Les actions de Strategy Inc. ont chuté d'environ 7 % après la publication des résultats du deuxième trimestre, tandis que Peter Schiff a affirmé que ses priorités de financement STRC désavantage de plus en plus les actionnaires de MSTR. Ce différend met en lumière des visions divergentes sur la stabilité des actions privilégiées, les réserves de bitcoin et la valeur des actions ordinaires.
Points clés
- Peter Schiff affirme que la politique STRC de Strategy nuit aux actionnaires de MSTR.
- La stratégie utilise les réserves et les rachats pour soutenir les actions privilégiées et maintenir la liquidité.
- Les investisseurs sont confrontés à des vues divergentes sur la stratégie de capital de l'entreprise.
Schiff cible la priorité STRC de la stratégie
La pression de vente s’est intensifiée autour de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR) le 31 juillet après la publication de ses résultats du deuxième trimestre et après que Peter Schiff ait remis en question son objectif affiché de maintenir STRC près de sa valeur nominale de 100 $. La critique a déplacé l’attention de l’accumulation de bitcoin vers la question de savoir si les engagements de l’entreprise en matière d’actions préférentielles pourraient affaiblir les rendements, la liquidité ou l’accès au capital pour les actionnaires ordinaires.
Schiff a écrit dans un post X le 31 juillet que la politique STRC de Strategy crée un conflit direct entre les investisseurs privilégiés et les détenteurs d'actions ordinaires négociées en bourse de l'entreprise :
Le bitcoin est en baisse aujourd’hui, avec $MSTR en tête, en recul de 7 % après le post matinal de Saylor sur X selon lequel l’« objectif principal de l’entreprise » n’est pas de maximiser la valeur pour les actionnaires, mais « que $STRC cote entre 99 et 100 $ à long terme ». Autrement dit, les actionnaires de MSTR sont dans la merde.
Sa conclusion représente une opinion d'investissement, tandis que la stratégie décrit l'objectif de STRC dans le cadre plus vaste de son cadre de capital de crédit numérique conçu pour stabiliser sa structure de capital. Le désaccord porte sur la question de savoir si la protection des titres préférentiels renforce le modèle de financement de l'entreprise ou redirige des ressources qui pourraient autrement soutenir les actionnaires de MSTR.
Prise en charge des actions privilégiées redéfinit le plan de capital de la stratégie
Les divulgations de l'entreprise décrivent le dividende variable de STRC et son objectif de négociation à 100 $. STRC est l'action privilégiée perpétuelle de Strategy cotée au Nasdaq, commercialisée sous le nom de Stretch, qui verse actuellement un dividende en espèces annuel de 12 % en paiements semimensuels. Son taux de dividende variable est ajusté mensuellement pour encourager la négociation des actions près de leur valeur nominale de 100 $ et réduire la volatilité des prix. Cette structure offre à Strategy un autre canal de financement pour l'acquisition de bitcoin, tout en obligeant la direction à équilibrer les obligations de dividende, les réserves de liquidité, le prix des actions privilégiées et la performance des actions ordinaires.
Un cadre plus vaste de capital de crédit numérique autorise jusqu'à 1 milliard de dollars en rachats de titres de crédit numérique et un autre milliard de dollars pour des rachats potentiels d'actions MSTR. L'entreprise a également établi une réserve en dollars plus importante et défini des conditions permettant les ventes de bitcoin, créant ainsi plusieurs outils pour soutenir les dividendes privilégiés, la fixation des prix sur le marché et la flexibilité corporative.
Les investisseurs pèsent la dilution contre la stabilité financière
La gestion a augmenté ses réserves en dollars à environ 3,75 milliards de dollars, offrant une couverture estimée de 2,1 ans pour les dividendes privilégiés et les frais d'intérêt, tout en rachetant 288 930 actions STRC pour environ 25 millions de dollars. Ces actions illustrent les efforts de Strategy pour renforcer sa structure d'actions privilégiées tout en préservant sa flexibilité financière, bien que les investisseurs restent divisés sur l'impact à long terme pour les actionnaires ordinaires.
Schiff, un critique de longue date du bitcoin, a soutenu à plusieurs reprises que l'utilisation par la stratégie de titres préférentiels et de levées de capitaux pourrait diluer les actionnaires ordinaires tout en profitant de plus en plus aux créanciers et aux investisseurs préférentiels. D'autres participants du marché sont arrivés à des conclusions différentes. Grayscale Research a estimé que la vente de 216 millions de dollars en bitcoin par la stratégie a réduit le risque de financement et que la reprise ultérieure de STRC reflétait une confiance accrue du marché dans la structure du capital et les obligations financières de l'entreprise.
Le prochain test arrivera alors que la stratégie équilibre les achats futurs de bitcoin, les engagements en matière de dividendes privilégiés, les rachats possibles et la pression du marché sur ses actions ordinaires. Toute vente supplémentaire de bitcoin ou tout changement de réserve pourra indiquer si le soutien de STRC renforce la structure de capital globale ou intensifie les préoccupations de Schiff concernant les actionnaires de MSTR.