Le fonds de retraite de l’État du New Jersey détient désormais environ 16,2 M$ en actions de MicroStrategy, offrant à l’un des plus grands systèmes de retraite publics américains une exposition indirecte au bitcoin via l’entreprise autrefois connue comme une société d’intelligence commerciale et désormais reconnue comme l’acheteur corporatif le plus enthousiaste au monde de bitcoin.
Le jeu crypto silencieux caché en pleine vue
MicroStrategy, qui s'est récemment réorientée sous le nom de « Strategy », est devenue le proxy de trading de facto pour les institutions souhaitant inclure du bitcoin sur leur bilan sans les complications réglementaires liées à la détention directe de l'actif.
L'entreprise détient plus de 250 000 BTC, un stock estimé à plus de 20 milliards de dollars aux prix récents. Cela signifie que l'achat d'actions MSTR revient en effet à effectuer un pari levier sur le bitcoin, sous la forme d'une action cotée sur le Nasdaq.
La position de 16,2 millions de dollars du New Jersey représente moins de 0,02 % du portefeuille total du fonds, qui gère estimativement entre 70 et 95 milliards de dollars d'actifs.
Un motif, pas une anomalie
Le New Jersey ne le fait pas isolément. Le fonds de pension de l’État de New York, qui gère environ 284 milliards de dollars, a également acquis des actions MSTR.
Le cours de l'action de la stratégie suit les mouvements du bitcoin avec une volatilité amplifiée, offrant aux investisseurs institutionnels une exposition à la hausse du crypto tout en restant dans les limites de la gestion traditionnelle de portefeuille. Lorsque le bitcoin baisse, MSTR tend à baisser davantage. Lorsque le bitcoin progresse, MSTR tend à progresser davantage.
Le fonds de pension du New Jersey a appris cette leçon dans un contexte légèrement différent en 2022, lorsqu’il a investi environ 7 M$ dans des actions de minage de bitcoin. Ces positions ont diminué d’environ 12 à 15 % peu après l’achat.
Pourquoi les fonds de pension se refroidissent progressivement à l’égard du bitcoin
Le contexte plus large ici est un changement progressif dans la manière dont les allocateurs institutionnels perçoivent le bitcoin. La maturité de l’infrastructure crypto, des plateformes d’échange réglementées aux custodians institutionnels, puis à l’ensemble complet des ETF spot lancés au début de 2024, a réduit le risque perçu des investissements adjacents.
Le risque à surveiller est la concentration. La stratégie est essentiellement un véhicule à un seul actif à ce stade. Si le bitcoin entre dans un autre recul prolongé, le premium de MSTR par rapport à ses actifs en bitcoin pourrait se réduire ou même se transformer en escompte, amplifiant les pertes pour les actionnaires.