouveaux risques inflationnistes dans l'économie indienne, et un système bancaire saturé de liquidités excédentaires ne fait que renforcer ces pressions.
L'approche en trois tranches de la RBI suggère qu'elle souhaite être méthodique plutôt que brutale, en drainant progressivement la liquidité pour éviter de choquer le marché interbancaire.