Pourquoi presque tout le monde perd—sauf quelques requins—sur les marchés de prévision
Auteur original : Caitlin Ostroff, Katherine Long, Neil Mehta, WSJ
AididiaoJP, Foresight News
John Pederson, 33 ans, est actuellement incapable de travailler ; cet ancien cuisinier d'Outback Steakhouse se remet d'un accident de voiture et voit ses économies s'épuiser. La plateforme de marchés prédictifs Kalshi pourrait résoudre rapidement son problème : il a contracté un prêt à taux variable et a commencé à parier.
Au départ, tout s'est bien passé. Pedersen a transformé environ 2 000 dollars en près de 8 000 dollars en pariant sur la quantité de neige tombant quotidiennement à Détroit, la ville où il réside. Il a ensuite investi ces fonds dans le trading d'événements sportifs, en utilisant des stratégies développées avec l'aide de l'IA ; selon un examen des relevés de son compte par le Wall Street Journal, il a finalement atteint 41 000 dollars.
Il a ensuite fait le pari le plus audacieux de son histoire : miser ses 41 000 dollars sur le fait qu'une célébrité dirait un mot spécifique à la télévision, et il a tout perdu.
Pedersen n'est pas le seul à repartir les mains vides sur des marchés où l'on peut parier sur tout, couvrant le sport, les célébrités, les actualités, et bien plus encore.
Kalshi et son concurrent Polymarket se présentent comme des outils capables de changer la vie des particuliers — suggérant que chacun a une chance équitable de réaliser de gros gains. « J'avais du mal à payer mon loyer, mais grâce à mes prédictions sur Kalshi, j'ai gagné deux ans de loyer », déclare une femme dans une publicité Kalshi sur TikTok.
But for most users, reality is completely different.
Au contraire, selon une analyse des données de la plateforme et des entretiens avec des traders par le Wall Street Journal, les traders ordinaires continuent de perdre de l'argent, tandis qu'une petite poignée de joueurs professionnels expérimentés — y compris des sociétés de trading disposant de ressources massives en données — absorbent leurs fonds.
Le Wall Street Journal a constaté que 67 % des bénéfices sur Polymarket ont été réalisés par seulement 0,1 % des comptes, ce qui signifie que moins de 2 000 comptes ont généré un bénéfice net total d'environ 500 millions de dollars. Le Wall Street Journal a analysé 1,6 million de comptes ayant négocié sur Polymarket depuis novembre 2022. Le nombre total de comptes sur la plateforme est d'au moins 2,3 millions.
Kalshi connaît la même dynamique, avec beaucoup plus de perdants que de gagnants. La porte-parole Elizabeth Diana a déclaré que, selon les données du mois dernier, il y a 2,9 utilisateurs perdants pour chaque utilisateur gagnant. Elle a ajouté que ce ratio pourrait évoluer à mesure que la plateforme se développe. L'entreprise ne publie pas de données globales sur les bénéfices des utilisateurs ni le nombre total d'utilisateurs.
Selon les données de l'entreprise d'analyse de données The Block, le volume total des transactions sur les deux plateformes a atteint 24,2 milliards de dollars en avril, contre 1,8 milliard de dollars il y a un an.
Les partisans affirment que ces marchés ne constituent pas un jeu de hasard, mais utilisent l'intelligence collective pour prédire avec précision les événements futurs. Une étude de la Réserve fédérale montre que Kalshi est un outil efficace pour prédire les tendances économiques.
Les traders paient pour des flux de données massives fournis par des tiers afin d'obtenir un avantage. Les ordinateurs utilisent ces données et des algorithmes pour prédire plus rapidement les tendances des prix et gérer les risques, bien au-delà de toute capacité humaine. Les acteurs professionnels exploitent également des avantages d'échelle pour effectuer des transactions fréquentes et stratégiques — parfois des dizaines de milliers par jour — et réaliser des profits sur de minuscules fluctuations, ce qui exige une concentration et une discipline rares chez les utilisateurs ordinaires.
Michael Bosh, un ancien joueur professionnel de poker formé en statistique, déclare : « Les traders particuliers n'ont aucune chance. » Il passe 60 ordres par minute sur Kalshi et modifie ses offres d'achat et de vente 30 fois par seconde.
Diana indique que de nombreux marchés financiers présentent un phénomène similaire de concentration de la richesse, et que les utilisateurs qui gagnent de l'argent sur Kalshi sont plus nombreux que ceux qui pratiquent le day trading ou les paris sportifs traditionnels. Elle affirme que Kalshi n'affiche plus d'annonces du type « Aidez-moi à payer mon loyer ».
Un porte-parole de Polymarket a refusé de commenter l'analyse du Wall Street Journal.
Polymarket a un partenariat de données avec Dow Jones, éditeur du Wall Street Journal ; cette analyse utilise uniquement des données publiques disponibles.
À titre d’exemple, le cuisinier au chômage Pedersen a perdu tout son argent en tombant dans la catégorie des « gros poissons » : parier sur le marché (prédire si quelqu’un dira un mot spécifique).
Les traders professionnels déclarent qu'ils n'effectuent pas ce type de paris, car il est imprévisible, même avec des millions de dollars de données, il ne fournit pas un avantage fiable.
Selon une analyse du Wall Street Journal, la fréquence réelle de paiement des paris sur le marché est bien inférieure aux attentes. Les parieurs particuliers supportent un risque plus élevé qu'ils ne le pensent, en partie en raison du phénomène de « biais des outsiders » — les parieurs surestiment les événements peu probables en raison de l'excitation.
Le volume mensuel des marchés de mention sur Kalshi dépasse de loin celui de Polymarket, avec une croissance explosive depuis le milieu de 2025. Ces paris sont très populaires auprès des utilisateurs jeunes ciblés par la plateforme — notamment les influenceurs qui les promeuvent sur des lives sur les réseaux sociaux et d'autres vidéos de vantardise.
John Pedersen habite ici, à l'extérieur du refuge pour sans-abri de Détroit, depuis qu'il a perdu de l'argent sur un investissement chez Kalshi. © Emily Rose Bennett pour le Wall Street Journal
Les personnes plus intelligentes que toi
Pour tous les types de paris, la promotion de Polymarket et Kalshi est simple — l'idée que les utilisateurs peuvent transformer leurs connaissances connues en revenus rapides a fait le tour du monde.
Cependant, une analyse du Wall Street Journal a révélé que plus de 70 % des utilisateurs de Polymarket subissent des pertes. Un article de travail publié le mois dernier par des chercheurs français et canadiens a abouti à une conclusion similaire. Ils ont constaté que les bénéfices des marchés de prévisions sont presque entièrement concentrés chez les traders expérimentés, tandis que les traders occasionnels et les particuliers supportent les pertes.
L'analyse des données de trading de Polymarket par le Wall Street Journal révèle que les utilisateurs ordinaires perdent en moyenne entre 1 et 100 dollars, tandis que les 10 % d'utilisateurs les moins performants perdent en moyenne 4 000 dollars chacun.
Certaines personnes prennent des décisions émotionnelles — elles suivent leur instinct ou parient sur la base d'informations obtenues via des canaux publics.
Un homme du Connecticut qui se dit avoir un problème de jeu a parié sur le Super Bowl sur Kalshi et a perdu 2000 dollars en un jour — tout pendant la quatrième période tendue. Un jeune homme de 31 ans de l'Indiana a déclaré que ce type de transaction « est comme une drogue » et a parié presque quotidiennement sur des événements sportifs sur Kalshi au cours des premiers mois de cette année, perdant environ 5000 dollars.
En comparaison, les marchés prédictifs attirent de plus en plus des entreprises disposant de dizaines d'employés, dépensant des millions de dollars pour acquérir des données professionnelles sportives et financières, et exploitant des algorithmes de trading. Elles visent à surpasser les étudiants, les parieurs amateurs et autres petits traders qui constituent la majorité des utilisateurs de la plateforme.
Dans les jeux de hasard traditionnels, la maison fixe les cotes, reçoit les mises et paie les gagnants. Sur les marchés de prévision, il n'y a pas de « maison » ; les utilisateurs échangent directement entre eux. La plateforme ne perçoit que des frais de transaction, qui varient en fonction du prix du contrat, du type de marché, et d'autres facteurs.
Dans un bureau du SoHo, un étudiant universitaire décroché fixe l'écran de son ordinateur, observant les flux de millions de dollars par les traders de détail qui parient sur le prix du Bitcoin.
Samuel Wood - Solovev a quitté l'Université de Princeton cette année et a reçu un chèque de 500 000 dollars de la part d'Alliance Capital, un accélérateur de startups cryptos soutenu par des investisseurs renommés de la Silicon Valley, notamment l'entrepreneur cryptographique Balaji Srinivasan.
Il a suivi des cours de mathématiques à l'Université de Californie à Berkeley pendant le lycée et a pris une année sabbatique avant d'entrer à Princeton pour trader des cryptomonnaies. Aujourd'hui, il a déménagé à New York avec quatre amis pour trader à plein temps des marchés prédictifs, en pariant sur les prix futurs du sport, de la politique et des cryptomonnaies.
Il a déclaré lors de l'interview : « Notre seul concurrent est le market maker. » Il faisait référence à d'autres entreprises qui fournissent continuellement des cotes d'achat et de vente, comme la sienne. Il a refusé de révéler les bénéfices ou pertes de l'entreprise, mais a indiqué avoir déployé entre 500 000 et 1 million de dollars sur Polymarket, Kalshi et d'autres petits marchés prédictifs.
L'ancien joueur professionnel de poker Bos a gagné plus de 668 000 $ sur Kalshi, principalement grâce à des paris sportifs, soit le résultat de ses activités de trading sérieuses depuis environ trois mois. Outre sa vitesse de transaction, il fait preuve d'une grande rigueur dans le prix de ses offres d'achat et de vente.
Il a dit : « Vous trouverez que le sport est le plus facile pour gagner de l'argent. » « Le sport attire tous les jeunes hommes ‘pathologiques’, je pense. » Il a précisé que « pathologique » désigne les personnes dépendantes au jeu.
Il a observé sur Kalshi que de nombreux traders de détail ne misent que sur « Yes » pour ce qu’ils espèrent se produire. « C’est complètement différent des plateformes de trading cryptographiques ou boursières où les gens échangent des titres. »
Jonathan Stoll-Ryan, un étudiant universitaire de Charlottesville, en Virginie, gère une entreprise qui effectue des transactions sur les prix des cryptomonnaies sur Kalshi, classée parmi les cinq premières en volume. © Laura Thompson pour WSJ
L'entreprise de Stall-Ryan paie pour obtenir des données en temps réel auprès de tiers et utilise des algorithmes pour effectuer des dizaines de milliers de transactions par jour. © Laura Thompson pour WSJ
Jonathan Stoll-Ryan, fondateur d'une autre entreprise composée d'environ 12 employés (tous des étudiants comme lui), est l'un des cinq meilleurs traders de Kalshi en termes de volume de paris sur les prix des cryptomonnaies. L'entreprise dépense plus de 200 000 dollars par an pour des sources de données en temps réel, des agents de codage IA et des serveurs, exécutant des algorithmes qui effectuent des dizaines de milliers de transactions en temps réel chaque jour.
Stoll - Ryan a vu un membre de sa fraternité à l'Université de Virginie parier librement sur le prix du Bitcoin sur Kalshi. Il a pensé à l'époque : « Ce gars va perdre de l'argent. »
Ces traders professionnels agissent principalement en tant que market makers. Kalshi et Polymarket affirment qu'ils rembourseront une partie des frais des market makers, voire les rémunéreront pour fournir de la liquidité.
L'entreprise de trading quantitatif Susquehanna International Group est devenue en 2024 le premier marché institutionnel majeur de Kalshi. Selon des traders professionnels qui surveillent le carnet d'ordres de Kalshi, l'entreprise effectue des transactions de plusieurs centaines de millions de dollars par semaine sur Kalshi. Son compte est privé et ses bénéfices exacts ne sont pas connus. Susquehanna a refusé de commenter.
Une autre société de trading quantitatif, Jump Trading, est très active sur Polymarket et Kalshi. Mi-avril, Jim Esposito, président de Citadel Securities, a déclaré lors d’un événement Semafor que l’entreprise « suit de près » l’évolution des marchés de prévision. Certains traders qui achetaient des contrats d’options à haut risque se tournent désormais vers les marchés de prévision.
Jeff Yass, cofondateur de Susquehanna, a déclaré dans un podcast de paris sportifs en 2020 : « Tous les paris sportifs, tous les jeux de poker, toutes les transactions d'options sont fondamentalement des paris contre des personnes moins intelligentes que vous. » Il a décrit son rôle dans le soutien au développement des marchés de prévision comme une « mission venant de Dieu » dans le même podcast.
D'un côté, il pense que les Américains devraient pouvoir parier légalement sur le sport, même dans certains États où cela est interdit ; de l'autre : « Je m'attends à gagner beaucoup d'argent. »
Stoll - Ryan sur le campus de l'Université de Virginie. Son entreprise emploie environ une dizaine d'étudiants universitaires. © Laura Thompson for WSJ
Chercher de l'argent facile
La plateforme propose des contrats permettant aux utilisateurs de poser des questions « oui / non » sur des événements futurs. Ces contrats sont généralement conçus pour payer 1 dollar en cas de réponse correcte et s'annuler en cas de réponse incorrecte. Le prix du contrat reflète l'évaluation des traders sur la probabilité de survenance de l'événement.
Par exemple, si un contrat d'événement est négocié à 41 cents, le marché prédictif estime qu'il y a une probabilité de 41 % que l'événement se produise. Si vous gagnez, le contrat acheté à 41 cents vous rapportera 1 dollar ; si vous vous trompez, vous perdez votre capital.
Le prix des contrats varie constamment avant la liquidation en fonction des forces du marché des acheteurs et des vendeurs. Les traders profitent des petites fluctuations de prix, tout comme les traders de Wall Street.
De nombreux participants naïfs aux marchés de prévision répètent les erreurs des spéculateurs cherchant à gagner facilement sur les marchés financiers. Des décennies de recherche montrent que les traders journaliers réussissent rarement à générer des bénéfices. Ces dernières années, de nombreux traders de détail ont perdu tout leur capital sur des actions meme hautement volatiles, stimulés par les réseaux sociaux.
Les activités américaines de Kalshi et Polymarket (récemment lancées auprès d'un petit nombre d'utilisateurs initiaux) sont réglementées par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) et affirment que leurs plateformes de trading ressemblent à d'autres marchés financiers réglementés. La grande majorité des activités de Polymarket se déroule sur sa plateforme hors territoire, qui interdit techniquement l'accès aux Américains, mais qui peut être facilement contournée avec un VPN.
Les critiques affirment que ces marchés sont vulnérables à des problèmes tels que le trading d'informations privilégiées. Des exemples récents incluent des allégations de trading d'informations privilégiées concernant les opérations militaires américaines au Venezuela, les annonces de Google et les élections au Congrès.
Le président de la CFTC, Michael Silber, défend les marchés prédictifs et précise la compétence des agences fédérales sur ces plateformes. L'agence a déjà pris des mesures contre des soupçons d'initiés et a laissé entendre qu'elle renforcera l'application de la loi.
Polymarket indique avoir collaboré avec le Département de la Justice pour lutter contre les opérations de trading intérieur. Kalshi interdit les opérations de trading intérieur sur sa plateforme et a sanctionné plusieurs traders en infraction au cours des derniers mois.
L'ancien employé de Kalshi, Adi Rajaprabakaran, a qualifié les traders de détail de « poissons » (argot des parieurs désignant les débutants facilement perdants) sur Substack l'année dernière. Il a déclaré lors d'une interview que, bien qu'il considère toujours cela comme globalement vrai, il croit que la présence de traders inconscients sur les marchés prédictifs incite fortement les traders plus expérimentés à entrer, ce qui génère des prévisions plus précises.
« Chacun, en pariant, pense être la partie la mieux informée », dit-il. « À long terme, ceux qui ont raison gagnent plus d'argent. Personne n'est forcé de le faire. »
41 000 $ de mise
Avant d'entrer sur le marché des mention, l'expérience de Pedersen sur Kalshi avait été relativement fluide. « Je suis très intéressé par la finance, » dit-il. « Je cherchais constamment des moyens d'aiguiser mon acuité, si vous voulez bien dire cela. »
Mentioner le volume des marchés
Le problème central des paris sur le marché réside en une seule question : une personnalité publique prononcera-t-elle un mot spécifique ? Cette année, les utilisateurs de Kalshi ont parié plus de 28 millions de dollars sur la question de savoir si Trump prononcerait des mots tels que « cartel », « Somali » ou « hockey » lors de son discours sur l'état de l'Union. Selon les données de The Block, les utilisateurs de Kalshi ont parié près de 181 millions de dollars sur les marchés de mention en février.
L'analyse des données de Kalshi par le Wall Street Journal révèle que le taux de paiement réel des marchés est bien inférieur au niveau attendu par les parieurs sur la base des cotes listées.
The Wall Street Journal a analysé plus de 35 000 marchés terminés sur Kalshi et a constaté que, en moyenne, les transactions « Yes » tarifées à 50 % de probabilité ont été payées à environ 40 %. Étant donné que les prix des contrats devraient correspondre aux probabilités, ces parieurs paient en réalité trop cher.
L'analyse révèle que ces marchés de pari présentent souvent un biais important sur les positions courtes et entraînent fréquemment des pertes. En moyenne, les traders (typiques des particuliers) qui placent un pari « Oui » dès le premier prix observé sur le marché perdent 11 % de leur mise. Selon une étude de l'Université du Nevada à Las Vegas, ce rendement est pire que celui de la plupart des machines à sous de Las Vegas.
La porte-parole de Kalshi, Diana, a reconnu qu'il existait un biais attendu sur le marché des mentions, mais a indiqué que ce marché ne représentait pas la tarification globale de la plateforme et n'était pas un objet approprié pour ce type d'analyse de tarification. Elle a ajouté que l'analyse de Kalshi montrait que, dans les quatre heures précédant l'événement, la tarification du marché des mentions était plus précise.
Kalshi encourage les traders de marchés à diffuser en direct leurs transactions pendant les événements ; deux diffuseurs ont déclaré que cela visait à augmenter la participation au marché. Dans un rapport sur les marchés de prévision publié en avril, un analyste de Bank of America a écrit : « Les diffusions en direct des marchés de mentions sur les réseaux sociaux connaissent souvent un grand succès et renforcent la notoriété de Kalshi. »
En janvier de cette année, Pedersen a misé les 41 000 dollars qu'il avait gagnés sur le fait que le rappeur A$AP Rocky dirait le mot « rapper » lors de The Tonight Show Starring Jimmy Fallon — ce star ayant récemment interprété un rappeur dans un film. Il avait la possibilité de remporter plus de 168 000 dollars.
Mais la version diffusée par NBC a supprimé cette partie. Selon les règles du marché de Kalshi, seuls les propos tenus dans la version diffusée à la télévision sont pris en compte.
Pedersen a déclaré dans sa vidéo publiée que cette règle sur le site de la plateforme n'était pas claire et qu'il ne l'avait pas vue. (Kalshi a ensuite mis à jour son interface pour rendre les règles du marché plus visibles.)
Pedersen a perdu tout et n'a presque aucune autre ressource à qui s'adresser. Il habite actuellement dans un refuge pour sans-abri du centre-ville de Détroit, mais il dit avoir récemment reçu une offre d'emploi dans la vente de prêts hypothécaires.
Il a déclaré qu'après avoir repris pied, son objectif était d'intégrer le secteur financier pour soutenir sa carrière musicale. Reviendra-t-il aux marchés de prévision ? « Peut-être, » a-t-il dit. « Je préfère consacrer mon temps à des marchés plus réglementés. »
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