Nasdaq enregistre une série de 11 jours de gains, les actions FAANG divergent dans leur reprise

Cette série de correctifs a validé la prévision de Q2, en classant les correctifs selon trois catégories, en suivant le rythme « d’abord hiérarchiser, puis déployer ».

Écrit par DaiDai, Frank, MSX Maitong

15 jours, le Nasdaq a traversé un parcours extrême.

À la fin mars, le marché présentait encore de fortes divergences concernant les sept sœurs, les pressions liées à leurs valorisations élevées n’avaient pas encore été éliminées, et les capitaux peinaient à s’éloigner véritablement des technologies fondamentales ; mais au 15 avril, l’indice Nasdaq Composite a enregistré 11 hausse consécutive, brisant le record de la plus longue série de hausse depuis novembre 2021, tandis que le S&P 500 a également atteint un nouveau record historique.

Si l'on se concentre uniquement sur l'indice, cela ressemble à une histoire familière de reprise des actions technologiques, mais en examinant de plus près, on constate que la poussée de cette hausse ne provient pas uniquement des actions technologiques elles-mêmes — les attentes d'une détente de la situation au Moyen-Orient, des données PPI inférieures aux attentes et des résultats solides au début de la saison des résultats, ces trois facteurs agissent simultanément. Autrement dit, cette reprise ne résulte pas seulement d'une embellie émotionnelle, mais correspond à une révision simultanée de la correction de l'indice, du rétablissement de la propension au risque et de la réévaluation des attentes de bénéfices.

Plus remarquable encore, les mouvements au sein des sept sœurs ne sont pas cohérents : certaines sont déjà revenues en tendance, d'autres sont en train de rattraper leur retard, tandis que d'autres n'ont toujours pas émergé d'une tendance claire. MSX avait également anticipé dans sa prévision du Q2 que ces sept sœurs ne reviendraient probablement pas toutes en même temps, et qu'il serait plus probable qu'elles se rétablissent dans un ordre différent (lecture complémentaire : Le prix du pétrole grimpe, les taux restent élevés, les sept sœurs sont au ralenti : quelles sont les tendances à suivre pour les rendements excédentaires du S&P 500 au Q2 ?), en les classant en trois catégories : Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M) et NVIDIA (NVDA.M) sont les candidats les plus adaptés à une réhabilitation prioritaire ; Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M) et Meta (META.M) méritent d'être maintenus en observation continue ; Tesla (TSLA.M) reste caractérisée par une forte volatilité et une forte dépendance aux événements.

Ce jugement semblait alors modéré, voire insuffisamment « engagé ».

Mais aujourd'hui, ce que le marché a démontré, c'est précisément ce rythme de « stratification d'abord, puis déploiement ».

À la fin mars, le marché était très divisé sur les sept sœurs.

D’un côté, les préoccupations liées à la pression des valorisations élevées non encore éliminées ; de l’autre, la réalité selon laquelle les capitaux peinent à s’éloigner véritablement des actifs technologiques centraux. À l’époque, le débat le plus concentré portait sur la question : « Les grandes technologies reviendront-elles ? » Mais à posteriori, cette question était trop grossière. La vraie question n’a jamais été « reviendront-elles ? », mais « qui reviendra en premier, et pourquoi en premier ? »

Et aujourd'hui, quinze jours plus tard, la réponse s'est déjà écrite elle-même sur le graphique.

Sur la période du fin mars au 15 avril, Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), Meta (META.M) et NVIDIA (NVDA.M) ont affiché les meilleures performances, suivis par Microsoft (MSFT.M) et Apple (AAPL.M), tandis que Tesla (TSLA.M) a clairement retardé, confirmant ainsi que cette période n'était pas caractérisée par une hausse ou une baisse uniforme, mais par une reprise différenciée et une réorganisation des rangs.

Parmi celles qui ont été corrigées en premier, Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M) et NVIDIA (NVDA.M) ont des logiques différentes, mais partagent un point commun : elles ont permis au marché de retrouver plus tôt la confiance selon laquelle « les investissements peuvent encore générer de la croissance » :

• La logique de rétablissement d'Alphabet (GOOGL.M) est la plus claire : la résilience des flux de trésorerie du cœur de l'activité publicitaire fournit un soutien au plancher de valorisation, tandis que la pénétration de l'IA dans les activités de recherche et de cloud permet au marché de voir la continuité du récit de croissance — tout cela repose simplement sur la vérifiabilité fondamentale, qui a permis de retrouver en premier la confiance des capitaux ;
• La position de NVIDIA (NVDA.M) ne nécessite pas beaucoup d'explications : tant que l'IA reste la ligne directrice de ce cycle technologique, NVIDIA restera le point d'ancrage le plus central. La controverse du marché ne porte jamais sur « l'IA a-t-elle besoin de puissance de calcul », mais sur « combien de temps cette croissance peut-elle être maintenue » ; donc, au moins à ce stade, que ce soit les plans d'investissement en capital des fournisseurs de cloud ou les signaux de demande du côté de l'entraînement et de l'inférence, ils continuent de soutenir son logique de rétablissement ;
• Les changements d'Amazon (AMZN.M) méritent d'être examinés séparément : au cours de cette vague, la patience du marché à l'égard d'Amazon n'était pas parmi les plus élevées, principalement en raison des préoccupations persistantes concernant le ralentissement de la croissance du commerce électronique et de la pression concurrentielle croissante sur AWS. Toutefois, avec l'amélioration continue de la rentabilité de l'activité cloud, les dépenses en capital pour l'IA commençant à se traduire par des indicateurs de revenus tangibles, et la logique globale de réalisation des bénéfices étant progressivement réacceptée, Amazon est entré plus tôt que prévu dans une phase de rétablissement. Ainsi, son retour n'est pas dû à un seul catalyseur, mais à la convergence simultanée de plusieurs facteurs atteignant le seuil auquel le marché est prêt à réévaluer sa valorisation ;

Autrement dit, les entreprises que le marché réévalue en premier ne sont pas nécessairement les plus « stables », mais celles qui ont convaincu plus tôt les capitaux que « l'investissement peut encore générer de la croissance » et que « la réparation peut encore suivre la tendance ».

Qui commence à réparer en premier et qui suit, c’est en réalité une question de qui reprend le contrôle de l’interprétation le plus tôt.

Plus remarquable encore, cette série de corrections ne s'est pas arrêtée aux premiers noms.

Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M) et Meta (META.M), qui étaient initialement plus adaptés à la liste de surveillance, ont désormais clairement rattrapé le mouvement. Autrement dit, le marché ne se contente pas de suivre les premiers à se déplacer, mais s'étend progressivement à un deuxième niveau une fois la première phase de rétablissement confirmée.

Cela est en réalité crucial. Car si cela n'était qu'un rebond émotionnel à court terme, le marché serait généralement plus brut : une hausse soudaine suivie d'un retrait simultané, rapide et peu durable. Mais le marché actuel ne fonctionne pas ainsi. Il ressemble davantage à une réparation d'abord des indices, puis à un retour des capitaux vers les actifs centraux, suivis d'un classement interne au sein de ces actifs centraux. Celui dont les résultats peuvent justifier la valorisation, et dont les investissements continuent de correspondre à la croissance, reste dans la séquence de réparation ; celui qui suit simplement l'émotion sera laissé pour compte lors de la divergence.

C'est précisément pour cette raison que les Sept Sœurs semblent cette fois plus une « ouverture séquentielle » qu'un « retour collectif ».

Le signal le plus important est que ce rallye ne s'est pas limité aux premiers noms.

Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M) et Meta (META.M), qui étaient initialement plus adaptés à la liste d’observation, ont désormais clairement rattrapé le mouvement ; en d’autres termes, le marché ne se contente pas de suivre les premiers à se déplacer avant de s’arrêter, mais s’étend progressivement à un deuxième niveau une fois la première phase de rétablissement confirmée.

La signification de cet événement est plus grande qu'il n'y paraît. Car si cela n'était qu'un rebond émotionnel à court terme, le marché serait généralement plus brut : une hausse soudaine suivie d'une correction rapide, avec une vitesse élevée et une faible durabilité. Mais la structure actuelle n'est clairement pas de ce type ; elle ressemble plutôt à une réorganisation d'abord au niveau de l'indice, puis à un retour des fonds vers les actifs principaux, suivie d'un réordonnancement au sein même de ces actifs principaux.

Cela signifie que ceux dont les performances justifient la valorisation et dont les investissements continuent de suivre la croissance restent dans la séquence de réparation ; ceux qui suivent principalement l’émotion risquent de se retrouver en arrière lors de la divergence.

C'est pourquoi cette vague de marché est davantage qualifiée de « réparation et diffusion » que de « rebond final », ce qui fait que les sept sœurs ne montent pas toutes ensemble avant de s'éteindre rapidement, mais progressent d'abord par lots, puis se propagent en deuxième vague, tout en continuant de filtrer au fur et à mesure celles qui resteront dans la tendance.

Objectivement, cette structure elle-même indique que le marché réévalue les actifs principaux avec une approche plus patiente.

Mais il faut souligner que, dans ce classement, Tesla (TSLA.M) reste la variable la plus particulière.

Il est bien sûr élastique et attire naturellement une forte attention du marché. Mais jusqu’à présent, Tesla reste davantage un actif à forte volatilité et fortement influencé par des événements, plutôt qu’un positionnement central stabilisé dans une séquence de rétablissement de tendance. La valorisation de Tesla par le marché repose souvent davantage sur des transactions basées sur des attentes et des événements — progrès des politiques de conduite autonome, calendrier des Robotaxi, déclarations publiques d’Elon Musk — que sur une réalisation stable des bénéfices.

Ce n’est pas dire que Tesla n’a pas de valeur transactionnelle ; au contraire, sa volatilité constitue en soi une opportunité de trading. Mais sa présence montre précisément que les sept sœurs ne reviennent pas toutes ensemble en même temps : certaines sont déjà revenues dans la tendance, d’autres sont en train de rattraper ce décalage, tandis que d’autres restent encore au bord de la tendance. Qualifier ce mouvement des sept sœurs de « retour collectif » est trop grossier ; le comprendre comme une « séquence de rétablissement déjà divergente » correspond davantage à la réalité du marché.

À ce stade, la question qui mérite davantage d’être discutée n’est plus « cette vague a-t-elle trop augmenté », mais « cette réparation a-t-elle encore des fondements pour se poursuivre ».

Du point de vue des institutions, la réponse est globalement positive. L'BlackRock Investment Institute a relevé sa position sur les actions américaines de neutre à surpondérer, notamment en raison de la résilience des bénéfices des entreprises, en particulier ceux du secteur technologique ; Citigroup a également relevé sa position sur les actions américaines à surpondérer. Les prévisions de croissance des bénéfices du S&P 500 pour le premier trimestre ont été révisées à la hausse, passant de 12,7 % avant le conflit au Moyen-Orient à 13,9 %. Cela signifie que la reprise actuelle n'est pas seulement soutenue par un rétablissement de la propension au risque, mais surtout par le fait que les prévisions de bénéfices elles-mêmes n'ont pas chuté.

Cela est particulièrement crucial pour la trajectoire de réparation des Seven Sisters. En effet, la logique de cette réparation, du début à la fin, n'est pas fondée sur des émotions ou la liquidité, mais sur l'évaluation fondamentale de la capacité des entreprises technologiques centrales à réaliser leurs bénéfices. Une poursuite des révisions à la hausse des attentes de bénéfices signifie que la base de la réparation reste solide, offrant encore de la marge pour que les premiers actifs déjà réparés, ainsi que les seconds en cours de rattrapage, continuent de suivre la tendance.

Bien sûr, les variables n'ont pas disparu. Le FMI a déjà révisé à la baisse ses prévisions de croissance mondiale en raison des conflits au Moyen-Orient et de la hausse des prix de l'énergie, et a averti que si le conflit s'éternise et que les prix du pétrole restent élevés, l'économie mondiale risque de se rapprocher d'un scénario défavorable. Autrement dit, le plus grand facteur de perturbation derrière cette tendance ne viendra peut-être pas d'une défaillance des logiques internes des sept sœurs, mais plutôt de facteurs macroéconomiques externes — le pétrole, l'inflation et la géopolitique.

Mais jusqu'à présent, la réponse du marché a été globalement positive : l'indice a d'abord rebondi, suivie par la réparation progressive des secteurs technologiques clés, avec une diffusion progressive après la première vague, et non une montée brutale suivie d'un effondrement rapide. Tant que le marché continue de fonctionner selon cette structure, cette vague ressemble davantage à un processus encore en cours qu'à une histoire sur le point de s'achever.

Le fait que le Nasdaq 10 connaisse dix hausse consécutives ne signifie pas seulement que l'indice a augmenté pendant combien de temps.

C'est davantage le marché qui, à travers son propre comportement, a répondu à la question la plus débattue fin mars : cette vague des sept sœurs, s'agira-t-il d'un retour collectif, ou bien y aura-t-il d'abord un classement ?

La réponse est maintenant claire.

En toute honnêteté, le marché n'a jamais manqué de rétrospectives ni de résumés postérieurs. Ce qui est véritablement rare, c'est souvent d'avoir quelqu'un qui, au moment des plus grands désaccords, parvient à identifier en premier les points essentiels. Et l'analyse prospective du Q2 publiée fin mars n'a pas cherché à suivre une conclusion plus sensationnelle ou plus facile à diffuser ; elle a placé en premier ce qui était le plus crucial dans cette vague : les Seven Sisters ne reviendront pas toutes ensemble, le marché déterminera d'abord l'ordre de rétablissement, et ce qui décidera réellement de l'espace futur ne sera pas qui a rebondi le plus vite en première vague, mais qui parviendra à rester stable dans les résultats, les tendances et la propension au risque qui suivront.

Au fond, que ce soit une divergence de réalisation durant la saison des résultats ou une nouvelle diffusion au-delà des technologies centrales, ce qui mérite vraiment attention, ce sont les jugements qui parviennent à clarifier plus tôt les points clés du marché — et non pas ceux qui, après la fin du mouvement, fournissent une explication qui semble logique.

Avant le prochain point de retournement, continuons ensemble à identifier les points clés du marché pour agir avec précision.

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