Il existe un marché mondial du crédit de 200 billions de dollars principalement hors ligne. Morpho, le protocole de prêt sans autorisation, pense pouvoir ramener une part significative de ce marché sur chaîne, en utilisant des actifs du monde réel tokenisés comme levier.
Les garanties RWA sur Morpho ont bondi de presque zéro au début 2025 à environ 330 à 400 millions de dollars mi-2026, avec des prêts actifs atteignant environ 240 à 270 millions de dollars. Cela représente désormais environ 8 % du portefeuille total de prêts de la plateforme, un chiffre qui n’existait pratiquement pas il y a dix-huit mois.
Comment Morpho transforme des jetons statiques en capital de travail
Les actifs du monde réel tokenisés, comme le crédit privé, les fonds, les matières premières et les actions, sont principalement simplement stockés dans des wallets. Ils sont sur chaîne, mais n'effectuent pas grand-chose. L'architecture de Morpho permet aux détenteurs d'emprunter des stablecoins contre ces actifs sans les vendre.
Cela fonctionne comme un trade repo dans la finance traditionnelle : vous déposez une garantie, obtenez de la liquidité et conservez une exposition à l'actif sous-jacent. La différence réside dans le fait qu'il fonctionne via des contrats intelligents plutôt que par l'intermédiaire du bureau d'un courtier principal.
La conception de Morpho rend cela possible grâce à des marchés isolés et des coffres gérés par des curateurs. Au lieu de regrouper tout dans un seul pool de prêt massif (le modèle Aave), Morpho permet aux curateurs de créer des marchés sur mesure adaptés à des types de garanties spécifiques. Chaque marché possède ses propres paramètres de risque, ce qui signifie qu'un coffre garanti par des obligations d'État tokenisées ne partage pas de risque avec un coffre garanti par un token DeFi volatil.
Cette modularité permet à des acteurs institutionnels comme Steakhouse Financial et Gauntlet de gérer des coffres-forts avec des profils de risque que les équipes de finance traditionnelle peuvent réellement accepter.
Les chiffres derrière la poussée RWA
Les dépôts totaux sur Morpho ont dépassé 13 milliards de dollars à la fin de 2025, les activités liées aux RWA ayant été identifiées comme un moteur clé de croissance. Sur l'ensemble de la plateforme, 45 marchés différents proposaient des prêts garantis par des RWA début 2026.
Un élément remarquable est mF-ONE, un véhicule de crédit privé tokenisé qui a enregistré des dépôts d'environ 190 M $ peu après son lancement. Ce seul coffre représente une part importante de la base de collatéral RWA de Morpho.
Le marché plus large des actifs réels tokenisés (hors stablecoins) a atteint une capitalisation boursière d'environ 23 milliards de dollars, ce qui représente une croissance annuelle d'environ 300 %.
Le cofondateur de Morpho, Paul Frambot, a exprimé clairement cette ambition : canaliser une partie du marché mondial du crédit de 200 billions de dollars sur chaîne à l'aide d'outils à taux fixe et de modèles de garanties RWA. Pour répondre à la préférence des emprunteurs institutionnels pour les taux fixes, Morpho a lancé Morpho Midnight, un protocole de prêt à taux fixe construit sur le réseau Base, en juillet 2026.
Au milieu de l'année 2026, le protocole a levé 175 M$ à une évaluation dépassant 2 Md$. Ce lever de fonds était explicitement lié à sa thèse RWA.
Pourquoi les RWAs constituent le plus grand marché inexploité dans le prêt DeFi
Lorsqu'une personne emprunte contre des trésoreries tokenisées ou des positions de crédit privé, la source de rendement est externe aux marchés crypto. Pour les prêteurs de stablecoins, au lieu de gagner un rendement qui dépend finalement de l'activité de trading crypto, ils peuvent gagner auprès d'emprunteurs dont les collatéraux sont garantis par des flux de trésorerie du monde réel.
Le partenariat avec Ondo, l'un des plus grands émetteurs d'obligations tokenisées, illustre cette stratégie. Ondo tokenise les actifs, Morpho fournit l'infrastructure de prêt et les curateurs gèrent le risque.
Tout émetteur peut collaborer avec un curateur pour lancer un marché de prêt sur Morpho sans avoir à développer une infrastructure de prêt depuis zéro. L’architecture modulaire de Morpho permet également d’ajouter de nouveaux types de garanties sans nécessiter de votes de gouvernance ni de mises à jour du protocole, contrairement aux pools de prêt monolithiques.
Les mécanismes de liquidation pour le crédit privé sur chaîne ne possèdent pas la même histoire éprouvée que les liquidations d'ETH sur Aave. Si un actif tokenisé perd son peg ou devient illiquide lors d'un événement de stress, les conséquences pour les prêteurs pourraient être graves. La conception de marché isolé de Morpho limite la portée des dommages aux coffres individuels, et non à l'ensemble du protocole.