Auteur : Xinhuo Technology
M. Fu Peng, économiste en chef du Groupe Xinhuo, a été invité à participer à Wiki Finance EXPO Hong Kong 2026 et à prononcer une conférence thématique. Partant du cadre de la liquidité mondiale, M. Fu Peng a partagé ses vues fondamentales sur les classes d'actifs mondiaux actuelles et les tendances du marché, ainsi qu'un jugement systématique sur la logique sous-jacente du marché des cryptomonnaies.
Le chef économiste du groupe Xinhuo, Fu Peng, a prononcé une conférence à Wiki Finance EXPO Hong Kong 2026
Aujourd'hui, je vais partager avec vous les points de vue sur les principaux marchés mondiaux sous plusieurs angles. Tout d'abord, commençons par le volet de la liquidité. Quel que soit le type d'actif, jusqu'à aujourd'hui, y compris les actifs cryptographiques principaux, ils sont tous intrinsèquement liés à la liquidité mondiale essentielle.
Après la crise financière de 2008, la liquidité mondiale a atteint un sommet partiel entre 2008 et 2021. La liquidité ne peut pas être évaluée uniquement en se basant sur les taux d'intérêt annoncés dans les actualités ; elle se décompose en trois dimensions, que vous devez absolument retenir.
Les hausses et baisses de taux ne représentent que des changements aux extrémités de la courbe des taux et ne reflètent pas l'ensemble de l'environnement de liquidité. Observer la liquidité peut être décomposé en trois éléments : le volume d'eau dans le réservoir, la température de l'eau dans le réservoir, et la répartition des pressions de liquidité à l'intérieur. La logique fondamentale peut être simplifiée en P/Q×G. Du point de vue professionnel, la liquidité peut être suivie via les taux d'intérêt, la courbe des taux, le bilan de la Réserve fédérale, les opérations de marché ouvert, entre autres. Mais il existe aussi une méthode plus simple : dans les transactions traditionnelles actuelles, les participants considèrent généralement des actifs cryptos majeurs comme le Bitcoin comme des indicateurs avancés de la force de la liquidité.
01. De la spéculation folle sur les actifs de mauvaise qualité à la contraction : les deux visages du cycle de liquidité
Après la pandémie de 2020, le monde a connu une fenêtre extrêmement accommodante caractérisée par des taux d'intérêt bas et une expansion des bilans des banques centrales. Pendant ce cycle accommodant, les actifs financiers mondiaux ont présenté des caractéristiques typiques : une spéculation folle sur les actifs de mauvaise qualité.
Par exemple, le short squeeze des particuliers sur GameStop sur les marchés actions et la forte hausse de nombreuses cryptomonnaies sans fondement sont le résultat d'une surabondance de liquidités — quand il y a plus d'argent, tout type d'actif peut être spéculé. Mais dès que les liquidités commencent à se contracter globalement, le marché entre en phase de « réduction des cercles » : les capitaux commencent à distinguer activement les actifs bons des mauvais, et les actifs de mauvaise qualité sont abandonnés. Ce processus d'écrasement des bulles a déjà commencé au second semestre 2021.
De la seconde moitié de 2021 à 2022, un exemple typique est le marché des cryptomonnaies, où le Bitcoin est passé de plus de 70 000 à environ 20 000, tandis que NVIDIA sur le marché américain a enregistré une baisse d’environ 64 à 65 % sur l’ensemble de l’année 2022. Ce processus ressemble à l’expulsion de l’eau d’une éponge, éliminant progressivement les bulles du marché.
Cette année, le véritable point de bascule s'est produit en novembre de l'année dernière. 2021 correspond au pic de l'expansion du bilan des banques centrales, et la fin de l'année dernière représente le moment clé où la liquidité s'est combinée à une réduction du bilan pour créer un resserrement double. En termes simples : le fait de vider la piscine ne provoque pas immédiatement une tension sur les fonds au moment où la réduction du bilan commence ; ce n'est qu'au fur et à mesure que la réduction du bilan progresse jusqu'à un certain niveau que le marché ressent réellement une pression sur les liquidités.
En novembre et décembre de l'année dernière, le bitcoin était autour de 110 000 ; à l'époque, j'ai parié avec Li Lin : au cours de la prochaine année, les actifs numériques avaient de fortes chances de perdre la moitié de leur valeur. Si cela se réalise, cela confirmerait à nouveau que la logique fondamentale des actifs numériques est entièrement liée à la liquidité mondiale.
Indicateurs clés de novembre dernier : les opérations de marché ouvert de la Fed via le SRF. Cet indicateur reflète une pression structurelle sur les liquidités après que le dégonflement a atteint un seuil critique. Il est essentiel de comprendre que le resserrement du crédit bancaire et la contraction des liquidités ne signifient pas que tout le monde manque d'argent ; la pression sur les liquidités se transmet par niveaux : les entités à haut levier et de qualité faible sont les premières à faire face à une rupture de liquidités, tandis que les principaux acteurs de qualité conservent toujours des liquidités abondantes. Lorsque cette transmission par niveaux se produit, les marchés financiers connaissent un « rétrécissement » : les fonds vendent d'abord les actifs périphériques et sensibles aux liquidités, pour se concentrer progressivement sur les actifs les plus centraux et les plus certains.
Beaucoup d'investisseurs particuliers qui négocient des cryptomonnaies ont une idée fausse : quand le marché des cryptomonnaies est stagnant, tout le capital migre vers les actions américaines. C'est une pensée très typique des particuliers. Objectivement, pendant les cycles de resserrement de la liquidité, les capitaux commencent par se défaire en priorité de tous les actifs à haute élasticité et forte spéculation ; les cryptomonnaies et les actions de petites capitalisations à thème seront vendues en premier. Lorsque les capitaux sont abondants et que la liquidité est détendue, les investisseurs spéculent sur tous types d'actifs de mauvaise qualité ; lorsque les capitaux sont limités et que la liquidité se resserre, ils se concentrent uniquement sur les actifs centraux réellement valorisés — telle est la nature fondamentale d'un marché de « réduction des cercles ».
02. Point de bascule clé pour l'industrie de l'IA : flux de trésorerie libre à zéro, le récit des dépenses en capital complètement invalide
Depuis novembre dernier, les fonds mondiaux se sont continuellement concentrés sur le thème principal de la modernisation à long terme de la productivité, à savoir le secteur de l'intelligence artificielle. La logique du secteur de l'IA peut être comparée à un investissement massif dans les actifs fixes ; il est plus facile de comprendre cela en prenant l'exemple des infrastructures nationales.
En 2001, le sujet central du marché était la construction à grande échelle d'infrastructures nationales ; comme le dit le proverbe : « Pour devenir riche, il faut d'abord construire des routes ». À cette époque, Lin Yifeng et Xie Guozhong discutaient tous deux de l'impact des infrastructures routières et ferroviaires sur l'économie. En 2002, les sessions annuelles de l'Assemblée populaire nationale ont défini la direction du développement des infrastructures ; en 2003, les fonds budgétaires centraux et les financements liés aux terres ont été entièrement mis en place, et des projets routiers et ponts ont été lancés en masse à travers tout le pays, marquant le début d'un cycle prolongé d'investissements en capital. En 2004, les actifs centraux pour les institutions étaient des entreprises comme Sany Heavy Industry et Anhui Conch Cement, fournisseurs en équipements et matières premières pour les infrastructures.
La logique d'analogy s'adapte parfaitement au secteur actuel de l'IA, sans modifier les lois fondamentales de l'industrie sous-jacente en raison de l'étiquette « IA ». Le premier temps de l'IA a été stimulé par la mise en œuvre d'applications telles que ChatGPT, ce qui a incité les entreprises à augmenter leurs dépenses en capital. À partir de 2023, les entreprises technologiques mondiales se sont concentrées sur le développement d'infrastructures numériques, à savoir les capacités de calcul et la construction de centres de données. La construction à grande échelle de ces infrastructures numériques profitera aux acteurs en amont de la chaîne de valeur, tels que les composants matériels, le stockage, les modules optiques et les HBM, comme Samsung Electronics, SK Hynix et TSMC, qui correspondent respectivement à l'acier, au ciment et aux engins de chantier de l'ère des infrastructures. Toutefois, le deuxième trimestre de cette année constitue un point de bascule crucial pour l'ensemble de la chaîne, amplifié par la convergence de deux variables : la contraction de la liquidité.
Après la publication des résultats financiers de Google hier, les investisseurs expérimentés ont clairement constaté que la logique dominante du marché des deux à trois dernières années était devenue obsolète. Les règles du marché pour 2023, 2024 et 2025 étaient simples : les géants d’Internet augmentaient leurs investissements dans les infrastructures IA et leurs dépenses en capital, et le marché leur accordait une valorisation élevée. Mais après la publication des résultats du deuxième trimestre de cette année, même si les dépenses en capital ont continué de croître fortement, les cours des actions ont baissé.
La raison fondamentale est que les investisseurs ont saisi une donnée clé : tous les principaux acteurs ayant fortement investi dans les infrastructures IA ont vu leur flux de trésorerie libre tomber à zéro. L'indicateur le plus crucial du dernier résultat de Google hier soir était le flux de trésorerie libre. De nombreux investisseurs s'accrochent encore à l'ancienne logique selon laquelle une augmentation continue des dépenses en capital entraînerait une hausse du cours de l'action — cette ère est révolue.
La logique de fixation des prix du marché a complètement changé : auparavant, la compétition reposait sur l'échelle des investissements en capital, aujourd'hui, les fonds remettent en question si les investissements en infrastructure génèrent un flux constant de trafic et permettent de rentabiliser les revenus. L'annulation du flux de trésorerie libre est le signal marquant le passage de la première à la deuxième phase de l'industrie de l'IA. Si une entreprise prévoit de continuer à augmenter ses dépenses en capital, elle ne peut le faire qu'en émettant de nouvelles actions ou en émettant des obligations pour financer externement ses besoins ; les fonds externes comportent un coût, et les critères d'évaluation des investisseurs deviennent extrêmement stricts.
Un indicateur précis à suivre : le ratio des dépenses en capital (CapEx) par rapport à la croissance des revenus du cloud. Actuellement, ce ratio est d'environ 1,9 pour Google, ce qui signifie que chaque dépense de 1,9 dollar en infrastructure génère seulement 1 dollar de revenus cloud — c'est la raison fondamentale pour laquelle les marchés financiers ne sont pas disposés à accorder une valorisation élevée durable.
L'environnement financier global se resserre, les capitaux mondiaux se concentrent continuellement sur un petit nombre d'actifs à haute certitude, auxquels s'ajoute le changement de cycle industriel ; dans ce contexte de « réduction du cercle », le marché subira inévitablement de fortes fluctuations de risque.
Je retrace intégralement le cycle industriel en prenant NVIDIA comme exemple : 2022 marque le point de départ confirmé du cycle industriel de NVIDIA, cette année-là, sa capitalisation boursière est passée de mille milliards à cent milliards de dollars ; après le déploiement et l'explosion de ChatGPT, NVIDIA est entré officiellement dans sa phase de croissance de valeur. En 2023 et 2024, le raisonnement autour de NVIDIA s'est complètement bouclé : des performances en croissance continue, une expansion des commandes stimulée par les dépenses en capital mondial pour l'IA, et une capitalisation boursière qui a franchi successivement les seuils de 1 000, 2 000 et 3 000 milliards de dollars, avec une volatilité des cours extrêmement faible et presque aucun risque de correction profonde.
Mais après mon retour de Singapore en juin 2024, j'ai averti les grandes institutions financières que les activités de l'entreprise NVIDIA, l'offre et la demande du secteur, ainsi que les fondamentaux industriels ne présentaient aucun problème : tous les risques provenaient des leviers financiers hors contrat.
Les jeunes investisseurs nés après 2000 présentent aujourd'hui de graves malentendus cognitifs, en croyant que l'évolution des cours doit absolument correspondre à la fondamentale. Cette idée est totalement fausse ! Les marchés financiers prix les attentes du marché, qui devancent largement la fondamentale réelle des entreprises.
Par exemple : la situation actuelle du secteur est une pénurie de capacité HBM et une offre insuffisante — les faits fondamentaux sont exacts, mais cela ne permet pas de conclure que le cours de l'action continuera à grimper.C'est un biais cognitif typique : les résultats financiers et la capacité reflètent la réalité actuelle, tandis que le cours de l'action négocie les attentes futures ; les données fondamentales sont toujours largement en retard par rapport à la tarification du marché. C'est mon expérience pratique acquise au cours de plus de vingt ans dans le secteur.
En juillet 2024, NVIDIA a chuté de 20 % en quelques jours de négociation, tandis que le marché boursier japonais a plongé de 10 % en une seule journée. À l'époque, de nombreux analystes ont publié des rapports attribuant cette chute à la hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon et au délestage des trades carry en yen, ce qui n'était qu'une explication superficielle. La vérité fondamentale est : les fonds mondiaux se sont concentrés sur un petit nombre d'actifs à certitude élevée ; une certitude extrême engendre une avidité extrême, se traduisant directement par un recours massif à l'effet de levier par les investisseurs.
Voici une analogie simple de trading : nous jouons aux cartes, tu as un 6, j'ai un 5, et tu sais avec certitude que ta main est supérieure. Un petit investisseur mettrait une grosse position, mais un trader qualifié utiliserait un effet de levier maximal pour tout miser. Conclusion essentielle à retenir : la certitude engendre la cupidité, tout a deux faces ; l'opération correspondant à la cupidité, c'est l'effet de levier. Le marché anticipe unanimement que NVIDIA disposera de commandes à long terme, et les traders augmenteront continuellement leur effet de levier pour amplifier leurs gains — c'est un réflexe naturel chez les traders. Une fois que l'effet de levier atteint un point critique, il déclenchera inévitablement une forte volatilité et un effondrement rapide.
Le marché actuel reproduit un scénario similaire : certains titres de puces de stockage ne subissent aucune pression négative sectorielle, leur activité est stable, les commandes sont abondantes et les résultats progressent régulièrement, pourtant leurs cours chutent fréquemment et de manière importante. De nombreux jeunes traders sur le marché coréen ont réalisé de gros bénéfices la veille, mais ont subi de lourdes pertes le lendemain. La cause fondamentale ne réside ni chez Samsung ni chez SK Hynix, ni dans l'offre et la demande de la chaîne de valeur HBM, mais dans un niveau excessif d'effet de levier sur le marché.
La logique sous-jacente est exactement la même que celle de l'effondrement de NVIDIA en juillet 2024 : les actifs à haute certitude génèrent une bulle de levier ; dès que le levier atteint un seuil critique, un effondrement est inévitable, et aucune tendance à levier ne peut se prolonger indéfiniment. Voici un critère simple pour évaluer les risques : lorsque de jeunes diplômés sans expérience pratique investissent tous leurs fonds en levier sur Samsung et SK Hynix, cela signifie que le risque est imminent.L'arrivée massive de particuliers spéculatifs sur des niches autrefois spécialisées et restreintes ne fait que retarder l'inévitable rupture de la bulle. Ces dernières années, le marché a été en phase de contraction des liquidités ; tout le monde connaît les quelques actifs centraux à certitude élevée, mais le risque ne réside pas dans les fondamentaux du secteur — il est caché dans les liquidités et le levier, et cela mérite une vigilance particulière.
Le marché atteint aujourd'hui le point critique de la première phase de l'IA ; le récit fondé uniquement sur l'expansion des dépenses en capital est désormais épuisé, et le marché s'apprête à connaître de fortes volatilités et un ajustement des valorisations. Pour l'ensemble du marché boursier américain cette année : maintenir une oscillation latérale des indices constitue déjà une perspective optimiste. Certains pourraient rétorquer : après le fort recul de mars, les marchés américains ont rebondi en mai et juin. Mais il faut distinguer : la hausse de mai et juin relève d'une dynamique structurelle extrême, où seules quelques actions très limitées ont poussé les indices, tandis que la majorité des actions ont continué de chuter. La structure du marché chinois A ces douze derniers mois est exactement identique : 55 % des actions ont un cours inférieur au niveau correspondant au point 3 000, et les indices ne sont soutenus que par quelques leaders du secteur IA.
Résumé de l'environnement actuel du marché : resserrement de la liquidité, divergence extrême du marché, et point de bascule clé pour le cycle de l'industrie de l'IA. Réitération : la logique de développement à long terme de l'industrie de l'IA n'a pas changé, la modernisation de la productivité reste la trajectoire déterminante, mais il ne faut pas détenir passivement les actifs à long terme ; il est essentiel d'adopter une stratégie complète fondée sur le cycle industriel, en structurant les investissements par phases.
J'ai établi un cadre d'analyse complet en cinq niveaux : industriel, économique, inflation, liquidité, marché. Actuellement, il n'est pas nécessaire de consacrer beaucoup d'efforts à l'analyse du niveau économique ; les niveaux industriel, de liquidité et de marché constituent le cœur de l'analyse, et la pondération de l'analyse macroéconomique a considérablement diminué. Certains pourraient demander s'il est encore nécessaire d'analyser en profondeur l'économie américaine ? La réponse est absolument non. La raison en est que les entreprises américaines continuent d'élargir massivement leurs investissements en capital, et le secteur des ménages a achevé sa déleverage dès 2008. Autrement dit, sans avoir besoin d'examiner en détail les données économiques à haute fréquence, les caractéristiques fondamentales de l'économie américaine se résumant à deux mots : résilience.
03. Paysage mondial des marchés : la seule tendance est l'IA
Au niveau du marché, la seule tendance mondiale est l'intelligence artificielle ; actuellement, les fonds mondiaux ne suivent que cette logique d'investissement centrale. Parmi les actifs mondiaux investissables, les marchés clés futurs ne sont que le Japon, la Corée du Sud, Taïwan, la Chine continentale et les États-Unis ; la valeur d'allocation des autres régions est extrêmement faible, et en Europe, seule ASML présente un intérêt, les autres actifs n'ont aucune signification d'allocation.
On peut se poser deux questions : la tendance actuelle du marché boursier coréen est-elle liée à l’économie réelle en Corée du Sud ? Absolument pas. Et le marché boursier japonais, est-il lié à l’économie intérieure du Japon ? Non plus. En examinant de plus près les actifs clés du marché boursier japonais, on constate qu’il s’agit entièrement de fournisseurs d’équipements en amont de la chaîne de valeur de l’IA. L’attention du marché se concentre principalement sur Samsung et SK Hynix, mais les équipements de production essentiels achetés par ces deux entreprises proviennent tous d’entreprises japonaises, ce qui établit une connexion complète tout au long de la chaîne d’approvisionnement. Dans la région de Taïwan, le seul actif clé est TSMC ; aucune autre entreprise industrielle n’a de valeur d’allocation significative.
L'ensemble du secteur de l'IA est fondamentalement un investissement industriel piloté par la productivité, doté de cycles de fonctionnement fixes. Je vais exposer clairement la conclusion principale : le moment où les grands acteurs technologiques voient leur flux de trésorerie libre tomber à zéro au deuxième trimestre constitue un point de bascule majeur pour le marché. Avant et après ce tournant, la logique globale de tarification des actifs sur le marché s'inverse complètement — retenez bien ce point.
La chaîne de valeur de l'IA est divisée en amont, milieu et aval, chaque segment possédant son propre cycle de vie industriel, avec des fenêtres de rotation et de configuration clairement définies entre les secteurs.Ne considérez pas l'IA comme une croyance et ne détenez pas longtemps sans réflexion ; il est inévitable de tomber dans un piège en spéculant simplement sur le concept de l'IA.Beaucoup me demandent si je ne crois pas en l'IA, mais cette question comporte une faille logique. Au cours des dix dernières années, le marché a établi un consensus : l'intelligence artificielle est la ligne directrice centrale de la prochaine génération de productivité, ce qui ne fait aucun doute.Croire en un secteur ne signifie pas détenir aveuglément un seul actif à tout moment.En tant qu'actif central de l'amont matériel, NVIDIA a terminé sa phase de croissance rapide et entre depuis 2025 dans une phase mature et blue-chip ; c'est pourquoi son appréciation s'est fortement ralentie entre l'année dernière et cette année. Il ne faudra pas attendre longtemps avant que Samsung et SK Hynix entrent également dans une phase mature ; la croissance globale du secteur matériel amont ralentira, et la croissance se déplacera progressivement vers les segments aval.
Prévision complète du cycle industriel de l'IA : 2022, les composants matériels en amont dominent le marché ; 2026, la valorisation des couches logicielles est absorbée et révisée ; vers 2030, la valorisation des applications de bout en bout est ajustée et réévaluée.Le cycle complet de l'industrie de l'IA dure environ 20 à 25 ans ; 10 ans ont déjà été parcourus, les dix premières années ont été dominées par les infrastructures matérielles en amont, et les dix prochaines années seront axées sur les applications de bout en bout.
Mais un décalage cyclique existe actuellement ; les 10 à 18 prochains mois constituent une fenêtre de transition industrielle. Pendant cette période, évitez de placer l'intégralité de votre capital ; suivez rigoureusement les lois du cycle industriel pour une mise en place progressive et évitez les risques de fortes volatilités. Il est essentiel de distinguer deux concepts clés : les outils de code AI et les outils d'assistance au développement, du point de vue des programmeurs, appartiennent tous deux à la couche des outils d'accompagnement industriel et ne font pas partie de la couche des applications finales ; leur logique d'évaluation diffère considérablement.
04. Karen Wash et la transition du paradigme de liquidité : les banques centrales ne garantissent plus, les actifs cryptographiques entrent en maturité
Enfin, je reviens sur la dimension de liquidité, qui est une variable centrale étroitement liée aux actifs numériques. Pourquoi la nouvelle présidente de la Réserve fédérale, Karen Wash, constitue-t-elle un signal clé ? Sa nomination marque la réécriture complète du cadre politique central mis en place par Bernanke après la crise financière de 2008.
J'ai rédigé des notes d'analyse en janvier : ce remaniement administratif signifie un retour de la politique monétaire à la trajectoire antérieure à 2008. Résumons brièvement le contexte politique : la crise financière de 2008 a révélé d'énormes risques systémiques. Les décideurs politiques ont tiré des leçons de la Grande Dépression de 1929 : laisser entièrement le marché libre, c'est risquer que celui-ci ne puisse pas se stabiliser spontanément en cas de crise. C'est pourquoi, après 2008, les politiques de relance keynésiennes ont été largement mises en œuvre à l'échelle mondiale.
Bernanke et Yellen, anciens présidents de la Réserve fédérale, ont tous deux suivi la même approche fondamentale : après une crise financière, la banque centrale doit intervenir pour soutenir le marché. Toutefois, toute politique comporte deux côtés, tout comme le levier dans les investissements. Le levier peut amplifier rapidement les gains, mais entraîne également directement la perte totale du compte. Le sauvetage par la banque centrale permet de calmer rapidement la panique sur les marchés et d'éviter une répétition de la Grande Dépression, mais un soutien continu et sans limite de la banque centrale au marché favorise l'optimisme spéculatif et engendre de grandes bulles d'actifs.
Le marché utilise le terme technique "l'option put de la Réserve fédérale" : dès que les marchés baissent, les capitaux osent acheter aveuglément, tous les traders pariant sur une intervention inévitable des banques centrales. Lorsque le marché établit une attente unifiée : les gains reviennent aux investisseurs, tandis que les pertes sont prises en charge par la banque centrale, tous les actifs financiers connaissent une surévaluation sévère.
Le message central de tous les discours publics de Karen Wash peut être résumé en une phrase : les banques centrales ne remplissent que leurs fonctions légales. Les deux objectifs fondamentaux des banques centrales : stabiliser l'emploi et maîtriser l'inflation, elles ne soutiendront pas régulièrement les marchés boursiers. Aujourd'hui, avec les progrès technologiques continus et l'augmentation stable de la productivité, les banques centrales disposent des conditions nécessaires pour sortir du modèle de soutien prolongé.
On peut faire une analogie avec l'éducation familiale : lorsque l'enfant entre au lycée et acquiert la capacité de vivre de manière autonome, les parents ne doivent pas tout gérer pour lui, car cela favoriserait une dépendance. Depuis l'arrivée de Karen, de nombreux acteurs du marché ont interprété de manière partielle cela comme une attente de baisse des taux et de réduction du bilan ; le point central est en réalité la réduction du bilan, dont la corrélation avec les variations des taux à court terme est faible. La question centrale est de savoir comment mener de manière ordonnée cette réduction du bilan afin que les fonctions de la banque centrale retrouvent leur position standard d'avant 2008.
Cela marque la fin complète du cycle de relâchement de la liquidité mondiale le plus vaste de l'histoire humaine, qui a duré de 2008 à l'arrivée de Karen. Par conséquent, ne vous faites pas d'illusions : au cours des 5 à 10 prochaines années, nous ne verrons pas se reproduire la période de 2008 à 2026 caractérisée par une abondance généralisée de liquidités et une hausse universelle de tous les actifs. Les fonds afflueront vers les actifs fondamentaux possédant une valeur à long terme ; il s'agit d'un point de bascule crucial au niveau de la liquidité, qui réécrira entièrement la stratégie d'investissement de chacun. La logique d'investissement passera d'une approche antérieure de diversification généralisée et de hausse simultanée de tous les actifs à une focalisation sur un petit nombre d'actifs centraux de qualité.
Le marché des cryptomonnaies subit également des changements similaires. De nombreux traders ont déjà observé que la capitalisation boursière du Bitcoin et de l'Ethereum se stabilise progressivement, que la volatilité continue de diminuer, que la liquidité du marché tend vers la stabilité, et que les participants au marché deviennent de plus en plus institutionnels. Ces caractéristiques sont typiques des actifs centraux ayant survécu à l'élimination des bulles. Le récit qui consistait à spéculer sur des cryptomonnaies sans fondement a complètement perdu sa validité.
La liquidité est le facteur central le plus fondamental pour tous les actifs financiers ; cette année, tout le monde doit maîtriser ce cadre d'analyse. En suivant le cadre de liquidité pour décomposer les industries et les fondamentaux des entreprises, la compréhension des différents actifs deviendra beaucoup plus claire. Le temps alloué aujourd'hui étant limité, il n'est pas possible de décomposer en détail chacune des cinq couches du cadre d'analyse.
Je préfère échanger avec vous sur les logiques fondamentales et les méthodologies d’analyse ; une fois que les raisonnements de base sont clairs, on ne s’attarde plus excessivement sur les fluctuations microscopiques à court terme du marché. Voilà pour mon intervention, j’espère vous avoir apporté quelques pistes de réflexion, merci à tous.