Peter Schiff renouvelle son attaque contre MicroStrategy (MSTR), affirmant que la stratégie d'accumulation de bitcoin sur cinq ans de l'entreprise a généré un rendement total négatif et que sa structure d'actions privilégiées STRC dépend d'une appréciation des prix qui n'a pas eu lieu.
Schiff a posté sur X que MSTR a investi environ 64 milliards de dollars dans le bitcoin (BTC) depuis l'adoption de sa stratégie de trésorerie. Le rendement total de cette position reste négatif au 23 mai, a-t-il affirmé. Il a ajouté que tout le cadre STRC dépend d'une appréciation du bitcoin d'environ 30 % par an pour financer son dividende annuel de 11,5 %.
L'arithmétique des rendements de STRC sous microscope
La stratégie a fixé son taux de dividende STRC à 11,50 % pour mars 2026, soit la septième augmentation mensuelle consécutive depuis le lancement des actions privilégiées en juillet 2025. Ce taux est ajusté mensuellement pour maintenir les actions STRC à proximité de leur valeur nominale de 100 $.
La critique de Schiff se concentre sur la durabilité de cette obligation. Il affirme que couvrir un paiement annuel de 11,5 % exige que le bitcoin se compound à un taux bien supérieur aux moyennes historiques.
Il note également que l'émission continue de STRC élève ce seuil chaque mois à mesure que de nouvelles actions entrent en circulation.
Schiff a déjà qualifié MSTR de schéma Ponzi, arguant que sa structure s'autorenforce à la baisse. Selon cette interprétation, une faible performance du bitcoin réduit la capacité de MSTR à émettre de nouvelles actions à un premium, limitant ainsi les capitaux disponibles pour financer les dividendes.
« Elle n’a même pas réussi à générer 2,5 % encore, même sur cinq ans, sans parler de chaque année pendant cinq ans. En plus, MSTR continue d’émettre davantage de STRC. Ainsi, le seuil de rendement de 2,5 % augmente chaque semaine », a déclaré Schiff.
Résistance provenant du fil
Tous les observateurs n'acceptent pas ce cadre. Un commentateur a soutenu que les détentions de bitcoin de MSTR dépassent largement ses obligations en dividendes et qu'un taux de croissance annuel composé de 2,5 % suffirait à couvrir les paiements.
Schiff a rejeté ce chiffre, soulignant que le bitcoin n'a même pas atteint ce seuil modeste depuis que MSTR a commencé à accumuler.
Un participant distinct a soulevé un autre problème, affirmant que le véritable problème réside dans l'incapacité des investisseurs de détail à comprendre la volatilité d'un proxy leverché de bitcoin, plutôt que dans un manque de divulgation.
Saylor a publiquement défié Schiff à défendre sa position, en citant la performance historique du prix de MSTR par rapport aux actifs traditionnels.
La position détient 818 869 BTC à un coût moyen d'environ 75 540 $ par unité. Avec le bitcoin échangé à près de 76 800 $ le 23 mai, la position se situe légèrement au-dessus de sa base de coût.
Que cette marge justifie l’avertissement de Schiff sur la spirale de la mort ou signale un creux temporaire dépendra de la trajectoire du bitcoin. Les acquisitions de bitcoin par MSTR de Strategy se poursuivent, Saylor n’ayant pas encore reconnu de limite structurelle à cette approche.