L'entreprise britannique de puissance de calcul IA, Nscale, se prépare à coter à la Bourse de New York. Le marché ne se concentre pas seulement sur le montant de financement et la valorisation, mais aussi sur la forte dépendance de cette entreprise envers un petit nombre de grands clients, ce qui testera à nouveau l'acceptation des investisseurs envers les entreprises d'infrastructure IA.
Deux clients représentent la majeure partie des contrats.
Selon les documents d'offre, Nscale a signé un total de plus de 103 milliards de dollars de contrats depuis sa scission il y a deux ans de l'entreprise australienne d'exploitation de cryptomonnaies Arkon Energy. Toutefois, environ 85 % de ce montant provient de deux gros contrats.
Un contrat prévoit la fourniture de services de calcul d'un montant total de 43,8 milliards de dollars à Microsoft jusqu'en 2033, et un autre contrat de 44,6 milliards de dollars avec Anthropic. Autrement dit, les prévisions de revenus futurs de l'entreprise reposent principalement sur ces deux clients.
Ce contrat d'Anthropic est également soumis à des conditions. Les documents indiquent que la mise en œuvre de l'accord dépend de la levée de fonds par Nscale ; si l'entreprise ne parvient pas à atteindre les « jalons stricts » mentionnés dans le document, Anthropic a également le droit de se retirer ou d'annuler l'accord.
Les entreprises d'infrastructure IA font généralement face à un risque de concentration
Le cas de Nscale n'est pas isolé. À mesure que la demande en entraînement et en inférence de grands modèles augmente rapidement, l'industrie des infrastructures IA se concentre de plus en plus sur un nombre restreint de fournisseurs de cloud et d'entreprises de modèles.
Sona Asset Management a précédemment mentionné, dans une étude citée par le Financial Times britannique, que de nombreux fournisseurs d'infrastructure IA dépendent d'un nombre limité de clients. Par exemple, CoreWeave tire 67 % de ses revenus de Microsoft ; le constructeur de centres de données Applied Digital génère 67 % de ses revenus d'Oracle et 30 % supplémentaires de CoreWeave.
Ce type de structure ne signifie pas nécessairement une vulnérabilité commerciale, mais implique que, si les clients principaux ajustent leur rythme d'achat, leurs dépenses en capital ou leur stratégie de collaboration, l'impact peut se propager rapidement à l'ensemble de la chaîne industrielle.
Prévoit de lever 3 milliards de dollars, avec une perte accrue en six mois
Selon le Financial Times, Nscale est évaluée à environ 35 milliards de dollars à l'occasion de son introduction en bourse. Bloomberg indique que l'entreprise prévoit de lever 3 milliards de dollars lors de cette IPO.
Sur la base des données financières, Nscale reste dans une phase d'investissements élevés. Au cours des six mois terminés le 30 juin, les revenus de l'entreprise ont atteint 140,6 millions de dollars, en forte hausse par rapport aux 10,4 millions de dollars de la même période l'année précédente ; pendant cette période, la perte nette est passée de 369 millions de dollars à 1,02 milliard de dollars.
Plus tôt ce mois-ci, Nvidia a accepté de fournir à Nscale un financement de 1 milliard de dollars sous forme d'obligations convertibles, faisant partie d'un programme de financement total de 3,1 milliards de dollars. Précédemment, Nscale avait été évaluée à 14,6 milliards de dollars lors de son tour de financement C de 2 milliards de dollars, mené par Aker ASA et 8090 Industries.
Les entreprises comparables de Nscale incluent CoreWeave, Nebius, Lambda et Crusoe. Ses centres de données sont répartis en Norvège, au Portugal, au Texas et en Virginie-Occidentale. Le conseil d'administration comprend également les anciens cadres de Meta, Sheryl Sandberg et Nick Clegg, ainsi que l'ancienne cadre d'OpenAI, Fidji Simo.