Nvidia vient de déclarer un chiffre d'affaires trimestriel de 81,6 milliards de dollars, soit une augmentation de 85 % par rapport à il y a un an. Mais caché dans ces chiffres se trouve une histoire qui va bien au-delà de la vente de GPU aux hyperscalers.
Les résultats du premier trimestre de l'exercice 2027 de l'entreprise, annoncés le 20 mai, ont révélé que les revenus du segment Réseau au sein de son segment Data Center ont atteint 14,8 milliards de dollars, en hausse de 199 % sur un an. Ce taux de croissance à trois chiffres dépasse même l'expansion de 92 % du segment Data Center lui-même. Par ailleurs, le portefeuille d'investissements de Nvidia a généré environ 15,9 milliards de dollars de revenus non opérationnels, creusant ainsi l'écart entre le bénéfice d'exploitation et le bénéfice net.
Les chiffres derrière le récit changent
Les revenus du centre de données ont atteint un record de 7,52 milliards de dollars, représentant la grande majorité du total des recettes de Nvidia.
Les revenus réseau ont presque triplé pour atteindre 14,8 milliards de dollars, un rythme qui positionne Nvidia comme ce qu’elle appelle désormais le plus grand fournisseur de réseaux au monde.
Le bénéfice d'exploitation s'est établi à environ 53,5 milliards de dollars. Le bénéfice net a atteint 58,3 milliards de dollars, un écart de 4,8 milliards de dollars qui nécessite quelques explications.
Nvidia l'investisseur
Cette différence de 4,8 milliards de dollars entre le résultat d'exploitation et le résultat net provient de l'activité secondaire croissante de Nvidia en tant qu'investisseur en capital-risque. L'entreprise a enregistré environ 15,9 milliards de dollars de revenus non opérationnels, principalement issus de gains d'investissement non réalisés. Parmi ceux-ci, 13,4 milliards de dollars proviennent de l'appréciation des actions publiques et 2,6 milliards de dollars des participations privées.
Nvidia a investi environ 18,6 milliards de dollars dans des entreprises privées et des fonds d'infrastructure liés à l'IA uniquement pendant ce trimestre, une augmentation significative par rapport aux périodes précédentes.
Le risque est que les gains non réalisés puissent s'inverser. Un recul des valorisations des entreprises d'IA comprimerait cette ligne de revenus non opérationnels aussi rapidement qu'elle s'était développée.
Que signifient les signaux de rendement du capital
Parallèlement à la publication des résultats, Nvidia a annoncé une autorisation de rachat d'actions de 80 milliards de dollars et a augmenté son dividende trimestriel. Ce montant de rachat seul dépasse la capitalisation boursière totale de la plupart des entreprises de l'S&P 500.
Implications pour la course à l'infrastructure IA
Pour le secteur technologique dans son ensemble, la volonté de Nvidia d'investir 18,6 milliards de dollars en un seul trimestre dans des entreprises et des fonds liés à l'IA redéfinit le paysage concurrentiel. Les startups qui obtiennent un investissement de Nvidia gagnent non seulement du capital, mais aussi une validation implicite et, souvent, un accès privilégié à l'approvisionnement limité en GPU.
La stratégie d'investissement soulève également des questions concernant la concentration du marché. Lorsque le fournisseur dominant de matériel est simultanément investisseur et fournisseur de la majeure partie de l'écosystème IA, les frontières entre client, partenaire et entreprise du portefeuille commencent à s'effacer. Les régulateurs ont traditionnellement prêté attention à ces dynamiques, bien qu'aucune action en matière d'application n'ait encore été entreprise dans ce domaine.