La décision de MSCI de conserver les entreprises de trésorerie d'actifs numériques (DATCOs), telles que MicroStrategy, dans ses indices boursiers mondiaux a apaisé les craintes d'un événement immédiat de vente forcée.
Cependant, loin de mettre fin au débat, la décision a mis en lumière une question plus profonde et de plus en plus contentieuse : savoir si une entreprise dont la situation financière est dominée par le Bitcoin devrait être traitée comme une entreprise opérationnelle ou comme un véhicule d'investissement levier se présentant comme une action.
ParrainéLa décision de MSCI éteint la vente immédiate mais suscite un débat plus profond sur MicroStrategy
Dans un annonce publié tard mardi, MSCI a indiqué qu'elle ne poursuivrait pas une proposition visant à exclure les DATCOs des MSCI Global Investable Market Indexes lors de l'examen de février 2026.
En même temps, le fournisseur d'indices a précisé que l'examen n'était pas terminé. MSCI a indiqué qu'il prévoit d'ouvrir une consultation plus large sur les « entreprises non opérationnelles en général ».
Sur ce, le fournisseur d'indices boursiers mondiaux, d'analyses et de donnéesa fait état des préoccupations exprimées par des investisseurs institutionnels selon lesquelles certains DATCO ressemblent davantage à des fonds d'investissement qu'à des entreprises traditionnelles.
Pour l'instant, les DATCO déjà inclus dans les indices MSCI resteront, à condition qu'ils remplissent les autres critères d'éligibilité. Cependant, MSCI a imposé des contraintes significatives.
- Il n'augmentera pas le nombre d'actions, le facteur d'inclusion étranger ou le facteur d'inclusion national pour ces valeurs mobilières, et
- Il différera les ajouts ou les migrations de segments de taille.
En termes pratiques, cela fige leur empreinte d'indice et limite les flux passifs futurs, même si les entreprises émettent de nouvelles actions.
ParrainéParrainéL'annonce a suscité des réactions très partagées sur les marchés. Strategy, l'identité corporative de MicroStrategy, a accueilli favorablement le résultat, tout comme Michael Saylor, le président exécutif de l'entreprise et ancien PDG.
« MSTR restera dans les indices MSCI », Saylor articulé.
Selon MicroStrategy, c'est un résultat solide pour l'indexation neutre et la réalité économique, les partisans faisant écho à ce point de vue.
Parrainé«…beaucoup de grands comptes parlaient d'une boucle infernale et de milliards de dollars de stocks étant vendus,» déclaré Investisseur Zynx, mais une analyse plus approfondie a montré que le risque était exagéré. « Nous pouvons laisser cela derrière nous et continuer à construire sur une bonne base pour 2026. »
Les critiques avertissent que la décision de MSCI reporte seulement l'heure de vérité pour MicroStrategy
Les critiques estiment toutefois que la décision de MSCI reporte simplement l'échéance. Andy Constan a décrit MicroStrategy comme « un ETF 1,27 fois levé cotant à sa valeur nette d'actif et payant 10 % pour son levier ».
Constan a ajouté que l'entreprise « n'a pas de bénéfices comptables selon les normes GAAP », « n'a aucune justification pour être valorisée avec un PER » et « ne devrait pas avoir été ajoutée à l'indice NDX 100 et ne sera jamais ajoutée à l'indice SPX ou à tout autre indice 'corporatif'. »
En termes simples, Constan argue que MicroStrategy n'est pas une entreprise normale. Plutôt, c'est plus comme un fonds risqué, levier sur le Bitcoinet le traiter comme une action sociétaire ordinaire est trompeur.
Les préoccupations se sont également intensifiées concernant les offres d'actions préférées de Strategy, particulièrement STRC. L'analyste Novacula Occami s'est fortement opposé aux affirmations selon lesquelles ces instruments représentent un crédit numérique.
ParrainéParrainé« Le STRC n'est même pas de la dette. C'est une participation subordonnée à tous les créanciers », avec « aucun droit légal sur tout actif, y compris le vénéré BTC », Occami expliqué.
Selon Occami, la structure fait défaut de covenants et de protections de base généralement trouvés dans les titres privilégiés, ce qui en fait un « simple risque d'équité ».
Même certains observateurs optimistes reconnaissent que le résultat de MSCI est moins positif que ne le suggèrent les réactions médiatiques.
Analyste Finch noté que la restriction sur les ajustements du nombre d'actions signifie que « les nouvelles émissions ne généreront plus d'achats passifs supplémentaires dus au rééquilibrage des indices », éliminant ainsi un facteur clé de soutien pour des actions comme MSTR.
La propre formulation de MSCI met en évidence pourquoi le débat reste sans conclusion. En soulignant les préoccupations selon lesquelles les DATCO pourraient être principalement orientées investissement plutôt qu'opérationnel, l'éditeur de l'indice indique que la classification des entreprises lourdes en Bitcoin reste en cours d'examen.
Cela laisse Prime sur le Bitcoin de MicroStrategy et sa place sur les marchés actions intacte pour l'instant, mais sous une surveillance étroite.