Le fonds de richesse de la Norvège, d'une valeur de 2 billions de dollars, pourrait un jour ne plus avoir aucune valeur. Ce avertissement est venu de Nicolai Tangen, le PDG du fonds lui-même, mardi.
Tangen a pris la parole lors d'une conférence politique à Arendal, dans le sud de la Norvège. Les marchés continuent de grimper malgré les risques croissants, a-t-il déclaré, et a qualifié cela d'anormal.
Le PDG du fonds souverain de Norvège met une perte totale sur la table
Le fonds est la cagnotte nationale de la Norvège, longtemps considérée comme l'un des placements les plus sûrs sur les marchés mondiaux. Il investit les revenus du pétrole et du gaz du pays dans des actions, des obligations et des biens immobiliers à l'étranger.
En moyenne, il détient 1,5 % de chaque entreprise cotée sur Terre, selon Norges Bank Investment Management (NBIM), qui la gère.
Le fonds a dépassé 1 billion de dollars en 2017, une étape marquante stimulée par la hausse des marchés boursiers mondiaux et la renforcement des principales devises face au dollar américain.
Il a doublé depuis, couvrant désormais environ un quart des dépenses publiques de la Norvège, contre environ 10 % il y a une décennie.
Tangen a dirigé un fonds de hedge à Londres, AKO Capital, avant de prendre les rênes en 2020. Il sait comment les fortunes disparaissent. Il a présenté le scénario du mardi comme une préparation, pas une prédiction. Toutefois, il a refusé d'adoucir la réponse.
« Je veux contribuer à notre préparation d’urgence mentale en posant la question : ‘le fonds pétrolier peut-il disparaître ?’ La réponse à cette question est ‘oui’, et le pire, c’est que dans le monde dans lequel nous vivons aujourd’hui, ce n’est pas complètement improbable », a déclaré Tangen dans des propos rapportés par Reuters.
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Échos de 1929 tandis que les marchés intègrent uniquement de bonnes nouvelles
Les propres chiffres du fonds expliquent l'inquiétude. Les actions représentaient 71,3 % de son portefeuille à la fin de 2025, selon son rapport annuel. Il a gagné 15,1 % cette année-là.
Cependant, le premier trimestre de 2026 a été négatif. La baisse des géants technologiques américains l'a fait reculer de 1,9 %, a indiqué le fonds dans sa mise à jour du premier trimestre.
Les tests de résistance menés par NBIM eux-mêmes renforcent la crédibilité. Son dernier rapport annuel modélise un « monde fragmenté » de tarifs et de blocs commerciaux rivaux. Ce scénario seul efface 37 % de la valeur du fonds, soit environ 740 milliards de dollars. Une correction liée à l’IA figure sur la même liste.
L'histoire fournit les chiffres les plus sombres. Tangen a mentionné la montée avant le krach de 1929, y compris les tarifs douaniers. Les actions américaines ont perdu près de 90 % entre 1929 et 1932. En comparaison, la pire année récente du fonds, 2022, lui a coûté seulement 14,1 %.
Le moment donne à l'avertissement toute sa portée. Il est intervenu le même jour où l'indice de référence coréen KOSPI a subi sa pire chute depuis 2008. Un jour plus tôt, des données ont montré une effondrement de la demande de couverture, alors même que les banques augmentaient leurs objectifs sur le S&P 500.
Entre-temps, un nombre croissant de voix qualifient la concentration de l'IA le plus grand risque du marché.
Pourtant, Tangen a admis que les négociants à la hausse ont raison. Les entreprises ont reconstruit leurs chaînes d'approvisionnement. De plus, l'économie continue d'absorber des chocs qui l'auraient autrefois brisée.
Si vous remontez de deux ans, si vous aviez prédit des tarifs douaniers et des barrières commerciales, vous n’auriez pas attendu que le marché et l’économie soient aussi solides qu’ils le sont aujourd’hui. C’est donc une économie résiliente.
Les investisseurs en bitcoin doivent-ils s'inquiéter ?
Le fonds n'achète pas directement du bitcoin. Toutefois, il détient une exposition indirecte à Bitcoin (BTC) via des participations actions dans des entreprises qui détiennent du BTC sur leurs bilans. Cette participation a augmenté de 83 % depuis le début de l'année jusqu'à mi-2025.
Le canal compte lors d'un effondrement. Le bitcoin se négocie à près de 63 277 $, en baisse de 1,2 % au cours des dernières 24 heures. Lors des ventes massives, il a tendance à chuter en même temps que les mêmes actions technologiques qui avaient entraîné le fonds vers le bas au premier trimestre.
La réponse honnête est donc non, pas à cause d’un seul discours. Tangen n’a rien prédit. Le scénario redouté est celui qu’il a décrit : des valorisations tendues, des tarifs douaniers et une complaisance menacent tous les actifs à risque, et le bitcoin occupe une place élevée sur cette liste.
La tension dans son message est la vraie histoire. Le gardien de la plus grande fortune mondiale simule une perte totale tandis que les marchés se situent près de leurs niveaux records.