Oracle fait face à un risque de baisse de sa notation crédit, ce qui pourrait pousser sa dette en territoire spéculatif, avec des effets en cascade sur l’écosystème de financement de l’IA. Le stress crédit menace de renverser la hausse des actions liées à l’IA. Oracle et CoreWeave ont tous deux été touchés vendredi. Une grande partie du trade IA a affaibli la semaine dernière, menée par CoreWeave, dont les actions et la dette ont fortement chuté. Oracle reste de qualité investissement, tandis que CoreWeave est déjà notée en dessous du niveau investissement.
La spread du credit default swap à cinq ans d'Oracle est actuellement de 295 points de base. La spread a brièvement atteint 300 points de base jeudi. La spread a augmenté de 287 % en un an. Les credit default swaps permettent aux acheteurs de payer une protection contre le défaut de remboursement d'un emprunteur, et des spreads plus larges indiquent un risque perçu plus élevé. Gavan Nolan, directeur exécutif du pricing des instruments à revenu fixe chez S&P Global Market Intelligence, a déclaré que la plage de spread d'Oracle ressemble davantage à des notes de crédit BB et B. Nolan a ajouté que les credit default swaps d'Oracle présentent une forte liquidité, mais que les fluctuations récentes et marquées des spreads reflètent un sentiment fragile envers les entreprises liées à l'IA ayant des notes de crédit plus faibles.
Les notes de crédit S&P attribuent à Oracle une notation BBB-, le niveau le plus bas de la catégorie investissement. S&P a rétrogradé Oracle en juillet car l'expansion rapide de son activité d'infrastructure augmentait le risque de crédit global. S&P a également indiqué que le flux de trésorerie d'exploitation se dégraderait en 2027. S&P a précisé qu'une autre rétrogradation pourrait suivre si l'effet de levier restait soutenu au-dessus de quatre fois, si l'entreprise ne progressait pas vers un flux de trésorerie opérationnel libre positif d'ici l'exercice fiscal 2029, ou si son évaluation de la stratégie IA d'Oracle ou du secteur IA dans son ensemble était négative.
Oracle est principalement une entreprise de logiciels d'entreprise, mais elle s'étend vers les centres de données et les services cloud, y compris un accord de 300 milliards de dollars avec OpenAI. Les données de FactSet montrent qu'Oracle a émis 118 milliards de dollars de dettes à long terme pour financer son expansion. Les données de FactSet indiquent également qu'Oracle dispose de 39 milliards de dollars d'obligations de capital et de location. Les dépenses et les obligations de dette mettent à mal les finances d'Oracle tandis que l'entreprise attend des revenus liés à l'IA. Les prévisions consensus des analystes placent le cash flow libre d'Oracle à -23,7 milliards de dollars cette année. Les prévisions consensus placent le cash flow libre d'Oracle à -36 milliards de dollars en 2027. Jim Reid, directeur mondial de la recherche macroéconomique et thématique chez Deutsche Bank, a décrit Oracle comme un indicateur clé de l'IA et a averti qu'une notation spéculative pourrait forcer les investisseurs limités aux obligations de qualité investissement à vendre.
Certains analystes et investisseurs en revenu fixe ne s'inquiètent pas encore d'Oracle et d'autres hyperscalers. Jamie Meyers, analyste senior en titres chez Laffer Tengler, actionnaire d'Oracle, a déclaré qu'une notation spéculative augmenterait probablement les coûts d'emprunt d'Oracle et obligerait à recourir à des emprunts à durée plus courte. Meyers a ajouté que les investisseurs en obligations à haut rendement n'achèteraient pas des titres à 30 ans. Toutefois, Meyers a affirmé que les niveaux d'endettement d'Oracle ne le préoccupent pas. Meyers a souligné qu'Oracle avait affirmé lors d'une réunion avec Laffer Tengler l'année dernière qu'elle défendrait sa notation d'investissement. Meyers a indiqué que les revenus et les bénéfices augmenteraient, mais qu'Oracle avait besoin de temps pour achever la construction de son infrastructure.
Le gestionnaire de portefeuille d'obligations de Vanguard, Brad Collins, a exprimé sa confiance en Oracle et d'autres hyperscalers. Collins a déclaré que la surveillance avait incité Oracle à faire preuve de plus de rigueur dans l'émission de dettes jusqu'à présent cette année. Collins a indiqué que les bilans avaient commencé dans une position saine et a mis en garde contre l'extrapolation des problèmes de crédit à rendement élevé aux entreprises de qualité investissement.
Pat Nerney, responsable des solutions d'investissement chez Dynasty Financial Partners, a décrit les changements rapides entre un sentiment haussier et baissier comme caractéristiques de 2026. Nerney a qualifié les difficultés d'Oracle de test de financement qui pourrait entraîner un autre abaissement si l'entreprise échoue. Nerney a déclaré que de nouvelles augmentations des taux d'intérêt pousseraient les investisseurs à exiger une rémunération plus élevée pour détenir la dette d'Oracle par rapport à d'autres investissements.
Oracle a déclaré que le maintien d'une notation investissement est la première priorité de l'entreprise. Oracle a indiqué que l'activité d'infrastructure IA génère de forts rendements économiques. Oracle a ajouté que l'entreprise prévoit que cette activité générera de forts flux de trésorerie libres une fois que les projets seront opérationnels à grande échelle.
Oracle fait face à un risque de baisse de notation amid AI Financing Strain
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Résumé
Oracle fait face à des préoccupations en matière de gestion des risques, car sa notation de crédit pourrait tomber en statut spéculatif, menaçant le paysage du financement de l’IA. La spread CDS à cinq ans de l’entreprise a augmenté de 287 % en un an pour atteindre 295 points de base. S&P a rétrogradé Oracle en juillet en raison de prévisions de flux de trésorerie faibles et d’une expansion des infrastructures. Oracle a émis 118 milliards de dollars d’obligations, y compris un accord de 300 milliards de dollars avec OpenAI, et fait face à des obligations de 39 milliards de dollars. Une notation spéculative pourrait déclencher des ventes massives par les investisseurs, bien que certains soutiennent sa stratégie à long terme. Le rapport risque-récompense pour les investisseurs est désormais soumis à un examen plus approfondi.
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