Au village de vacances d'Iwanai, à l'extrémité ouest des monts Niseko, au Hokkaido au Japon, Kyle Samani, cofondateur de Multicoin, se tient sous un col enneigé, casque sur la tête, portant des skis sur le dos.

C'est le dernier tweet de Kyle Samani après avoir annoncé son départ de Multicoin.

Il y a quelques jours, il avait supprimé un tweet : « Les cryptomonnaies ne sont pas aussi passionnantes que beaucoup (y compris moi-même) l'avaient imaginé. J'étais autrefois convaincu du projet Web3 et des dApps, mais je ne le suis plus maintenant. Les blockchains sont fondamentalement juste des registres d'actifs. »

Bien qu'elle ait été rapidement supprimée, beaucoup de gens l'ont tout de même vue.

Plus tard, Kyle a fourni une explication plus modérée dans une lettre ouverte : « C'est un moment à la fois mélancolique et heureux. Multicoin est l'une des expériences les plus importantes et les plus enrichissantes de ma vie. Mais j'attends également avec impatience une pause temporaire pour explorer de nouvelles frontières technologiques. »

Un autre cofondateur de Multicoin, Tushar Jain, a écrit dans une lettre aux LP : « Les centres d'intérêt de Kyle se sont étendus au-delà de la cryptomonnaie vers des domaines technologiques émergents tels que l'IA, la longévité et les robots. Il souhaite consacrer un certain temps à explorer systématiquement ces directions. »

Le changement de position de Kyle Samani semble avoir fait prendre conscience à l'industrie, pour la première fois clairement, que ceux qui appartenaient parmi les premiers à prêcher le Web3 commençaient également à douter.

L'âge d'or de FTX et Multicoin

Dans le milieu des investisseurs en cryptographie VC, Kyle Samani est l'un des investisseurs les plus passionnés d'écriture longue, allant des articles longs, des rapports de recherche, des lettres ouvertes, des analyses de tendances, un après l'autre. Ses « trois mega thèses » proposées avec l'équipe de Multicoin ont influencé une génération de professionnels dans leur compréhension de la valeur native de la cryptographie.

Beaucoup de gens savent que Multicoin est l'un des plus ardents soutiens de l'écosystème Solana, mais peu savent que Multicoin n'était pas initialement une institution "Solana".

En 2017-2018, les paris clés de Multicoin portaient en réalité sur EOS. À l'époque, EOS était présenté comme le « tueur de performance », le « tueur d'Ethereum », vantant un haut TPS, une faible latence et une adaptabilité aux applications à grande échelle. Multicoin en était également l'un des plus ardents partisans, investissant massivement en amont et s'impliquant profondément dans la construction de l'écosystème.

Mais les résultats sont connus de tous : échec de la gouvernance, dépeuplement écologique, fuite des développeurs, capitalisation financière. EOS a essentiellement annoncé son échec.

Pour Multicoin, c'est un échec proche du « niveau de foi ». Si l'institution continue de miser sur la mauvaise prochaine génération de blockchain publique, elle risque d'être largement marginalisée par le marché.

Donc, après l'effondrement d'EOS, Multicoin a commencé à chercher avec une extrême prudence « la prochaine chaîne capable de vraiment faire fonctionner le système financier ».

En 2019-2020, FTX a connu une croissance très rapide. Mais SBF faisait face à un problème réel : Ethereum était trop lent et trop cher. L'appariement, le règlement, les dérivés, le règlement sur la chaîne, tout cela ne fonctionnait pas. Il avait besoin d'une chaîne de blocs publique : TPS extrêmement élevé, latence extrêmement faible, adaptée aux systèmes financiers à haute fréquence, capable de supporter le trafic d'un échange.

À ce moment-là, Kyle étudiait déjà de manière systématique Solana, et les caractéristiques de Solana correspondaient exactement aux besoins de SBF.

Un soir, Kyle a appelé SBF directement en pleine nuit. Les deux personnes ont discuté longuement. Le cœur de la conversation portait sur une seule question : Solana pouvait-elle supporter un volume réel de transactions ?

Cette conversation téléphonique est considérée par beaucoup de personnes du milieu comme : un tournant dans le destin de Solana.

Ce qui s'est ensuite produit était en fait très « Wall Street ». SBF n'avait pas entièrement confiance en Kyle. Il a choisi de vérifier par lui-même, alors ils ont généré un grand nombre de transactions de poubelles sur Solana, comme un test de stress offensif, pour voir si Solana allait s'effondrer.

Résultat : Solana a tenu bon.

Ce qui s'est ensuite produit est à peu près ce que nous savons déjà, FTX est entré en force. Le groupe FTX / Alameda a massivement acheté du SOL, investi dans des projets de l'écosystème Solana, fourni de la liquidité, effectué du market-making, et lancé des actifs connexes. Multicoin, quant à lui, a continué d'accumuler des positions, d'offrir son soutien public, de mener des recherches et des campagnes de promotion, des présentations aux institutions, etc.

Les projets centraux de la première heure de l'écosystème Solana sont presque tous liés à l'écosystème FTX/Alameda et à l'écosystème Multicoin, formant en fait une alliance. Ils travaillent ensemble pour créer de la publicité, injecter des liquidités, faire monter les prix et développer l'écosystème.

Avec leur aide, Solana a pris son envol pour devenir une des principales blockchains publiques, FTX a progressivement consolidé sa position de plus grand exchange, et Multicoin est devenue l'une des meilleures VCs. Au sommet, ils se sont rencontrés mutuellement et se sont mutuellement réalisés. Beaucoup de gens s'émeuvent encore de cette ère d'or.

À l'ère post-FTX, Multicoin continue de défendre bec et ongles le SOL, reconstruisant le récit.

Même s'il a quitté son poste, Kyle Samani continue d'investir dans le SOL, soulignant qu'il reste optimiste sur les cryptomonnaies, en particulier Solana, et prévoit de rester personnellement engagé. Après tout, en tant que cofondateur de Multicoin, il a géré environ 5,9 milliards de dollars d'actifs, mais son label le plus réussi reste toujours : l'une des premières personnes à avoir parié sur Solana.

Il continue maintenant en tant que président de Forward Industries, une entreprise détenant la plus grande réserve de SOL du marché. Il a également écrit sur X : « J'espère augmenter ma participation dans FWDI, ce qui revient essentiellement à augmenter mon exposition au SOL. Je reste extrêmement bullish sur le SOL, extrêmement bullish sur les cryptomonnaies. »

Même en tournant les talons et en quittant la scène, il restait sur Solana.

Multicoin ressemble aussi davantage à une « usine de récits »

Lors de sa création en 2017, Multicoin s'est给自己 fixé une position très rare - un fonds d'investissement guidé par une thèse, un investisseur guidé par une thèse.

Cela signifie que Multicoin ressemble aussi davantage à une « usine de narration ».

Découvrir à l'avance les opportunités structurelles, emballer ces opportunités en tendances grâce à des articles académiques, puis utiliser le capital pour transformer ces tendances en réalité. Ces dernières années, de nombreux récits dominants que nous avons observés, tels que Web3, DePIN, PayFi, souveraineté des données, IA + crypto, vie privée..., portent presque tous l'empreinte de Multicoin en arrière-plan.

Si l'on devait dire quelle est l'histoire la plus réussie de Multicoin ces dernières années, le rédacteur de Law Motion pense que la réponse est DePIN.

Depuis 2019, Multicoin réfléchissait constamment à une question : les blockchains, pourquoi devraient-elles servir uniquement la finance ? Est-il possible de transformer directement les infrastructures du monde réel ? Ainsi, ils ont proposé une première version du DePIN : utiliser l'incitation par les jetons pour promouvoir la construction de réseaux physiques.

Transformer les actifs du monde réel en moyens de production sur la chaîne.

Le DePIN peut prendre feu, en grande partie non pas à cause d'une percée technologique, mais parce que : Multicoin l'a bien expliqué.

Dans les blogs, les sommets et les rapports de recherche, ils continuent à produire du contenu : quels projets sont des DePIN ; quels projets sont de faux DePIN ; comment évaluer la durabilité ; comment éviter la pyramide de Ponzi. Progressivement, l'ensemble de l'industrie commence à discuter des problèmes selon leur approche.

Ensuite, de plus en plus de capitaux ont commencé à entrer.

Helium, Hivemapper, GEODNET... un projet phénoménal après l'autre émerge dans l'écosystème Solana. Helium a déployé plus de 600 000 points d'accès en 30 mois, concurrençant directement les réseaux télécoms traditionnels. Hivemapper reconstruit le système de cartographie à l'aide d'équipements mutualisés. Ces projets sont devenus des modèles pour le DePIN.

D'ici 2025-2026, DePIN est devenu un secteur standard pour les institutions. Grayscale l'a inclus dans son rapport de recherche, et la taille du marché est estimée à plusieurs dizaines de milliards de dollars. Ceux qui ont misé le plus tôt et de manière systématique, ce sont Multicoin.

En plus de DePIN, Multicoin a insisté ces dernières années sur une proposition à plus long terme : à qui appartiennent les données ? Dans le monde Web2, les données appartiennent aux plateformes, les utilisateurs ne sont que des produits, les banques, les géants technologiques et les institutions de crédit contrôlent le flux d'informations. Le jugement central de Multicoin est le suivant : si le Web3 a un sens, il se manifestera nécessairement au niveau des données. Les individus doivent à nouveau maîtriser leur identité, leur vie privée, leurs données comportementales et leurs informations de crédit. Sinon, la « décentralisation » prétendue n'est qu'un simple changement de serveur. Ils ont mis en place dans cette direction de nombreux projets de calcul de la vie privée, de protocoles cryptographiques et de marchés de données, comme par exemple Zama.

Nous avons échoué ?

Alors que Kyle tournait les talons, un autre tweet circulait en même temps, répétitivement partagé dans les milieux concernés.

De la part de Vitalik.

Lorsqu'il a parlé de l'écosystème Ethereum L2, il a rarement utilisé un ton presque introspectif : « Le progrès vers la phase 2 de L2 est beaucoup plus lent et difficile que nous ne l'avions prévu. En même temps, L1 lui-même continue de s'étendre. »

Une autre traduction de ce passage pourrait être : Désolé, nous avons échoué. Pas un échec technologique. Mais un échec narratif.

Multicoin était l'un des plus excellents concepteurs de récits au sein de ce système. Ils ont soigneusement, systématiquement et rigoureusement construit un tout un monde Web3. Mais aujourd'hui, même Kyle commence à dire : la blockchain, en soi, pourrait n'être qu'un registre d'actifs.

Qu'est-ce que la blockchain peut vraiment faire ? Dix ans se sont écoulés, bien que nous n'ayons pas encore trouvé la bonne réponse, heureusement, nous avons au moins éliminé une mauvaise réponse.

Kyle s'en va, une ère s'achève, mais nous pourrions aussi être sur le point d'accueillir une nouvelle ère.

Parce que, tout en même temps, certaines personnes, y compris Vitalik, continuaient encore à défendre ce secteur.

Au cours des dizaines d'années, le bitcoin a traversé de nombreuses fois des moments où « c'était fini » : Mt.Gox, l'interdiction de 2014, l'effondrement des ICO, le 312, FTX... À chaque fois, le marché l'a déclaré mort ; à chaque fois, il est revenu lentement.

L'histoire échouera, le cycle prendra fin, le capital reculera.

Mais tant qu'il y aura des gens prêts à parier leur temps sur la technologie et leur réputation sur le système, ce secteur n'en reviendra pas vraiment à zéro.

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