Note de la rédaction : Cet article soutient que ce qui fait réellement bouger les prix du pétrole, ce n'est pas seulement la fin du conflit, mais « le moment où l'on franchit le point de bascule ».

Au cours du conflit en Iran, qui dure depuis près de quatre semaines, le marché pétrolier connaît une typique « valorisation temporelle ». La libération de réserves stratégiques a atténué l'impact, mais n'a pas éliminé le déficit d'offre ; les interruptions du transport pétrolier et le retard dans la reprise de la capacité font s'accumuler progressivement la pression sur les stocks vers l'avenir. Dès le passage du seuil critique du milieu d'avril, le mécanisme des prix passera d'une « volatilité atténuée » à une « réévaluation dominée par le déficit ».

Plus notable encore, la structure du jeu elle-même évolue. Le conflit ne suit plus une trajectoire de « montée en puissance pour réduction », mais se transforme en un test de résistance aux points critiques du marché. Celui qui parvient à tenir jusqu'à ce que le déséquilibre entre l'offre et la demande soit intégré par le prix détient l'avantage négociateur. Cela signifie que, même si le conflit prend fin à court terme, le prix du pétrole peinera à retrouver son ancienne fourchette. Les pertes d'offre actuelles sont en train de redéfinir l'équilibre mondial du pétrole pour la période à venir.

The following is the original text:

Dans cet article, je vais analyser pour vous les différentes situations possibles actuelles. Alors que le conflit en Iran dure depuis près de quatre semaines, comment cette situation affectera-t-elle le marché du pétrole ?

Le 9 mars, nous avons publié un article public intitulé « Ma dernière analyse du marché du pétrole et du gaz sous le prisme du conflit iranien », dans lequel nous avons écrit :

Voici l'impact sur le prix du pétrole dans différents scénarios (le nombre de barils perdus inclut le temps nécessaire pour rétablir la capacité de production) :

Situation 1 : Le transport pétrolier reprendra le lendemain

Le prix moyen annuel du pétrole brut Brent se situera dans la fourchette de 70 $ à 80 $ (environ 210 millions de barils de pertes).

Scénario deux : Le transport pétrolier reprend avant le 15 mars

Le prix moyen annuel du Brent se situera dans la fourchette moyenne-supérieure de 80 dollars (environ 290 millions de barils de perte).

Scénario trois : Le transport pétrolier reprend avant le 22 mars

Le prix moyen annuel du Brent se situera à un niveau bas de 90 dollars (environ 370 millions de barils de pertes).

Scénario quatre : Le transport pétrolier reprend avant le 29 mars

Le prix moyen annuel du Brent se situera dans la fourchette haute de 90 dollars (environ 450 millions de barils de perte).

Si le transport pétrolier par pétrolier ne peut pas revenir à la normale d'ici le 29 mars, la situation à laquelle le marché pétrolier fera face est même impossible à envisager. La seule issue sera une contraction forcée de la demande, poussant les prix à des niveaux extrêmes.

Peu après la publication du rapport, l'Agence internationale de l'énergie (AIE) a annoncé un relâchement coordonné de 400 millions de barils de réserves stratégiques pétrolières mondiales (RSP). Cela atténuera en partie l'impact de la perte d'approvisionnement. Mais comme nous l'avons indiqué dans notre article suivant, « L'AIE libère coordonnément des RSP, offrant le plus grand cadeau aux acheteurs » :

Du point de vue du trading, les traders ne seront pas pressés de pousser les prix du pétrole à la hausse avant que ce « tampon » ne soit épuisé. La libération concentrée des réserves stratégiques de pétrole atténue effectivement les inquiétudes concernant l'offre à court terme, mais il s'agit d'une solution temporaire. Le marché restera tendu tant que le transport pétrolier par navire ne sera pas revenu à la normale, et les prix progresseront progressivement.

D'autre part, si la situation se dénoue rapidement — par exemple avec un cessez-le-feu immédiat ou un accord — le prix du pétrole chutera rapidement. Par exemple, si un accord de paix est conclu avant le 15 mars, les stocks mondiaux augmenteront nettement de 110 millions de barils (400 millions de barils libérés - 290 millions de barils perdus).

Cela pourrait à nouveau faire redescendre le prix du Brent dans sa fourchette médiane de 70 dollars.

En revanche, sans accord de paix et si les interruptions d'approvisionnement persistent jusqu'à la fin mars, les stocks mondiaux diminueront nettement de 50 millions de barils, et chaque semaine supplémentaire élargira le déficit d'environ 80 millions de barils.

Ainsi, le rôle de SPR n'est que de « gagner du temps » et ne résout pas le problème fondamental. Le transport pétrolier par pétrolier doit reprendre normalement. Toutefois, il a effectivement évité une hausse des prix catastrophique à court terme, empêchant ainsi un effondrement massif de la demande.

Le temps avance jusqu'à aujourd'hui, et nous sommes maintenant dans la « situation du 29 mars » définie au début du mois. Ensuite, nous analysons la tendance du marché pétrolier en fonction des faits les plus récents.

Fait

La production totale arrêtée provenant d'Arabie saoudite, des Émirats arabes unis, du Koweït, d'Irak et de Bahreïn atteint 10,98 million de barils/jour :

Irak : -3,6 millions de barils/jour

Koweït : -2,35 million de barils/jour

Émirats arabes unis : -1,8 million de barils/jour

Arabie saoudite : -3,05 million de barils/jour

Bahreïn : -180 000 barils/jour

L'Arabie saoudite a pleinement exploité sa capacité de pipeline est-ouest et exporte actuellement environ 4 millions de barils par jour via la mer Rouge. Les Émirats arabes unis effectuent également des transbordements via le pipeline Habshan-Fujairah à Abu Dhabi, dont la capacité d'environ 1,8 million de barils par jour est également saturée. Le transport pétrolier à travers le détroit d'Ormuz reste complètement interrompu. En effet, même si la guerre prenait fin demain, il faudrait plusieurs mois pour rétablir la production et rétablir les transports normaux.

Simulation de scénario

Je vais vous présenter trois chemins possibles :

1) La guerre se termine cette semaine, les transports reprendront ce week-end

2) La guerre s'est terminée à la mi-avril

3) La guerre s'est terminée à la fin avril

Il convient de noter que la libération de 400 millions de barils des réserves stratégiques de pétrole a accordé au marché plus de temps par rapport à notre évaluation initiale du 9 mars. Les scénarios de prix du pétrole ci-dessous prennent en compte ce changement.

Impact sur les stocks mondiaux : -50 millions de barils (déjà inclus dans la SPR)

Impact sur le Brent : baisse à court terme vers le bas de 80 $, prix moyen annuel aux niveaux moyens supérieurs de 80 $

Impact sur les stocks mondiaux : -210 millions de barils

Impact sur le Brent : baisse à court terme vers le bas de 90 $, prix moyen annuel aux niveaux moyens supérieurs de 90 $

Impact sur les stocks mondiaux : -370 millions de barils

Impact sur le Brent : hausse à court terme vers la fourchette de 110 $, prix moyen annuel à 110–120 $

Pour le marché pétrolier, il existe un « point critique » clair. Le marché anticipe généralement que le conflit prendra fin avant le milieu du mois d'avril, une attente cruciale pour la fixation des prix du pétrole.

Le prix du pétrole est le résultat d'une tarification marginale. Tant que le marché estime que l'offre reste « juste suffisante », aucune panique ne se produira. C'est exactement l'état actuel du marché pétrolier — absence de panique.

Les déclarations politiques du gouvernement Trump, le relâchement des sanctions sur le pétrole iranien et russe, ainsi que la libération des réserves stratégiques de pétrole ont conjointement pressé les prix du pétrole.

Mais une fois ce point critique franchi, ces facteurs deviendront inefficaces.

Actuellement, l'effet d'évaporation des « pétroles en transit » mondiaux n'a pas encore été pleinement transmis aux stocks terrestres. Toutefois, notre analyse indique que cet impact sera pleinement visible d'ici mi-avril.

Si le conflit n'est pas résolu d'ici mi-avril, l'Agence internationale de l'énergie (AIE) devra à nouveau coordonner la libération d'environ 400 millions de barils de réserves pétrolières stratégiques (RPS). Sinon, les prix du pétrole atteindront la zone de « destruction de la demande » (au-delà de 200 dollars).

Impact à long terme

Dans le dernier rapport hebdomadaire d'Energy Aspect, il est estimé que la quantité de production cumulée perdue sur le marché s'élève à environ 930 millions de barils, dont environ 340 millions de barils entre mai et décembre.

Ce jugement est nettement plus audacieux que le nôtre. Dans notre analyse de sensibilité des stocks, nous n'avons pas suffisamment pris en compte la réalité selon laquelle la reprise de la production dans des pays tels que l'Irak et le Koweït pourrait nécessiter entre 3 et 4 mois. Cela signifie que nos estimations antérieures pourraient avoir été trop prudentes.

Pour Goldman Sachs, la conclusion est directe : plus le conflit dure, plus les prix élevés du pétrole se maintiendront.

Dans ce contexte, Goldman Sachs a également formulé une hypothèse : quel serait l'état du marché si le conflit durait encore 10 semaines. Son évaluation est essentiellement cohérente avec notre analyse précédente.

En substance, le marché pétrolier possède un « point de non-retour ». Une fois cette limite franchie, il n'y a plus de retour en arrière possible.

Les lecteurs doivent s'attendre à une hausse structurelle des prix du pétrole à l'avenir. Même si la guerre prend fin cette semaine, les pertes d'offre déjà survenues auront un impact substantiel sur l'équilibre mondial de l'offre et de la demande de pétrole.

Jusqu'à présent, j'ai évité de faire une prédiction sur la fin de ce conflit. D'une part, je ne veux pas « poser de drapeau », et d'autre part, il est effectivement impossible de le prévoir.

Mais un point clair est que cette fois-ci diffère des conflits précédents. Autrefois, il était courant d'adopter la stratégie consistant à « escalader pour désescalader », mais on ne voit presque plus de tels signes aujourd'hui.

Les frappes de représailles ont eu lieu sans aucune avertissement ; la portée des frappes iraniennes ne semble plus se limiter à Israël, mais s'étend désormais aux pays du Golfe. C'est précisément cette manière de réagir qui m'a fait comprendre dès le départ — cette fois-ci, les choses sont différentes.

Alors que le conflit dure désormais près de quatre semaines, je m'inquiète de plus en plus : chaque jour supplémentaire sans accord réduit significativement les chances d'en parvenir un. Comme nous l'avons analysé dans notre article « Le temps s'épuise », l'Iran comprend parfaitement les mécanismes du marché pétrolier. Il lui suffit d'attendre que le marché atteigne ce « point critique » pour obtenir les concessions maximales lors des négociations avec les États-Unis. Sur le plan tactique, parvenir à un accord à ce stade ne lui apporte aucun avantage. La carte du détroit d'Ormuz a déjà été jouée et sera difficile à réutiliser à l'avenir.

Pour les pays du Golfe, tant que le régime actuel en Iran n'est pas renversé, cette situation d'asphyxie se reproduira encore et encore. Même avec la mise en place d'un mécanisme de « péage », cette incertitude reste inacceptable.

Par conséquent, logiquement, le contrôle ne se trouve pas aux mains des États-Unis, mais du côté de l'Iran. Dans ce contexte, l'Iran a davantage intérêt à pousser la situation vers le « point critique » du marché pétrolier afin de tester la résilience des États-Unis. Il ne lui reste qu'à « tenir » trois semaines de plus, jusqu'à ce que le marché commence à montrer des signes de fissuration.

Toutefois, il est important de souligner que je ne suis pas un expert en géopolitique et que je n'ai pas une certitude absolue concernant ce type d'analyse. Ce que je peux fournir, c'est uniquement une évaluation de la situation actuelle basée sur une analyse fondamentale.