Le partage des revenus onchain devient dangereusement concentré. Un petit nombre d'applications dominent désormais la génération de frais sur Ethereum et ses écosystèmes de couche 2, et la pression redéfinit déjà les trésoreries des projets et leurs structures d'équipe. Plus qu'un simple cycle de marché, les chiffres indiquent un pivot structurel qui sépare les protocoles durables de ceux qui ont trop rapidement évolué.
Le chercheur d'ARK Invest Lorenzo Valente a capté la tendance dans une note mise en avant par le rapport original : Hyperliquid et PumpFun représentent seuls 67 % du revenu total des applications, et l'ajout d'Ethena porte les trois premiers projets à près de 80 %. Une telle domination laisse peu d'air aux petites équipes, et la pression sur les revenus est désormais visible dans les embauches, le choix des chaînes et la stratégie produit.
La concentration des revenus atteint de nouveaux extrêmes
Valente observe que la consolidation s'accélère plus rapidement que lors des précédents marchés baissiers. Les capitaux affluent vers les équipes ayant démontré un bon ajustement produit-marché, tandis que les autres ferment, déposent leur bilan ou sont absorbées. La couche des applications onchain, les fournisseurs d'infrastructure et même les réseaux layer-1 voient tous leurs revenus se concentrer autour de quelques gagnants évidents. Pour les traders et les fournisseurs de liquidité, ce changement signifie des carnets plus profonds sur les plateformes dominantes, mais des marchés plus fins ailleurs — un changement qui augmente le risque de concentration implicite.
Le modèle reflète ce que les données sur l'activité des développeurs de blockchain suggèrent déjà. Alors que des centaines de chaînes rivalisent pour l'attention, la majeure partie du développement significatif reste concentrée sur un petit nombre de réseaux, comme le montrent les classements récents de l'activité des développeurs. Lorsque les équipes sont contraintes de simplifier, elles se retirent naturellement vers des écosystèmes où les utilisateurs et la liquidité existent déjà.
PumpFun ajuste ses droits avant le déblocage PUMP
La plateforme de lancement de memecoins Solana, PumpFun, est devenue l'une des applications les plus rentables dans le domaine de la cryptomonnaie, mais elle réduit massivement son effectif. L'entreprise a licencié du personnel début avril, environ deux mois avant le premier déblocage du token PUMP. Au moins un ancien employé a perdu des allocations de tokens d'une valeur supérieure à 1 million de dollars aux prix actuels. Le cofondateur Noah Tweedale a déclaré au personnel que l'entreprise avait « trop rapidement augmenté ses effectifs », selon le rapport. Les anciens employés affirment qu'une autre vague de licenciements a suivi mi-juillet, avec plus de 40 personnes licenciées sur deux mois.
Le moment est délicat. Un déblocage qui génère une pression de vente peut déstabiliser le prix d’un token, et licencier du personnel juste avant cet événement peut sembler une tentative de gérer les coûts de dilution plutôt qu’un simple redémarrage opérationnel. Pour une plateforme qui génère de gros revenus à partir des frais de trading, l’image est délicate. Le marché observera si l’équipe réduite peut maintenir le rythme face à l’activité toujours frénétique des meme coins sur Solana, sans sacrifier la disponibilité ni la confiance des utilisateurs.
Aave simplifie ses opérations pour renforcer son offre institutionnelle
Aave emprunte une voie différente mais avec le même thème : se concentrer sans relâche sur ce qui fonctionne et se débarrasser du reste. Le fondateur Stani Kulechov a confirmé que le protocole mettra progressivement fin à 50 réserves d'actifs à faible utilisation et fermera progressivement les déploiements sur Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium et Aptos. Ces changements concernent environ 98,1 millions de dollars de dépôts et 15,6 millions de dollars de dettes. Kulechov a présenté ces mesures comme l'élimination de traînées économiques et techniques, et non comme un jugement sur une couche 1 ou 2 particulière.
Dans le même temps, Aave s'élargit vers les fonctionnalités institutionnelles. Le protocole a acquis l'équipe entière de Zapper et prépare le lancement d'Aave Pro. L'idée est de prendre la composable que les utilisateurs particuliers profitent déjà et de la combiner avec les contrôles de risque et l'interface requis par les capitaux soucieux de conformité. Ce changement s'aligne sur la tendance plus large de la tokenisation, où les versions sur chaîne d'actifs du monde réel deviennent un secteur institutionnel sérieux, comme exploré dans un récent bilan sur la tokenisation qui a suivi le règlement en direct du Trésor d'Ondo et la barrière des 20 milliards de dollars atteinte par les RWA.
Uniswap, 1inch déploient une nouvelle infrastructure
Même si certains projets réduisent leurs activités, les principales plateformes étendent leur portée. Uniswap a lancé « Launches », un onglet agrégateur en bêta intégré à son application web qui met en avant les plateformes de lancement de jetons construites sur l’infrastructure Uniswap. Cette fonctionnalité a été déployée en premier sur Robinhood Chain, un choix de réseau qui signale que Uniswap souhaite capter le volume provenant d’environnements adaptés aux particuliers. Par ailleurs, elle a établi un partenariat avec Morpho pour offrir un produit de rendement non-custodial permettant aux utilisateurs de déposer de l’USDC, de l’USDT et de l’ETH dans des coffres gérés par Gauntlet.
1inch a rejoint l'initiative d'infrastructure en ouvrant Aqua, sa couche de liquidité partagée, à tous les utilisateurs. Le design permet aux traders de déployer un solde de wallet sur plusieurs paires sans avoir à déposer préalablement des actifs, les actifs ne bougeant qu'à l'exécution de la transaction. Aqua couvre actuellement 13 chaînes EVM et inclut une protection contre le front-running par frais JIT.
Ces lancements mettent en lumière un fait silencieux : tandis que les revenus se concentrent, la course pour devenir la couche d'exécution par défaut pour les activités onchain s'intensifie. Uniswap et 1inch parient sur une meilleure agrégation pour retenir les traders au sein de leurs écosystèmes, même si la liquidité sous-jacente se fragmente.
Le récit de consolidation influence également l'exploration par Ondo Finance d'acquisitions de 250 à 500 millions de dollars dans la technologie de gestion de patrimoine, une initiative qui étendrait sa franchise de trésorerie tokenisée. Par ailleurs, le PDG de Nansen a souligné que les agents de trading basés sur l'IA pourraient surpasser les traders humains dans les deux ans, une prévision qui s'articule avec l'utilisation croissante de l'informatique décentralisée pour les applications Web3 pilotées par l'IA. Ce type d'automatisation pourrait encore déplacer les revenus en faveur des protocoles conçus pour les flux de capital machine à machine.
Ce qui reste incertain, c’est si cette concentration déclenchera une réaction des réseaux qui perdent des déploiements ou des utilisateurs qui valorisent le choix. Le retrait d’Aave de certaines chaînes est conçu pour être peu spectaculaire, mais le risque est que les écosystèmes plus petits l’interprètent comme un signal qu’ils ne valent pas la peine d’être développés. De même, les licenciements chez PumpFun soulèvent des questions sur la manière dont une équipe peut devenir minimale avant que le risque opérationnel ne augmente. Les prochains mois testeront si les projets qui se retirent sont simplement en train d’ajuster leurs moteurs ou de perdre de la vitesse.