Ceci est un extrait du bulletin d'information 0xResearch. Pour lire les éditions complètes, abonnez-vous.
L'ICO de Ranger commence aujourd'hui et se déroulera jusqu'au 10 janvier. Pour situer les choses, Ranger est un terminal de trading full-stack avec trois produits principaux.
- Premièrement, Ranger Perps, un agrégateur de perps pour les établissements basés sur Solana comme Jupiter Perps, Drift et Flash Trade, avec un support Hyperliquid en cours de développement.
- Deuxième, c'est Ranger Spot, un méta-agrégateur qui route à travers d'autres agrégateurs comme Jupiter et DFlow pour une exécution optimale du prix.
- Le troisième pilier est Ranger Earn, un produit plus récent qui offre un accès ciblé à des stratégies de rendement de niveau institutionnel via l'infrastructure de coffres-forts de Ranger.
Ranger recherche un financement minimum de 6 millions de dollars et vend 39 % de l'offre totale de RNGR lors de l'ICO. Les fonds récoltés seront détenus dans une trésorerie gérée par les détenteurs de jetons, l'équipe recevant un津贴 fixe mensuel de 250 000 dollars. L'ICO Ranger marque une étape importante pour MetaDAO : il s'agit de la première vente de jetons sur la plateforme à inclure un projet comportant déjà des investisseurs avant l'ICO. Le tableau ci-dessous montre la répartition de l'offre de RNGR.
Les participants de l'ICO qui reçoivent une allocation seront 100 % liquides à la TGE (aucune période de vesting), tandis que les investisseurs de la pré-ICO suivront un calendrier d'ouverture linéaire sur 24 mois sans période de blocage initiale. Notamment, l'allocation d'équipe sera liée aux performances du prix : jusqu'à 7,6 millions de RNGR (30 % de l'offre totale) deviennent débloquables pour l'équipe via cinq tranches de jalons déclenchés à 2x / 4x / 8x / 16x / 32x du prix de l'ICO. Chaque jalon doit être maintenu via une moyenne glissante sur trois mois (TWAP), et il existe une période minimale de blocage de 18 mois avant que tout jeton d'équipe puisse être débloqué.
Le graphique ci-dessous montre le calendrier de déblocage d'RNGR. La performance de l'équipe est une estimation basée sur les paramètres ci-dessus, mais les déblocages réels dépendront finalement de la performance de prix prolongée d'RNGR après l'ICO.
Les six derniers ICO de MetaDAO ont été fortement surexploités, les allocations étant réglées en proportion. Ce mécanisme d'allocation favorise les requins, qui peuvent se permettre de s'engager à un capital excédentaire pour sécuriser une allocation significative. Comme le montre le graphique ci-dessous, sur les six derniers ICO de MetaDAO, les participants ont reçu en moyenne ~5% de leur exposition souhaitée.
Ranger garantira l'accès aux détenteurs de points à l'ICO via un panier d'allocation dédié, répondant directement au mécanisme d'oversouscription mentionné ci-dessus. Je suis constructif sur cette structure : elle récompense les premiers utilisateurs et contributeurs par un accès préférentiel plutôt que de céder 10 à 30 % de l'offre via un airdrop, ce qui pourrait introduire une pression de vente inutile et une alignement plus faible. À cet égard, toute allocation non utilisée par les détenteurs de points sera reportée et proratisée aux acheteurs de l'ICO publique.
Alors que le Ranger ICO est convaincant en soi (et probablement digne d'intérêt, particulièrement pour les détenteurs de points), l'histoire plus importante, à mon avis, est ce que cela signifie pour MetaDAO : un catalyseur qui pourrait relancer le rythme des lancements et les revenus pour commencer l'année.
MetaDAO tire des revenus des ICO via des frais d'échange sur son AMM Futarchy et sa position de fournisseur de liquidité sur Meteora. L'AMM Futarchy facture une commission de 0,5 % sur le volume, qui était initialement partagée équitablement entre MetaDAO et le projet émetteur (par exemple, 0,25 % à MetaDAO, 0,25 % à Ranger). Le 28 décembre, après accord mutuel avec les équipes, le partage a été rétrospectivement ajusté de manière à ce que les 0,5 % entiers soient désormais attribués à MetaDAO.
Depuis que l'AMM Futarchy est entré en service le 10 octobre 2025, MetaDAO a généré environ 2,4 millions de dollars de revenus, dont environ 60 % provenant de l'AMM Futarchy et 40 % de sa position LP Meteora.
Cela dit, les revenus de MetaDAO ont fortement baissé depuis la mi-décembre, à mesure que l'activité ICO ralentissait. Aujourd'hui, les ICO de MetaDAO restent soigneusement sélectionnés, accordant bien plus d'importance à la qualité des fondateurs, à leur crédibilité et à leur alignement à long terme qu'à la simple maximisation du nombre de lancements. Cette approche s'est avérée nécessaire pour valider le produit, mais elle a entraîné un échange clair : sans un flux régulier de nouveaux lancements, il est difficile d'augmenter les revenus, et MetaDAO a manqué de régularité au cours des dernières semaines.
Le graphique ci-dessous met en évidence pourquoi. Les volumes de jetons ont tendance à être les plus élevés autour du TGE et les jours suivants immédiats, ce qui signifie que les volumes, et par extension les revenus, de l'AMM Futarchy dépendent fortement des nouveaux lancements qui passent par le pipeline.
Malgré une baisse des revenus quotidiens, META a connu une performance remarquable, rebondissant d'environ 40 % au cours de la semaine écoulée. En conséquence, le ratio cours/ventes sur les 30 derniers jours de META a augmenté à ~36x, bien au-delà de sa fourchette précédente sur les deux derniers mois de ~10-15x.
Les marchés sont prospectifs, et j'attends que le ratio cours/valeur comptable (P/S) de META se resserre à nouveau vers sa fourchette historique au cours des prochaines semaines et mois, à mesure que les recettes reprennent de la vigueur (c'est-à-dire, non pas par une baisse des prix, mais par des recettes trimestrielles plus élevées).
Les catalyseurs à court terme sont doubles. Le premier est l'ICO de Ranger, qui sera probablement souscrit en excès et entraînera une flambée des volumes de Futarchy AMM après le TGE. Le second est le Proposition omnibus, qui s'est produit hier soir et qui va
- migrer approximativement ~90 % de la liquidité META de Meteora DAMM v1 vers l'AMM Futarchy et
- brûler environ 60 000 META (environ 550 000 $ au prix actuel). La capture des volumes d'échange provenant de RNGR et de META devrait augmenter les revenus de l'AMM Futarchy à court terme.
Au-delà des prochains jours et au cours des mois à venir, je m'attends à ce que les revenus de MetaDAO augmentent, car la cadence des lancements s'accélère d'un ordre de grandeur. Deux catalyseurs se démarquent : les lancements sans autorisation et le STAMP du Colosseum.
MetaDAO a débattu publiquement des communications sur savoir s'il devait préserver un modèle entièrement modéré (avec autorisation) ou expérimenter des lancements sans autorisation. Ce dernier, malgré le risque de projets de moindre qualité, est une expérience nécessaire pour augmenter le débit et valider l'évolutivité de la plateforme, et est probablement la direction que l'équipe poursuivra finalement.
Enfin, je pense que le marché sous-évalue ce que le STAMP de Colosseum pourrait signifier pour MetaDAO. Colosseum se situe en amont du processus d'accompagnement des startups de Solana, couvrant des événements comme les hackathons, un programme d'accélération et un fonds de capital-risque. De nombreuses équipes majeures de l'écosystème remontent leurs origines aux hackathons (par exemple, Jito, Kamino, Drift, Exponent, Hylo). Le STAMP permet effectivement d'intégrer MetaDAO à ce flux de deals, créant ainsi un pipeline plus régulier de lancements de haute qualité, complétant les ICOs sans autorisation et normalisant progressivement le rythme des lancements.
En conclusion, Ranger et la proposition Omnibus pourraient aider à relancer à nouveau les revenus à court terme, mais les lancements sans autorisation et STAMP sont ce qui pourrait finalement entraîner une augmentation dix fois plus importante de la fréquence des ICO de MetaDAO (et, par ricochet, des volumes et des revenus) au cours des prochains mois.
Recevez les actualités dans votre boîte de réception. Découvrez les newsletters de Blockworks :
- La Panne: Décrypter les cryptomonnaies et les marchés. Quotidien.
- 0xRecherche: Alpha dans votre boîte de réception. Pensez comme un analyste.