Un détenteur de bitcoin qui souhaite réduire son exposition à la baisse aujourd'hui vend généralement l'actif ou ouvre une position courte sur un contrat à terme perpétuel, assumant ainsi des coûts de financement et un risque de liquidation. Les options sur chaîne offrent une troisième voie : payer une prime fixe, conserver le bitcoin et transférer le risque de krach à celui qui est prêt à en fixer le prix.
Les crypto-monnaies ont créé des marchés approfondis pour la détention d'actifs et pour les paris directionnels, laissant largement inexploré un marché tout aussi profond pour la gestion des risques liés à leur détention.
La plateforme d'échange d'options Deribit détient 85 % de la part de marché pour les options BTC et ETH, et a enregistré 2,5 milliards de dollars de volume d'options au cours des dernières 24 heures, selon Coinbase, qui a finalisé son acquisition de cette plateforme en août. L'intérêt ouvert s'élève à 27,3 milliards de dollars.
L'image est différente sur la chaîne : OAK Research a estimé en mars 2026 que le trading d'options sur chaîne représente environ 0,2 % du volume des futures perpétuels sur chaîne.
Les marchés spot et les futures perpétuels offrent déjà aux investisseurs en crypto les outils pour posséder directement du BTC ou du ETH, ou pour prendre une position directionnelle avec une exposition empruntée. Les options permettent à un investisseur de faire quelque chose que ni l’un ni l’autre ne peuvent faire : choisir quel risque conserver et lequel transférer.
Un détenteur à long terme peut acheter un put pour se protéger contre un effondrement sans vendre, tandis qu'un fonds peut limiter sa perte maximale sur une nouvelle position haussière en achetant un call. Un trader peut acheter un straddle pour tirer profit de la volatilité elle-même, et un trésor détenant des actifs qu'il n'a pas l'intention de vendre peut générer des revenus en vendant un call couvert.
Les options transforment le risque qui était auparavant tout-ou-rien en quelque chose avec un prix, une date et un acheteur de l'autre côté.
| Marché | Fonction principale | Comment le risque est réduit | Principale compromission |
|---|---|---|---|
| Spot | Possédez directement du BTC ou du ETH | Vendre l'actif | Renonce à la hausse et retire du capital du marché |
| Perp | Prenez une exposition longue ou courte avec effet de levier | Vendre à découvert le marché | Ajoute les coûts de financement, la pression sur la marge et le risque de liquidation |
| Options | Transférer le risque spécifique | Achetez une protection ou vendez un upside défini | Nécessite de payer ou de fixer la prime d'une option |
| Produits d'options structurés | Intégrez la gestion des risques dans des coffres ou des notes | Utilisez des couvertures prédéfinies ou des stratégies de revenu | Moins de contrôle, la conception du produit et de la contrepartie comptent |
Comment un marché des options plus profond attire de nouveaux capitaux
Sans un marché des options approfondi, réduire le risque signifie généralement vendre des actifs spot ou vendre à découvert des Perp, deux options qui peuvent retirer du capital du marché ou ajouter un effet de levier sujet à la liquidation. Une option put permet à un investisseur de conserver l'actif tout en payant quelqu'un d'autre pour assumer une partie de la baisse.
Cela maintient le capital sur le marché pendant les baisses, tout en laissant les investisseurs exposés à l'actif et quelqu'un d'autre tarifant la baisse transférée.
Les market makers d'options gèrent leur propre exposition directionnelle en négociant l'actif sous-jacent ou ses futures au fur et à mesure des mouvements de prix, ce qui lie la liquidité des options directement aux marchés spot et perpetuels.
Une couverture moins chère permet à ces market makers de proposer des options avec des spreads plus serrés, et des spreads plus serrés attirent plus de volume de trading, ce qui alimente à nouveau le flux de couverture vers le spot et les Perp.
L'activité spot dépend des investisseurs souhaitant détenir l'actif, tandis que l'activité Perp dépend souvent d'un pari directionnel. Les options peuvent attirer différents types de capitaux, car des acteurs tels que les fonds de volatilité, les équipes neutres sur le marché, les assureurs, les vendeurs de revenus, les équipes d'arbitrage et les émetteurs de produits structurés peuvent tous intervenir lorsque la volatilité est mal évaluée, que la protection est chère ou que le risque d'événement est négociable. Ces conditions existent même dans un marché plat ou en baisse.
Les options sur chaîne évaluent également l'incertitude à travers les prix d'exercice et les dates, révélant combien les investisseurs sont prêts à payer pour se protéger, où la demande à la hausse est concentrée, et quelles dates le marché anticipe comme générant les plus grands mouvements.
Cela transforme les options en une lecture prospectives de l'incertitude du crypto, au-delà du prix à un moment donné.
Pourquoi les options sur chaîne ont besoin des rails que les Perp ont déjà construits
Le rapport DeFi de DeFiLlama pour 2025 place le volume hebdomadaire des Perp à 250 milliards à 300 milliards de dollars en 2025, contre environ 50 milliards de dollars en 2024, tandis que l'intérêt ouvert a presque triplé pour atteindre près de 90 milliards de dollars.
De nouvelles plateformes Perp ont ajouté un appariement de qualité exchange, des carnets d'ordres plus profonds, une garantie unifiée et des moteurs de risque de style institutionnel sur chaîne.
Lorsqu'un trader achète une option, le market maker gère généralement l'exposition directionnelle résultante en négociant l'actif sous-jacent ou son Perp comme le prix évolue. Les recherches sur la structure du marché lient les écarts d'options à la facilité avec laquelle un market maker peut se couvrir sur le marché sous-jacent.
Les Perp peuvent devenir le moteur de couverture qui rend les options sur chaîne viables.
Le tableau de bord des options de DeFiLlama montre le lieu d'options sur chaîne Derive franchissant 1,2 milliard de dollars d'intérêt ouvert, avec un volume de primes d'options sur chaîne atteignant un record supérieur à 51 millions de dollars en mars 2026.
Mesuré par rapport à un volume moyen quotidien sur chaîne de perp d'environ 21,4 milliards de dollars, le marché des options DeFi reste suffisamment petit pour que OAK Research estime sa part à environ 0,2 % du volume de perp sur la même période.
| Quels perps sur chaîne sont déjà construits | Pourquoi les options en ont besoin |
|---|---|
| Liquidez directionnelle profonde | Les market makers ont besoin de couvertures peu coûteuses |
| Exécution rapide | Les couvertures delta doivent être mises à jour à mesure que le prix évolue |
| Marchés toujours ouverts | Les options crypto nécessitent une couverture le week-end et pendant la nuit |
| Collatéral unifié | Les livres d'options nécessitent une marge efficace |
| Moteurs de risque et liquidations | Une exposition aux options courtes nécessite des contrôles robustes |
| Makeurs professionnels | Les marchés d'options resserrés nécessitent une cotation continue |
| Carnets d'ordres et infrastructure RFQ | Les options nécessitent une tarification sur de nombreux prix d'exercice et échéances |
Ce que pourrait construire un essor des options sur chaîne
Les puts protectifs permettent aux détenteurs à long terme de rester investis pendant un effondrement et de limiter la baisse sans avoir à vendre pendant celui-ci.
Les coffres de couverture par appel permettraient aux détenteurs de générer des revenus sur des actifs qu'ils prévoyaient déjà de conserver, tandis que les ventes à découvert garanties en espèces rémunéreraient les trésoreries pour acheter des actifs à un prix inférieur si le marché y arrive.
La liquidation ne serait plus le seul filet de sécurité des DeFi, une protection explicite étant disponible avant même qu'une position ne soit appelée à maintenir sa marge.
Un article de 2026 sur les options sur chaîne affirme que les market makers automatisés ont transformé le trading au comptant décentralisé, mais qu'une norme équivalente n'est pas encore apparue pour les options. Une infrastructure d'options fiable nécessite des oracles de prix à haute fréquence et des moteurs de liquidation fiables que la plupart des chaînes ne possèdent toujours pas, selon l'article.
Block Scholes a publié un récent rapport sur les options sur chaîne qui attribue les premiers échecs du secteur à une liquidité faible, une couverture difficile, une participation faible des market-makers et une expérience utilisateur médiocre.
Le rapport indique que les infrastructures plus récentes, telles que les carnets d'ordres centralisés et les systèmes de demande de cotation, aident les makers à coter des strikes et des échéances spécifiques de manière plus fiable.
Le chemin le plus réaliste passe par des coffres-forts et des produits structurés qui cachent les mécanismes : une position BTC protégée, une note à rendement fixe ou une police d’assurance intégrée que les utilisateurs n’ont jamais à évaluer eux-mêmes.
Le couverture des courtiers peut tout aussi bien accentuer un mouvement qu'atténuer un mouvement. Les market makers qui sont short gamma autour d'un prix de exercice surpeuplé peuvent être amenés à vendre lorsque le prix baisse et à acheter lorsqu'il augmente, amplifiant ainsi le mouvement déjà en cours.
| Produit ou marché | Utilisateur qu'il sert | Quelles sont les modifications sur la chaîne | Risque principal |
|---|---|---|---|
| Put de protection | Detenteurs à long terme de BTC/ETH | Les utilisateurs se protègent contre les baisses sans vendre leur spot | La protection peut être coûteuse en période de stress |
| Caissons de vente d'options couvertes | Titulaires recherchant un revenu | L'upside est vendu à un premium | Les utilisateurs plafonnent leurs gains lors des poussées |
| Puts couverts en espèces | Trésoreries et acheteurs en baisse | Les acheteurs sont rémunérés pour entrer à des niveaux plus bas | Des pertes surviennent toujours si le marché chute fortement |
| Coffres-forts de volatilité | Chercheurs de rendement et market makers | La volatilité devient un actif DeFi négociable | Les stratégies de courte volatilité peuvent exploser |
| Options à risque d'événement | Trading et fonds | Le CPI, la Fed, les ETF et les risques de déblocage peuvent être directement intégrés dans le prix | La liquidité peut se concentrer autour de quelques dates |
| Protection intégrée | Utilisateurs de détail et DeFi | Des protections similaires à une assurance peuvent être intégrées dans les wallets, les vaults ou les positions de prêt | Les utilisateurs ne peuvent pas comprendre le coût caché |
Qu'est-ce qui devrait se passer pour que les options rattrapent le rythme ?
Le scénario haussier bénéficie d'une liquidité Perp, d'une marge sur portefeuille et d'une participation des market-makers suffisamment approfondies pour soutenir une tarification d'options serrée sur un plus grand nombre de prix d'exercice et d'échéances.
Les fonds, trésoreries et couvreurs commencent à utiliser les options sur chaîne comme ils utilisent déjà Deribit. Ils restent investis pendant la volatilité tandis qu’un tiers fixe le prix du risque à la baisse. Le DeFi gagne des produits de couverture natives, de négociation de volatilité et d’assurance qui ne nécessitent pas de vendre l’actif sous-jacent pour gérer les risques.
Le scénario baissier suppose que les options restent trop complexes et les écarts trop larges pour que la liquidité puisse se consolider.
Les prix d'exercice et les échéances restent fragmentés sur les chaînes et les plateformes, et les market makers, prudents face à une couverture insuffisante, maintiennent des cotes défensives.
Les options sur chaîne restent un marché de niche pour les équipes professionnelles, et la plupart des utilisateurs continuent de gérer les risques comme actuellement, via des Perp ou en vendant du spot lorsque la volatilité augmente.
Les Perp ont déjà rendu l'effet de levier crypto portable, et les options sont maintenant ce qui rendrait son risque portable également.
Le post Les options sur chaîne se rapprochent du marché Perp de 21 milliards de dollars par jour dans la crypto pour approfondir la liquidité partout est apparu pour la première fois sur CryptoSlate.