Les marchés de prévision évoluent vers une infrastructure mondiale de tarification de l'information

Écrit par DWF Labs

Traduction : Luffy, Foresight News

Déjà en 1503, des paris étaient lancés sur le prochain pape à Rome. En 1916, les Américains avaient parié environ 211 millions de dollars (en valeur de 2012) uniquement sur les élections présidentielles américaines, tous les paris ayant eu lieu sur les marchés de paris de New York. Les jours de forte activité, le volume des paris liés aux élections dépassait même celui des transactions boursières sur le marché hors cote de Wall Street.

Depuis la Renaissance, les gens ont commencé à attribuer des prix en argent à des résultats incertains, et ces marchés s'en sont plutôt bien sortis. Alors pourquoi les marchés de prévision matures et viables n'ont-ils pas vu le jour plus tôt ? Comment Kalshi et Polymarket sont-ils finalement parvenus à une percée ? Cet article retrace l'évolution des marchés de prévision et explore leurs perspectives futures.

Les marchés prédictifs permettent aux utilisateurs de négocier des parts sur les résultats d'événements futurs, avec des prix compris entre 0 et 1 dollar, reflétant en temps réel la perception du marché sur la probabilité de survenance de l'événement. Contrairement aux paris sportifs, vous n'êtes pas obligé de conserver votre position jusqu'à la résolution de l'événement. À mesure que le marché évolue et que les probabilités changent, vous pouvez ouvrir ou fermer votre position à tout moment.

Théoriquement, les marchés prédictifs peuvent devenir des marchés d'informations universels : on peut négocier la probabilité d'un relèvement des taux par la Réserve fédérale, le nombre de Grammy Awards que Taylor Swift remportera, la température à Paris le 18 février, etc.

Marchés prédictifs à thème culturel de Kalshi

1988 a été l'année fondatrice des marchés prédictifs modernes. Robin Hanson, reconnu comme le pionnier du domaine, a formulé les premières théories académiques sur les marchés d'information et les contrats à terme sur les idées. La même année, trois professeurs de l'Université de l'Iowa ont créé le Iowa Electronic Markets (IEM). Au cours de cinq cycles électoraux, les prévisions de probabilité de l'IEM ont été plus précises que les sondages dans 74 % des cas, confirmant ainsi l'idée formulée par Friedrich Hayek en 1945 selon laquelle les marchés sont le moyen le plus efficace de rassembler l'intelligence collective.

Fondateurs du Iowa Electronic Markets : George Neumann, Forrest Nelson, Robert Forsythe, source : NBC News

Bien que des preuves de concept aient été obtenues dès le début, les années 2000 à 2010 ont été marquées par de nombreux projets échoués. En juillet 2003, le Policy Analysis Market lancé par la DARPA aux États-Unis a été suspendu après seulement un jour, deux sénateurs accusant le projet conçu par Robin Hanson de revêtir la forme d’un marché de paris sur des assassinats. Le Congrès américain a interdit à la Hollywood Stock Exchange de se transformer en véritable bourse de futures cinématographiques. Intrade, qui opérait à Dublin depuis plus de dix ans, a été poursuivi en 2012 par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine pour avoir offert des options non enregistrées à des utilisateurs américains ; la plateforme a fait faillite en mars 2013.

L'industrie des cryptomonnaies a autrefois été perçue comme une solution. Le déploiement de la chaîne principale d'Ethereum a fourni aux développeurs une infrastructure de base programmable, dotée de caractéristiques décentralisées et de résistance à la censure, semblant parfaitement adaptée aux besoins des marchés de prévision. Mais de nouveaux problèmes sont apparus. Augur, lancé en 2018, obligeait les utilisateurs à supporter des frais Gas Ethereum élevés, entraînant une mauvaise expérience produit. Le nombre d'utilisateurs du plateau a atteint un pic de 265 personnes, puis a chuté à 37 en un mois.

Avant 2024, de nombreux projets ont disparu, et les explications courantes étaient un environnement réglementaire strict et une mauvaise exécution produit. Les équipes ont sous-estimé la rigueur des contrôles réglementaires tout en négligeant l’interface produit et l’expérience utilisateur. Toutefois, ces facteurs ne suffisent pas à expliquer les contradictions structurelles profondes des marchés de prévision. Dans un article largement diffusé de 2024 intitulé « Works in Progress », Nick Whitaker et J. Zachary Mazlish ont proposé une analyse plus approfondie.

Un marché capable de fonctionner de manière durable nécessite trois types de participants essentiels :

• Épargnants : visant des rendements à long terme et la croissance de la richesse
• Joueur : recherche de stimulation et de plaisir
• Traders professionnels : exploitez les déséquilibres de prix grâce à une analyse approfondie.

Les marchés prédictifs de base manquent d'attractivité pour ces trois groupes. Les marchés prédictifs constituent un jeu à somme nulle, et après déduction des frais, ils deviennent un jeu à somme négative ; les épargnants s'en détournent donc complètement, car ils recherchent des marchés à somme positive pour accroître leur richesse. La plupart des événements réels ont des cycles de règlement prolongés et concernent des sujets de niche, ce qui rend difficile l'attractivité pour les parieurs, qui privilégient généralement des actifs dont les résultats sont rapides.

En l'absence de contreparties apportées par les épargnants et les joueurs, les traders professionnels ne trouvent pas de liquidité suffisante pour entrer sur le marché. Finalement, il ne reste que des traders professionnels qui s'affrontent entre eux : telle est la version réelle du théorème de l'absence de transaction : si tout le monde est suffisamment rationnel, personne ne veut assumer le rôle de contrepartie.

En dehors de la structure du marché, la plupart des sujets ont une attractivité limitée pour le grand public. Sans volume de trading, les traders professionnels n'ont pas de motivation à entrer sur le marché pour saisir des gains potentiels minimes. Bien sûr, il existe des exceptions, comme les sujets sportifs ou politiques. Whitaker et Mazlish ont conclu que, sans subventions externes, le modèle de marché prédictif « tout est prévisible » ne peut pas être mis à l'échelle.

Malgré les défauts pratiques mentionnés ci-dessus, les marchés de prévision ont évolué pour devenir une catégorie de produits matures. Ils ont connu une explosion pendant l'élection présidentielle américaine de 2024, leurs probabilités étant largement citées comme référence factuelle. Le New York Times a utilisé des données de marchés de prévision, CNBC en a fait des reportages, et les terminaux Bloomberg intègrent directement ces données. Le montant total levé par les entreprises de ce secteur dépasse désormais 5 milliards de dollars, avec une accélération des financements au cours des 18 derniers mois.

Même si vous n’avez pas suivi ce secteur, vous avez probablement entendu parler des deux plateformes qui ont poussé les frontières de l’industrie : Polymarket et Kalshi. Ensemble, elles représentent plus de 90 % du volume d’échanges du secteur, avec un volume mensuel total dépassant 58 milliards de dollars américains.

Polymarket

Polymarket a été fondé par Shayne Coplan en 2020. Il est diplômé de l'Université de New York, a participé à l'ICO d'Ethereum en 2014 et a écrit une lettre à Robin Hanson en 2019 pour réaliser des marchés de prévision. Il a lancé ce produit pendant la pandémie de COVID-19 dans son appartement du Lower East Side de New York.

L'évolution de l'infrastructure crypto, comme les réseaux de deuxième couche à faible coût et les stablecoins, a aidé Polymarket à éviter les pièges des marchés de prévision crypto précoces. La plateforme fonctionne sur Polygon (un réseau de deuxième couche d'Ethereum), avec des frais Gas réduits à quelques cents de dollar ; les règlements sont effectués avec le stablecoin propre de la plateforme, PUSD, où 1 dollar de valeur de remboursement équivaut exactement à 1 dollar, éliminant tout risque de fluctuation de prix pendant la durée du positionnement. Les transactions utilisent un carnet d'ordres hybride : le matching hors chaîne assure la vitesse, tandis que le règlement sur chaîne garantit la confiance, combinant ainsi l'expérience fluide d'une bourse centralisée avec les caractéristiques d'un règlement non custody.

Shayne Coplan, fondateur et PDG de Polymarket, source : Forbes

Polymarket adopte une approche « d'abord lancer, puis résoudre les problèmes de régulation », ce qui lui confère une plus grande liberté et une vitesse d'itération plus rapide que ses concurrents de l'époque. Pendant l'élection présidentielle américaine de 2020, la plateforme a connu une croissance initiale, avec un volume mensuel de transactions atteignant environ 26 millions de dollars, puis a continué à s'étendre grâce à des marchés liés à la pandémie et à la culture populaire.

L’absence de régulation a fini par lui retomber dessus. En janvier 2022, la CFTC a infligé une amende de 1,4 million de dollars à Polymarket et a exigé que la plateforme bloque les utilisateurs américains. La conformité est devenue dès lors la priorité absolue : la plateforme a mis en place un blocage géographique pour les États-Unis, a engagé l’ancien président de la CFTC en tant que conseiller, et a continué à opérer dans le reste du monde. En 2023, le volume des transactions de la plateforme s’est élevé à environ 73 millions de dollars, une somme minime comparée au volume actuel, mais suffisante pour lui permettre de traverser l’hiver cryptographique.

Ensuite vient l'élection présidentielle américaine de 2024, un moment phare pour l'industrie. Bien que l'accès aux utilisateurs américains soit formellement interdit, Polymarket est devenu la plateforme emblématique de la culture de cette élection. Le volume total des transactions liées à l'élection s'est élevé à environ 3,6 milliards de dollars, et les prédictions sur la probabilité de victoire de Trump ont surpassé en précision les sondages et les commentaires d'experts. Ce succès soudain a mis les marchés de prévision sous les projecteurs mondiaux.

Une semaine après les élections présidentielles, le FBI a perquisitionné l’appartement de Coplan pour enquêter sur la possibilité que des utilisateurs américains contournent l’interdiction de 2022 en négociant sur la version internationale de la plateforme. En juillet 2025, le Département de la Justice américain et la CFTC ont clos leur enquête sans porter aucune accusation. Quelques jours plus tard, Polymarket a acquis pour 1,12 milliard de dollars l’échangeur QCEX détenteur d’une licence de la CFTC. En octobre de la même année, Intercontinental Exchange (ICE), la société mère de la Bourse de New York, a accepté d’investir jusqu’à 2 milliards de dollars dans Polymarket, avec une valorisation pré-investissement de 8 milliards de dollars ; ICE est devenu en parallèle le distributeur mondial des données d’événements de Polymarket. Grâce à l’acquisition de QCEX, Polymarket a réintégré le marché américain en décembre 2025.

Après le refroidissement de la fièvre électorale, le sport et les événements géopolitiques internationaux ont stimulé la croissance continue de la plateforme. À ce jour, juillet 2026, Polymarket a réalisé au total 707,7 millions de transactions, avec un volume total dépassant 111,9 milliards de dollars américains. En 2024, elle était sans conteste le leader du secteur, avant d'être dépassée par Kalshi.

Kalshi

Kalshi a fait des choix diamétralement opposés depuis sa création. Les fondateurs, Tarek Mansour et Luana Lopes Lara, tous deux diplômés du MIT (Lara était précédemment danseuse de ballet professionnelle, ayant interprété Le Lac des cygnes, avant de passer au marché financier), ont fondé l'entreprise en 2018. Ils ont parié sur le fait que respecter la réglementation dès le départ était plus important que la vitesse de croissance.

Co-fondateurs de Kalshi, Tarek Mansour et Luana Lopes Lara, source : Forbes

Les deux fondateurs ont attendu près de deux ans pour obtenir l'autorisation de lancement. En novembre 2020, la CFTC a approuvé Kalshi en tant que marché de contrats désigné, devenant ainsi le premier échange aux États-Unis à obtenir une licence fédérale pour négocier des dérivés de contrats événementiels. Cette licence constitue la base juridique fondamentale de Kalshi, dont la primauté fédérale prévaut sur les lois étatiques relatives au jeu. Kalshi a été officiellement lancé en juillet 2021.

Mais l'obtention de la licence a également apporté une série de problèmes. Les processus pour les nouveaux événements populaires sur la plateforme sont lents, et les exigences strictes de KYC freinent davantage la croissance. Le coup le plus dur : la demande de la plateforme pour ouvrir un marché sur l'élection présidentielle américaine de 2024 a été rejetée par la CFTC. Face au plus grand catalyseur de l'histoire du secteur, Kalshi ne peut pas participer.

Kalshi a intenté une action en justice et a gagné. En septembre 2024, un juge fédéral a statué que la CFTC avait dépassé ses compétences, affirmant que les contrats liés aux élections n'étaient ni illégaux ni considérés comme des jeux de hasard. À seulement 32 jours du vote électoral, Kalshi a rouvert le trading sur les élections. Ce retard, combiné à un KYC strict qui a exclu les utilisateurs internationaux, lui a fait perdre du terrain en termes de reconnaissance et de part de marché face à Polymarket. Le volume des transactions liées aux élections sur Kalshi s'est élevé à environ 500 millions de dollars, contre 3,6 milliards de dollars pour Polymarket.

Après les élections, les investissements en matière de conformité commencent à porter leurs fruits. Robinhood et Kalshi ont collaboré pour lancer leur premier produit de marché prédictif ; les données de Kalshi sont désormais directement intégrées sur les terminaux Bloomberg. Ces deux partenariats reposent sur la réglementation de Kalshi.

De 2025 à 2026, Kalshi s'est fortement étendu au-delà du domaine politique. Le sport est devenu la première catégorie, grâce en grande partie à des campagnes de marketing hors normes. Le slogan « Les Knicks balayent en quatre matchs », apparu dans des interviews de rue lors de la finale de la NBA, a été visionné des dizaines de millions de fois. L'équipe a tiré parti de la Coupe du Monde pour mener des campagnes publicitaires mettant en avant Timothée Chalamet, Lionel Messi et Luka Dončić. Pendant la Coupe du Monde, 3 millions d'utilisateurs sur la plateforme ont généré un volume de transactions de 27 milliards de dollars.

Au total, jusqu'en juillet 2026, Kalshi a réalisé 9,826 milliards de transactions, avec un volume total de 155,7 milliards de dollars américains, dépassant Polymarket pour devenir le nouveau leader du secteur.

Le succès de deux principales plateformes a incité de nombreux échanges et courtiers à lancer leurs propres marchés de prévision. De nombreuses entreprises ont adopté une stratégie de mise en ligne rapide, en intégrant des plateformes existantes dans leurs applications pour tester la demande du marché.

Coinbase et Interactive Brokers adoptent un modèle d'agrégation, rassemblant la liquidité et les marchés de plusieurs plateformes. CME Group construit ses propres produits depuis zéro. Robinhood suit une approche systématique : en premier lieu, il achemine les ordres vers Kalshi ; une fois la demande validée, il développe son propre système sous-jacent, lançant en juin 2026 une bourse régulée par la CFTC, Rothera. Ce pari a rapidement porté ses fruits : le chiffre d'affaires de Robinhood sur ses contrats événementiels a atteint 156 millions de dollars au deuxième trimestre 2026, une croissance de plus de 10 fois en glissement annuel, dépassant ainsi les 100 millions de dollars de revenus générés par son activité de trading cryptographique.

Kalshi et Polymarket ont résolu les échecs opérationnels : stratégie de régulation, frais bas, expérience produit destinée aux consommateurs ordinaires. Mais il est une autre question de savoir s'ils ont résolu les défis profonds identifiés par Whitaker et Mazlish.

• Public des parieurs : partiellement résolu, mais loin d’être un monde entièrement prévisible. Les sujets sportifs s’adaptent naturellement aux marchés de prévision ; la question centrale était simplement de parvenir à arracher le volume de transactions aux bookmakers traditionnels, ce qui a déjà été accompli. Depuis le début de l’année, la majorité du volume provient du sport. Les paris combinés constituent un moteur de croissance majeur : en septembre 2025 sur Kalshi, ils représentaient seulement 3 % du volume total, pour atteindre 38 % en juillet 2026. Suit de près la prévision des prix des cryptomonnaies. Les sujets politiques ne se limitent plus aux élections présidentielles : le volume des marchés sur les conflits militaires et géopolitiques s’élève à 2,76 milliards de dollars, légèrement supérieur aux 2,73 milliards de dollars des marchés sur l’élection présidentielle américaine ; ajoutés aux élections internationales, la catégorie politique dans son ensemble continue de croître. Les marchés culturels (musique, cinéma, célébrités) connaissent également une croissance continue. Des sujets économiques tels que les décisions de taux d’intérêt de la Réserve fédérale et l’inflation génèrent également un volume significatif. Le volume augmente sur plusieurs segments. Bien qu’il reste un long chemin à parcourir avant de réaliser la vision ambitieuse selon laquelle « tout sujet peut générer un marché actif », des progrès substantiels ont été accomplis au cours des 12 derniers mois.
• Les traders professionnels : une partie de la solution est fournie par les incitations. Les traders professionnels ont besoin d’un volume de trading suffisant ainsi que de contreparties autres que d’autres traders professionnels. Les marchés sportifs de 120 milliards de dollars et les marchés cryptos de 22 milliards de dollars suffisent déjà à répondre à ce besoin. Susquehanna s’est connectée en tant que market maker à Kalshi en 2024, puis a formé une joint venture avec Robinhood pour des marchés prédictifs. Jump Trading a effectué des investissements en actions dans les deux plateformes en échange de la fourniture de liquidité ; Citadel évalue également la possibilité d’entrer sur le marché.
• Le groupe des épargnants : le problème reste non résolu. Les marchés prédictifs restent des jeux à somme nulle, où les fonds investis renoncent aux rendements que l'on pourrait obtenir en investissant dans des obligations d'État ou ailleurs.

À la prochaine étape, les marchés prédictifs évolueront des plateformes de niche vers une infrastructure de tarification de l'information mondiale. De nouveaux marchés engendreront également des mécanismes entièrement nouveaux.

Couverture personnalisée

Les entreprises peuvent se couvrir contre des risques spécifiques non couverts par la finance traditionnelle ou l'assurance. Par exemple, une crèmerie peut se protéger contre une température estivale inférieure à la norme. Ce type de besoin n'était auparavant pas satisfait, car les assureurs traditionnels ne prenaient pas en charge ces actifs de niche, trop difficiles à assurer de manière rentable.

Dépasser le modèle de tarification binaire à 0‑1 dollar

Marchés perpétuels : marchés de négociation continue pour tout événement. Par exemple, en matière d’inflation : les marchés binaires ne permettent de parier que sur des résultats fixes, comme « L’inflation dépassera-t-elle 3,1 % ? ». Les marchés perpétuels permettent de prendre des positions longues ou courtes directement sur le taux d’inflation lui-même.

Marchés combinés et gouvernance par les idées : ne plus seulement valoriser un événement unique, mais évaluer la corrélation entre deux événements. Par exemple : « Quel serait le prix de l'action Tesla si Elon Musk démissionnait ? » ou « À quel niveau se situerait le prix du pétrole si les États-Unis lançaient une invasion ? ». En ayant plusieurs marchés qui valorisent chaque variable séparément, il est possible d'évaluer plus précisément la valeur des actifs. La gouvernance par les idées va plus loin en utilisant des marchés conditionnels pour aider à la prise de décisions en matière de gouvernance et de politique : promouvoir des politiques dont les prévisions de marché suggèrent qu'elles produiront de meilleurs résultats.

Les agents IA agissent comme des chercheurs de vérité

Le marché futur verra un grand nombre d'agents intelligents AI fonctionnant en continu pour effectuer des recherches et des transactions. Ces agents pourront servir de détecteurs automatisés de vérité, balayant les communautés Telegram et les réseaux sociaux pour découvrir des faits plus rapidement que les commentateurs humains, et négocier sur les prix incorrectement évalués, améliorant ainsi la précision des marchés prédictifs.

La couche de données des médias

Fusion approfondie des médias : la collaboration entre CNN et CNBC préfigure une relation de plus en plus étroite avec les médias traditionnels. Les reportages médiatiques ne se concentrent plus uniquement sur les faits déjà survenus, mais couvrent également ce qui se produira à l'avenir.

Extension des sujets long tail : le marché s'étend aux domaines long tail, en valorisant des événements locaux de la communauté et des tendances culturelles de niche, telles que les licenciements dans le secteur technologique ou la performance des albums de Taylor Swift. Toutefois, pour stimuler la demande, il faut modifier les habitudes des utilisateurs : ceux-ci ne doivent plus simplement consulter les actualités, mais aussi participer en pariant sur les résultats.

Résoudre le problème du manque d'épargnants

Collatéral générant des revenus : les traders n'ont plus besoin de staker des USDC inactifs ; ils peuvent désormais utiliser des actifs générant des revenus, tels que sUSDe ou des obligations américaines tokenisées, comme garantie. Seul sUSDe d'Ethena a généré, au cours des deux dernières années, un rendement annuel de 4 % à 30 % grâce aux taux de financement perpétuel, et il est déjà disponible en tant que collatéral sur des plateformes telles qu'Aave, Pendle et Morpho. Si les marchés prédictifs acceptent ce type de collatéral, les épargnants pourront continuer à générer des revenus sur leur capital tout en le utilisant comme garantie pour leurs positions, au lieu de le laisser inactif jusqu'à la clôture de l'événement.

Combinaison modulaire de finance et DeFi : des produits structurés peuvent être construits au-dessus des marchés de prévision, à la fois regroupés avec d'autres actifs et utilisés comme garantie pour des emprunts. Lorsque les contrats d'événement peuvent être regroupés avec des actifs générant des intérêts ou utilisés comme garantie pour des emprunts, le jeu à somme nulle n'est plus le seul rendement possible pour ce capital.