Peter Thiel quit complètement ETHZilla alors que les actions ont chuté de 95 % depuis août

Le 17 février, un 13G/A amendé publié sur le site des investisseurs d'ETHZilla listait Peter Thiel et les véhicules liés à Founders Fund à zéro actions et 0,0 % de propriété bénéficiaire.

Le depot a également apposé une « date d'événement » du 31 décembre 2025, qui fixe le cadre temporel des éléments couverts par le document, une capture instantanée de la propriété bénéficiaire qui intervient selon un délai de conformité.

Bloomberg rapporte que Thiel et son Founders Fund ont en fait complètement quitté l'entreprise, achevant un simple parcours qui se construisait depuis des mois.

En août 2025, le fondateur de Palantir était un actionnaire important. Un dépôt de type Schedule 13D indiquait 11 592 241 actions et une propriété bénéficiaire de 7,5 %, avec une date d'événement du 4 août. La position a ensuite diminué. Un amendement déposé le 14 novembre indiquait 928 389 actions et 5,6 % au 30 septembre.

Cette séquence devient plus convaincante lorsque vous vous souvenez de ce que ETHZilla visait à représenter : une tentative sur le marché public de capturer le modèle d’affaires de Strategy (anciennement MicroStrategy) et de l’appliquer à Ethereum, avec un ticker Nasdaq et une histoire de trésorerie destinée aux investisseurs qui privilégient les courtiers aux wallets.

L'amendement du 17 février est la version la plus claire de « complètement sorti » que les marchés publics vous offrent jamais, mais il semble que les actionnaires avaient déjà intégré cela après les ventes de Thiel en 2025. Depuis août de l'année dernière, les actions ETHZ ont chuté de 95 %, passant d'environ 74 $ à juste au-dessus de 3,50 $.

L'entreprise était clairement sous pression au-delà des ventes internes. Dans un 8-K de janvier 2026, ETHZilla a déclaré avoir vendu 3 965,83 ETH pour 12,58 millions de dollars à un prix moyen de 3 173,67 dollars, et a révélé un solde restant d'environ 65 850 ETH. Un mois plus tôt, une vente bien plus importante, d'environ 74,5 millions de dollars en ETH, avait été effectuée en lien avec des pressions liées à la dette et un retrait de la posture pure de trésorerie.

Dans un document 8-K de février 2026, l'entreprise a révélé qu'elle avait racheté toutes les obligations senior garantis convertibles en circulation, en payant 516,148 millions de dollars de capital et 87,745 millions de dollars de premium de rachat, ainsi que des intérêts.

C'est le son d'un capital coûteux sur un marché qui commence à valoriser les structures entreprise-trésorerie avec moins de patience.

Tout cela s'inscrit dans une histoire plus vaste qui se dessine dans la catégorie.

Les entreprises de trésorerie crypto ont recours aux rachats d'actions et à l'effet de levier alors que les cours des actions baissent, et ce contexte plus large donne au « 0,0 % » de Thiel une autre forme de gravité.

Une stratégie de trésorerie se termine toujours par une intégration dans le macro. Durant la phase facile de ce trade, les actions sont échangées à un premium par rapport au crypto-sous-jacent, le financement devient le carburant, et la boucle s’auto-alimente. ETH possède une couche supplémentaire ici, car le rendement de staking et le coût des dérivés deviennent des entrées dans la feuille de calcul.

Pour l'instant, ces entrées semblent être des coussins modestes.

Les tableaux de bord publics suivant la base des futures ETH montrent un carry annualisé dans les bas chiffres uniques pour toutes les échéances. Les rendements de staking se situent dans la même fourchette, avec un indice autour de 2,8 % annualisé.

Lorsque la marge est faible, les décisions de gestion deviennent plus importantes. Les ventes d'ETH deviennent plus importantes. Les conditions de la dette deviennent plus importantes. Les conditions d'émission d'actions deviennent plus importantes. Et le marché commence à traiter le ticker comme un jugement sur l'exécution plutôt que comme un simple proxy.

Les opérations entre trésorerie et entreprise reposent finalement sur la croyance qu'un intermédiaire public peut détenir un actif volatil et rester stable lorsque le marché évolue. La sortie de Thiel n'explique pas le pourquoi, mais elle dresse un drapeau à la fin d'une timeline.

Cela aide à nommer les forks sur la route et à associer chaque fork à un petit ensemble de signaux observables.

1. Un chemin est une réouverture de boucle premium. L'ETH se stabilise, l'appétit pour le risque revient, et les entreprises de trésorerie retrouvent la capacité de financer la croissance sans réduire leur réserve principale. Les indicateurs apparaissent dans les rapports : moins de réductions de trésorerie, des levées plus claires, et un marché prêt à payer à nouveau pour avoir un accès.
2. Un second mécanisme est un piège de remise. Les actions sont négociées avec une remise chronique par rapport aux actifs sous-jacents, et l'entreprise finance ses opérations, ses acquisitions et le service de la dette en vendant une partie de son portefeuille. Cette version évolue lentement et se manifeste par un flux constant de calculs de « mise à jour du trésor ».
3. Un troisième scénario est un dénouement réflexif. Un fort recul du ETH rencontre des conditions de financement serrées, les ventes forcées s'accélèrent et les actifs commencent à se comporter comme un indicateur de stress. Cette version fait du bruit dans les titres et laisse généralement des empreintes dans de courtes fenêtres d'actions répétées sur le bilan.

Nous pouvons également utiliser un cadre numérique simple pour rester concentrés sur la réalité. ETHZilla a révélé environ 65 850 ETH restants dans son 8-K de janvier 2026. Une divulgation antérieure indiquait 19 301 223 actions en circulation, et ce nombre d’actions nous permet d’obtenir une approximation pour traduire la valeur ETH en une intuition « par action ».

À 2 000 $ l'ETH, 65 850 ETH représentent environ 131,7 millions de dollars de valeur ETH. Répartis sur 19,3 millions d'actions, cela correspond à environ 6,80 $ par action en valeur ETH, avant prise en compte de la trésorerie, des passifs, de la consommation opérationnelle et d'autres éléments du bilan.

À 1 500 $ pour l'ETH, le chiffre approximatif se situe aux alentours de 5,10 $. À 3 000 $ pour l'ETH, il augmente à environ 10,20 $. L'essentiel ici est la sensibilité : de petites fluctuations de l'ETH et de légères modifications des termes de financement peuvent faire évoluer rapidement la situation.

Commencez avec le solde ETH. La prochaine fois qu'ETHZilla mettra à jour ce chiffre dans un 8-K ou un rapport périodique, la direction compte, et l'ampleur compte.

Ensuite, observez la structure du capital. Le remboursement de la dette divulgué dans le 8-K de février 2026 s'accompagnait d'un important premium, et tout financement de remplacement, toute émission d'actions ou tout nouvel instrument structuré vous indiquera quel type d'accès au marché l'entreprise conserve encore.

Ensuite, observez la surface de la stratégie. Plus l'entreprise s'engage dans des paris adjacents et des thèmes d'actifs plus larges, plus le ticker devient un reflet de la capacité de la direction à maintenir une histoire cohérente sous pression. Cette tension se manifeste dans le langage du prospectus de l'entreprise concernant les actions et les vendeurs d'actions.

Enfin, gardez les paramètres macro à l’œil, car ils fixent le plafond de la facilité de cette opération. La courbe de basis des futures et les niveaux de rendement du staking yield ne sont pas des détails secondaires ; ils influencent directement la manière dont les stratégies des trésoreries et des entreprises apparaissent sur papier et se ressentent lors d’un tirage à la baisse.

Beaucoup de récits crypto se terminent par des vibes. Celui-ci se termine par une ligne budgétaire, et cette ligne indique 0,0 %. La conviction de Thield dans ce véhicule de trésorerie ethereum a été de courte durée ; la question devient donc : que sait-il que les autres investisseurs ethereum ne savent pas ? S'agit-il d'une mauvaise relation avec les investisseurs auprès d'ETHZilla ou d'un problème plus vaste avec le modèle économique ?

L'article Peter Thiel vend toutes les parts du trésor ETH après que « Ethereum’s MicroStrategy » a chuté de 95 % depuis août est apparu en premier sur CryptoSlate.