Le trader crypto Jez a annoncé aujourd'hui son nouveau protocole PaperTrade développé sur HyperEVM, suscitant un vif débat au sein de la communauté crypto anglophone.
Jez est un fervent défenseur des contrats perpétuels depuis longtemps ; il avait fortement investi dans Hyperliquid à ses débuts et figure parmi les premiers sur les classements de points d'airdrop de Lighter et Variational. Cette fois-ci, il a personnellement développé un DEX Perp sans frais, sans slippage et sans taux de financement.
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Le mécanisme du PaperTrade a un prédécesseur peu glorieux dans l'histoire financière. Les bucket shops des petites villes américaines au début des années 1900, qui affichaient des enseignes de sociétés de courtage, écrivaient à la craie les cours en temps réel de la Bourse de New York derrière leur comptoir, mais les ordres des clients ne quittaient jamais le tiroir du propriétaire. En substance, il s'agissait d'un pari entre le client et le propriétaire. Ce type d'activité a été interdit par la loi de l'État de New York en 1909 et a pratiquement disparu dans les années 1920.
Lorsqu'un utilisateur ouvre ou ferme une position sur PaperTrade, la plateforme lit directement les prix du carnet d'ordres de Hyperliquid et règle directement la différence entre l'ouverture et la fermeture avec le pool LP public. Aucun ordre n'entre jamais dans le système de matching de Hyperliquid, et aucun contrat perpétuel réel n'est échangé. Les deux parties de chaque transaction sont toujours l'utilisateur et le pool LP, sans contrepartie tierce.
Contrats perpétuels + P2P + DeFi pyramide
PaperTrade s'inspire à la fois du modèle de mining DeFi et du prêt entre particuliers.
Les pertes des utilisateurs sur PaperTrade sont intégrées intactes dans le pool LP du protocole, tandis que les gains des utilisateurs sont prélevés par la plateforme. Plus la volatilité des prix est faible, plus les gains sont prélevés. Autrement dit, plus les utilisateurs gagnent, moins le protocole prélève.
Contrairement à HLP, le pool LP de PaperTrade ne comporte aucun dépôt préalable de l'équipe, aucun financement de VC, et n'accepte absolument aucun dépôt externe. Sa seule source de financement provient des marges perdues par les utilisateurs.
La question est la suivante : si le pool LP ne contient que 100 dollars, mais qu’un utilisateur gagne 5 000 dollars, comment le protocole rembourse-t-il ?
PaperTrade déplace la file de créances du prêt P2P traditionnel sur la chaîne.
Les 5 000 USD entreront dans une file d'attente en chaîne ordonnée, en attendant la prochaine commande perdante pour combler le déficit ; les paiements sont effectués dans l'ordre de la file. Le capital de l'utilisateur est toujours remboursé en priorité ; seules les parties bénéficiaires sont mises en file d'attente.
Théoriquement, les LP peuvent connaître une « faillite » progressive, mais chaque gagnant sera finalement payé, à moins que les pertes des perdants ne puissent pas couvrir les bénéfices dus par la plateforme aux gagnants.
Si le projet s'arrête ici, il est voué à la mort, car si le pool LP est à sec, les gagnants devront attendre longtemps pour recevoir leurs profits, ce qui les découragera naturellement de trader. Les traders quitteront la plateforme, et même les perdants disparaîtront ; les dettes de la plateforme envers les gagnants deviendront des créances douteuses.
L'essence de PaperTrade est son jeton PAPER.
Pour chaque dollar perdu par l'utilisateur, le protocole forge un nombre déterminé de PAPER selon la courbe.
Lorsque le solde LP est inférieur à 2 millions de dollars américains, le taux de création est fixé à 100 PAPER pour chaque perte de 1 USD ; après dépassement de 2 millions de dollars américains, le taux commence à diminuer : plus le solde LP est élevé, moins de PAPER sont créés.
Axe des abscisses : Nombre de PAPER obtenus par unité de perte ; Axe des ordonnées : Solde LP (une case = 1M)
Staker PAPER permet de recevoir deux types de dividendes : une part des revenus de la taxe du protocole ; et, lorsque le solde dépasse 5 millions de dollars, la totalité du montant excédentaire est transférée aux stakers.
Autrement dit, la taille du pool LP est conçue avec un plafond de 5 millions de dollars ; au-delà de ce seuil, les pertes des utilisateurs sont intégralement remboursées aux détenteurs de PAPER. Cela crée une boucle fermée où les perdants obtiennent des parts de la plateforme, les gagnants prennent l'argent des perdants, et la plateforme prélève une part des gagnants pour subventionner les perdants.
Ainsi, une stratégie de participation raisonnable peut être résumée comme suit : parier sur une perte lorsque le TVL du pool LP est bas pour fabriquer du PAPER, puis staker du PAPER lorsque le TVL du pool LP est élevé pour percevoir des dividendes.
Test de pression sur HyperEVM
L'auteur estime que le plus grand facteur d'incertitude de PaperTrade réside dans son déploiement de HyperEVM.
PaperTrade utilise simplement les cotes de Hyperliquid comme un oracles gratuit et natif, tandis que toute la logique restante se trouve dans le contrat HyperEVM.
Cela signifie que toute chaîne hautement performante présentant des performances similaires peut, en se connectant à un oracles de prix externe, reproduire intégralement sur sa propre chaîne tous les mécanismes de PaperTrade. Le répliquant peut même offrir des fonctionnalités que HyperEVM ne peut pas fournir : des frais de gaz plus bas, un TPS plus élevé, des subventions initiales plus généreuses et des incitations aux jetons plus agressives.
Lors de la saison meme de HyperEVM au Q1 de l'année dernière, une période de lenteur des transactions et de frais gas élevés a été vécue ; le lancement de PaperTrade constitue un nouvel examen pour HyperEVM.