Galaxy Research a constaté que neuf fonds de hedge et banques ont réduit leur exposition aux ETF spot bitcoin américains de 68 000 BTC, soit environ 5,4 milliards de dollars au prix d'aujourd'hui. Galaxy a publié ces résultats lundi. Les neuf entreprises ont réduit leurs positions individuelles de 29 % à 100 %. Les vendeurs étaient Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula Management, Farallon Capital, D.E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments et Tudor Investment.
Galaxy a constaté que les institutions déposant des rapports trimestriels 13F auprès de la SEC détenaient des actions d'ETF au comptant équivalentes à 355 000 BTC à la fin du septembre 2025. Cette date précède le record historique du bitcoin. Galaxy a évalué ces détentions à 307 000 BTC en juin 2026, soit une baisse de 48 000 BTC, soit 14 %. Les environ 2 200 autres déclarants ont augmenté collectivement leur exposition d'environ 20 000 BTC, soit environ 1,6 milliard de dollars américains. La branche gestion de patrimoine de Morgan Stanley, Mubadala d'Abu Dhabi et le Conseil d'investissement d'Abu Dhabi figuraient parmi les acheteurs. Les conseillers, les fonds familiaux et les particuliers hors du périmètre des déclarants 13F ont réduit leurs détentions de seulement 6,6 % alors que le prix du bitcoin a chuté de 49 %.
Alex Thorn, directeur de la recherche globale chez Galaxy, a déclaré que la plupart des vendeurs mettaient en œuvre une stratégie de trading plutôt qu'une position directionnelle sur le bitcoin. De nombreux vendeurs associaient l'achat d'actions d'ETF au comptant à des positions courtes sur les futures bitcoin du CME afin de tirer profit de la base, soit la différence entre les prix. La base du mois à terme a enregistré une moyenne annualisée de 7,9 % au cours des 30 jours précédant le record historique du bitcoin, dépassant les rendements des bons du Trésor à trois mois de 3,9 point de pourcentage. Au cours des 30 jours jusqu'au 21 octobre, la base a moyenné 4,8 %, soit seulement 0,6 point de pourcentage au-dessus des bons du Trésor. Galaxy a estimé que les frais, les coûts de roulement des contrats et la marge réduisent les gains de ce trade à environ 1,5 point de pourcentage au-dessus de la trésorerie. Thorn a attribué le départ des équipes de trading multi-stratégies à ces rendements, et non au prix du bitcoin.
Les chiffres de la CFTC montrent que la position nette longue des gestionnaires d'actifs sur les futures Bitcoin du CME a diminué de 57 %, passant de 43 300 BTC pendant la semaine du record historique du bitcoin à 18 400 BTC. La position nette courte des fonds leviers, qui représente la composante futures du carry trade, a également diminué dans la même proportion, passant de 71 400 BTC à 30 600 BTC. L'intérêt ouvert a baissé de 28 % mesuré en bitcoin. L'intérêt ouvert a baissé de 51 % mesuré en dollars.
Les futures de novembre et décembre offraient des taux de 6,3 % à 6,5 % à la clôture du 21 octobre, soit environ 2 points de pourcentage au-dessus des bons du Trésor avant les coûts. Toutefois, Thorn a soutenu que ce faible premium ne compense pas adéquatement les traders pour le risque de queue. La base a atteint un taux annualisé négatif de 31 % en décembre 2022.
Les détentions totales d'ETF spot ont diminué de seulement 11 % entre le pic d'octobre 2025 et le creux de juillet, tandis que le prix du bitcoin a chuté de 53 %. Les fonds ont acquis 87 000 BTC supplémentaires depuis le bas de juin. Galaxy a qualifié ces acquisitions d'achats directionnels plutôt que de trades de portage.
Les ETF ont perdu près de 1 milliard de dollars sur deux semaines plus tôt ce mois-ci. Les ETF ont ensuite enregistré les plus fortes entrées journalières en près d'un mois le 19 octobre, avec IBIT de BlackRock représentant l'intégralité des achats. Une série consécutive de trois jours d'entrées totalisant 1 milliard de dollars a cédé la place à des sorties importantes. Les flux des ETF sont redevenus positifs cette semaine, avec des entrées plus faibles s'élevant à environ 286 millions de dollars jusqu'à présent.
Les chiffres de la 13F couvrent les positions jusqu'à juin et excluent donc les changements plus récents. Galaxy a indiqué que Galaxy détient du bitcoin.