Auteur : Jae, PANews
Alors que le bitcoin oscillait toujours autour du seuil de 70 000 dollars, Wall Street, le cœur financier mondial, a connu trois résonances en seulement 48 heures.
La Bourse de New York, le Nasdaq et le CME, trois géants qui contrôlent les flux de capitaux mondiaux, ont successivement annoncé des plans de mise à niveau vers la tokenisation. Le Nasdaq développe une solution de gestion des actifs garantis tokenisés, la Bourse de New York collabore avec Securitize pour créer une plateforme de titres tokenisés, et le CME lance un service de règlement en « cash tokenisé » destiné aux institutions.
Les trois principales bourses ont avancé par trois voies distinctes, rénovant en profondeur le « tuyau » de liquidité mondiale grâce à la technologie blockchain.
Lorsque les géants traditionnels de Wall Street adoptent activement la tokenisation, les règles du jeu du marché mondial des capitaux sont en train d'être réécrites.
Adieu au T+1, Nasdaq libère 35 milliards de dollars d'actifs garantis grâce à la tokenisation
35 milliards de dollars américains, soit la taille des actifs collatéraux inactifs estimée par le Nasdaq dans le système financier mondial.
En raison de retards de règlement, d'obstacles liés aux opérations transfrontalières et de restrictions des transactions bancaires traditionnelles, de nombreux actifs à forte liquidité, tels que les actions et les ETF d'obligations américaines, sont bloqués dans des comptes titres et ne peuvent pas atteindre leur efficacité capitaliste prévue.
Dans cette vague de tokenisation à Wall Street, Nasdaq est le premier à agir. Le 23 mars, il a annoncé un partenariat stratégique avec Talos, fournisseur d'infrastructure de négociation d'actifs numériques. L'intégration approfondie de la plateforme Calypso de gestion des risques et des collatéraux de Nasdaq avec l'architecture frontale de Talos pour les actifs numériques permettra la tokenisation des collatéraux et des virements en temps réel.
Lors de fortes fluctuations du marché, les institutions peuvent déplacer des actifs tokenisés en quelques secondes pour répondre aux exigences de marge des centres de compensation, sans avoir à attendre les fenêtres de virement des systèmes bancaires traditionnels. Pour le trading de dérivés, cela signifie une transformation qualitative de « T+1 » à « règlement atomique », avec une augmentation exponentielle de l'efficacité du flux de capital.
La solution de tokenisation de Nasdaq et Talos transforme les collatéraux en outils de liquidité actifs, permettant aux institutions d'utiliser le même actif comme garantie pour les actions américaines le matin et comme collatéral pour les actions asiatiques tard dans la nuit.
De plus, Nasdaq a étendu son système de « Trade Surveillance » à la clientèle de Talos, permettant d’identifier efficacement les transactions falsifiées, les manœuvres de contrepassation et les manipulations intermarchés, en installant une « soupape de sécurité réglementaire » pour les échanges d’actifs numériques.
En réalité, avant l'annonce de ce partenariat, le projet pilote de négociation d'actions tokenisées de Nasdaq a obtenu l'approbation de la SEC le 18 mars. À posteriori, cela a posé les bases du partenariat avec Talos, facilitant ainsi pour les investisseurs l'utilisation future d'actifs tokenisés comme garantie pour les opérations de prêt et de vente à découvert sur actions.
Les premiers actifs tokenisés sont strictement limités aux actions composant l'indice Russell 1000, ainsi qu'aux ETF principaux suivant le S&P 500 et le Nasdaq 100.
La raison de choisir ces actifs est évidente. Le Russell 1000 couvre les 1 000 entreprises les plus valorisées aux États-Unis, offrant une profondeur de marché suffisante pour absorber les chocs technologiques initiaux de la transition vers la tokenisation, tout en garantissant la stabilité des meilleurs prix d'achat et de vente.
En parallèle, ces actifs adopteront un modèle à deux voies. Les titres tokenisés et les actions traditionnelles partageront le même code CUSIP et le même identifiant de négociation, étant totalement équivalents et interchangeables librement. Cela fournit également aux autorités de régulation un groupe témoin approprié pour observer l’impact du règlement sur blockchain sur la liquidité des marchés traditionnels.
Securities natives sur la chaîne de la Bourse de New York contre les produits des échanges de cryptomonnaies
Si les actions de Nasdaq visent à optimiser les processus institutionnels existants, le partenariat de la Bourse de New York avec Securitize, leader de la tokenisation, redéfinit fondamentalement le modèle des échanges de titres.
Le 24 mars, le protocole d'accord (MOU) signé par les deux parties prévoit explicitement le développement d'une plateforme de titres tokenisés prenant en charge le règlement en temps réel et les paiements en stablecoins.
Securitize, partenaire de la Bourse de New York, est un leader dans le domaine de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) et a aidé BlackRock à lancer le fonds d'obligations tokenisées BUIDL, le plus important à ce jour.
Le PDG de Securitize, Carlos Domingo, a établi une distinction entre ce partenariat et les produits similaires sur le marché : l'objectif de la Bourse de New York est d'atteindre une « tokenisation native », et non des certificats d'actions au style des échanges de cryptomonnaies.
Dans ce mode, Securitize agira en tant que premier agent de transfert numérique désigné par la Bourse de New York, en maintenant directement les registres de propriété sur la blockchain.
Cela signifie que chaque token détenu par un investisseur représente une propriété légale directe sur les actifs sous-jacents, avec droit complet aux dividendes, à la prise de décision par vote et à la priorité en cas de liquidation.
Il existe une différence juridique fondamentale avec le modèle où des institutions tierces détiennent des actions et émettent des « certificats tokenisés ». Ce dernier n'est qu'une cartographie de droits, tandis que le premier est un titre natif sur la blockchain.
Il faut faire preuve de prudence : bien que le NYSE poursuive la tokenisation native, ces jetons pourraient s'éloigner considérablement de leur valeur d'actions sous-jacentes si l'institution de garde des actifs sous-jacents commet une erreur opérationnelle ou si l'oracle fournit une mauvaise tarification en dehors des heures de négociation des actions américaines, déclenchant ainsi une vague de liquidations sur chaîne.
CME propose des actifs tokenisés pour éliminer les appels de marge
Alors que le Nasdaq optimise les collatéraux et que la Bourse de New York restructure les transactions boursières, le plus grand échange de dérivés au monde, le CME, se tourne vers le « règlement en espèces ». Le 24 mars, le CME, en partenariat avec la Banque de Montréal et Google Cloud, a lancé une solution de cash tokenisé qui cible directement le problème le plus complexe de l'écosystème tokenisé : la synchronisation des fonds, posant ainsi les fondements essentiels du flux de trésorerie dans tout le système tokenisé.
L'architecture technique repose sur Google Cloud Universal Ledger (GCUL), un registre distribué hautement programmable conçu spécifiquement pour les institutions financières traditionnelles.
Contrairement aux chaînes publiques comme Ethereum, GCUL est un réseau privé autorisé qui préserve les caractéristiques de règlement en temps réel de la blockchain tout en garantissant la confidentialité des transactions, répondant ainsi aux exigences strictes des régulateurs financières en matière de KYC/AML — ce qui en fait un atout clé pour l'adoption par les institutions financières traditionnelles.
En tant que première banque à intégrer ce système, la Banque de Montréal ouvre la voie à ses clients institutionnels pour la « tokenisation des dépôts en dollars américains », permettant à ces derniers de convertir leurs dépôts en dollars américains en « cash tokenisé ».
Ces jetons servent principalement de moyen de garantie pour le clearing de la CME. Ce changement résout directement un problème ancien des marchés dérivés : les crises de marge.
Les produits dérivés tels que les contrats à terme et les options imposent des exigences extrêmement strictes en matière de temporalité des marges. Dans la tendance vers un marché négocié 7/24, les chambres de compensation pourraient à l'avenir lancer des « appels de marge intrajournaliers » en cas de forte volatilité.
Dans le modèle traditionnel, si la banque est fermée, les institutions ne peuvent pas transférer de liquidités à temps et se retrouvent souvent avec des positions liquidées forcément.
La monnaie tokenisée brisera ce壁垒, selon Suzanne Sprague, CFO de CME : la monnaie tokenisée permettra aux institutions de satisfaire leurs obligations de marge en temps réel, libérant ainsi d'énormes capitaux de sécurité qui étaient contraints d'être inactifs en raison des jours fériés bancaires.
Cela permet non seulement de réduire les coûts de liquidité pour les institutions, mais aussi de renforcer considérablement la robustesse de l'ensemble du système de règlement, réduisant ainsi la probabilité de liquidations en chaîne systémiques.
Cependant, l'intégration du registre distribué avec le système de compensation de la CME est extrêmement complexe. En cas de panne de partition réseau ou de vulnérabilité dans un contrat intelligent, un système financier fonctionnant 24/7 pourrait être exposé à un risque de « fusion de réacteur nucléaire » impossible à arrêter en cours de route.
La triple alliance de Nasdaq, la Bourse de New York et le CME en matière de tokenisation ne signifie pas seulement l'adoption active de la technologie de tokenisation par le secteur financier traditionnel, mais reflète également la quête extrême du capital mondial pour l'efficacité.
Du réveil de 35 milliards de dollars en actifs immobilisés à la Bourse de New York, à l'ouverture de la Bourse de New York aux titres négociables tokenisés pour les investisseurs mondiaux, en passant par la base en cash tokenisé posée par le CME pour la couche de règlement, un vaste panorama de « l’Internet des valeurs » émerge déjà sur la scène de Wall Street, circulant sans relâche sur un registre blockchain fonctionnant 24/7.