Jensen Huang a un message pour Michael Burry : les GPU sont bien loués, merci.
Le PDG de Nvidia a souligné que les tarifs de location des GPU H100 ont augmenté de 22 % mois sur mois pour atteindre 3,28 $ l'heure au 8 septembre, affirmant publiquement que les puces de son entreprise sont des actifs productifs et durables, et non la maison de cartes spéculative décrite par Burry.
Le scénario baissier : 105 milliards de dollars de crédit et une alarme familière
Burry, qui dirige Scion Asset Management, émet des avertissements concernant Nvidia depuis au moins la fin 2025. Son argument principal repose sur ce qu'il appelle le « financement circulaire », l'idée que Nvidia aide essentiellement à financer ses propres clients qui achètent ses puces.
Cible précise de sa critique : le soutien financier de Nvidia lié à un projet de centre de données OpenAI en Ohio. Selon le dossier 10-Q du deuxième trimestre de Nvidia, cette garantie de crédit est plafonnée à 105 milliards de dollars, soutenant une installation avec une charge informatique de 4,25 gigawatts.
Burry a maintenu des positions courtes sur les actions de Nvidia, en pariant que les dépenses en infrastructure IA devancent les rendements réels, et que Nvidia se trouve au cœur de ce déséquilibre.
La réplique de Huang : les puces parlent d'elles-mêmes
Huang a présenté les GPU de l'entreprise comme « échangeables, durables et très louables », les considérant moins comme du matériel technologique en dépréciation et davantage comme des actifs productifs générant des revenus continus pour leurs propriétaires.
Le CFO de Nvidia, Colette Kress, a affirmé que les accords de crédit de l'entreprise sont conçus pour sécuriser l'infrastructure nécessaire et non pour gonfler artificiellement les ventes de puces.
Concernant la question de la dépréciation, Nvidia a fait référence aux modèles réels d'utilisation des GPU. L'entreprise affirme que ses puces restent généralement en service productif pendant quatre à six ans, ce qui en fait des actifs plus durables que ce que supposent les critiques.
Pourquoi ce débat compte au-delà du cours de l'action Nvidia
Le chiffre de 105 milliards de dollars de soutien créditeur est véritablement énorme. Même si l'arrangement est structuré comme un financement de projet standard, la concentration des risques est notable. Si les dépenses en IA ralentissaient de manière significative, Nvidia serait exposée à la fois du côté des revenus, par une réduction des commandes de puces, et du côté du crédit, par le biais de garanties sur des projets qui pourraient peiner à générer des rendements suffisants.
Pour les investisseurs qui suivent le cycle de l'infrastructure IA, la métrique clé à surveiller est exactement celle mise en avant par Huang : l'utilisation des GPU et l'économie de location. Si les taux de location continuent d'augmenter, cela valide la thèse selon laquelle la demande est réelle et durable. Si les taux se stabilisent ou diminuent, les avertissements de Burry sur une capacité surdéveloppée prennent plus de poids.