Note de la rédaction : Le 1er septembre, Morgan Stanley a relevé la note de Robinhood de « neutre » à « surpondérer » et a augmenté son prix cible de 124 dollars à 150 dollars, ce qui représente un potentiel de hausse d'environ 43 % par rapport au cours de clôture de la journée précédente. Cette révision n'est pas fondée sur un nouveau cycle de croissance des cryptomonnaies, alors que les volumes d'échanges de cryptomonnaies ont reculé et que le cours de Robinhood a affiché une performance globalement plate au cours de la dernière année.

Ce que Morgan Stanley réévalue véritablement, c'est la capacité de Robinhood à monétiser ses utilisateurs existants. À mesure que des produits tels que les actions, les options, les marchés prédictifs, les cartes de crédit, les comptes retraite et la gestion de patrimoine sont progressivement centralisés sur une même plateforme, le modèle de croissance de Robinhood pourrait ne plus dépendre principalement de l'acquisition de nouveaux utilisateurs, mais plutôt de la rétention d'un plus grand volume d'actifs par les clients existants, d'une augmentation du volume de transactions et de l'adoption de services à plus forte valeur ajoutée.

Les marchés prédictifs constituent la validation la plus intuitive de cette logique. Les revenus issus des contrats d'événements du deuxième trimestre de Robinhood ont atteint 156 millions de dollars, soit une augmentation de plus de 10 fois en glissement annuel, dépassant les revenus provenant des transactions d'actions et de cryptomonnaies sur la même période. Morgan Stanley estime que ce qui est plus crucial, c'est que ces revenus proviennent de moins de 2 millions d'utilisateurs, ce qui signifie que Robinhood n'a pas encore pleinement exploité ses environ 28 millions de clients existants.

Cependant, il s'agit toujours d'un cadre d'évaluation qui nécessite une vérification continue. La capacité du marché prédictif à maintenir son niveau d'activité actuel, la capacité des utilisateurs à se tourner de manière stable vers d'autres produits financiers, ainsi que la capacité de Robinhood à étendre grâce à Rothera son avantage de distribution vers l'infrastructure de trading, détermineront si cette croissance est simplement un accroissement temporaire dû au cycle de l'événement, ou une transformation structurelle du modèle économique de la plateforme.

The following is the translated text:

Morgan Stanley réévalue le potentiel de croissance de Robinhood.

L'analyste Michael Cyprys a relevé la notation de l'action de Robinhood Markets de « neutre » à « surpondérer », tout en augmentant le prix cible de 124 $ à 150 $. Selon le cours de clôture de Robinhood de la journée précédente, ce nouveau prix cible représente une potentialité de hausse d'environ 43 %.

Le cœur de cette augmentation ne réside pas dans le nombre de nouveaux utilisateurs que Robinhood peut encore attirer, mais dans le montant de revenus supplémentaires que l'entreprise peut générer auprès de ses utilisateurs existants.

Cyprys a indiqué dans son rapport aux clients qu'avec l'élargissement de sa gamme de produits, Robinhood transforme des itérations de produits plus rapides en une rentabilité par client plus élevée : les clients détiennent davantage d'actifs sur la plateforme, réalisent des activités de trading plus fréquentes, et la plateforme génère ainsi un revenu plus élevé par client. Cela pourrait prolonger le cycle de croissance de Robinhood au-delà des attentes actuelles du marché.

La logique d'évaluation passe de la croissance des utilisateurs à la monétisation par client.

Par le passé, Robinhood était souvent perçue comme une plateforme de courtage en ligne fortement dépendante de l'humeur des investisseurs particuliers : lorsque le marché était actif, les échanges de actions, d'options et de cryptomonnaies stimulaient la croissance des revenus ; en revanche, lorsqu'il se refroidissait, le volume des transactions et la rentabilité pouvaient également subir une pression conjointe.

Morgan Stanley estime que cette compréhension pourrait sous-estimer les changements en cours chez Robinhood.

Au deuxième trimestre 2026, le nombre de clients ayant effectué un dépôt sur Robinhood a augmenté de 7 % par rapport à l'année précédente, atteignant environ 28,4 millions ; simultanément, la plateforme regroupe les produits tels que les actions, les options, les cryptomonnaies, les comptes de retraite, les cartes de crédit, les conseillers en investissement et les marchés prédictifs au sein d'un même système utilisateur.

Cela signifie que, même si le nombre d'utilisateurs ne croît plus à un rythme rapide, Robinhood peut toujours augmenter la contribution revenu par utilisateur à condition que les clients transfèrent davantage d'actifs, augmentent leur fréquence d'utilisation ou commencent à utiliser de nouveaux services financiers.

Chypre le résume en une « rentabilité client » plus forte. Du point de vue de la valorisation, le marché doit déterminer non seulement combien de nouveaux clients Robinhood peut encore attirer, mais aussi si les clients existants peuvent passer d'utilisateurs de transactions uniques à des clients de la plateforme utilisant plusieurs produits financiers.

Moins de 2 millions d'utilisateurs, générant 156 millions de dollars de revenus sur des marchés prédictifs

The prediction market is the primary example Morgan Stanley uses to illustrate this potential.

Robinhood a révélé que son revenu net total pour le deuxième trimestre 2026 a augmenté de 32 % pour atteindre 1,31 milliard de dollars américains. Parmi ceux-ci, les revenus liés aux transactions ont augmenté de 44 % pour atteindre 776 millions de dollars américains. Les revenus provenant des contrats d'événements ont atteint 156 millions de dollars américains, soit une augmentation de plus de dix fois par rapport à la même période, dépassant les 129 millions de dollars américains de revenus issus des transactions en actions et les 100 millions de dollars américains de revenus issus des transactions en cryptomonnaies.

Les contrats d'événements permettent aux utilisateurs de prendre des positions sur les résultats d'événements réels tels que des compétitions sportives, des données économiques, etc., et constituent la principale forme de produit du marché prédictif de Robinhood.

Selon les données fournies par Cyprys, Robinhood a généré les 156 millions de dollars de revenus mentionnés avec moins de 2 millions d'utilisateurs, et certains participants ont ensuite commencé à utiliser d'autres produits de la plateforme. De ce fait, il semble que les marchés de prévision ne servent pas seulement à augmenter directement les revenus de transaction, mais pourraient également servir de point d'entrée pour améliorer l'activité des utilisateurs et les ventes croisées.

Cependant, cette déduction nécessite encore davantage de données pour être validée. Il n'est actuellement pas possible de prédire, sur la base d'un seul trimestre, si les utilisateurs du marché resteront à long terme, ni de confirmer si leur utilisation des actions, des options ou des produits de gestion d'actifs générera des revenus supplémentaires stables.

Rothera fait étendre Robinhood vers l'infrastructure de trading

L'autre variable surveillée par Morgan Stanley est Rothera.

Rothera est une bourse et une entité de compensation opérée conjointement par Robinhood et Susquehanna International Group, réglementée par la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis. Robinhood détient le contrôle du projet conjoint, mais Rothera est gérée de manière indépendante.

En juin 2026, Robinhood a commencé à acheminer certaines commandes de contrats d'événements de la Coupe du monde et de la ligue professionnelle de baseball vers Rothera. Robinhood a révélé que 17 millions de dollars sur les 156 millions de dollars de revenus provenant des contrats d'événements au deuxième trimestre provenaient des activités liées à Rothera.

Précédemment, Robinhood jouait principalement le rôle de plateforme de distribution de produits destinée aux particuliers. En participant à des échanges et à l'infrastructure de compensation, l'entreprise a l'opportunité de couvrir une chaîne de négociation plus longue et de proposer des services associés à des clients institutionnels tels que des courtiers en dérivés.

Selon Morgan Stanley, cela pourrait permettre à Robinhood de générer des revenus supplémentaires provenant des transactions, du règlement et de l'infrastructure, au-delà de l'entrée des utilisateurs. Toutefois, Rothera se trouve encore au début de son expansion commerciale, et son volume de transactions, son développement de clients tiers ainsi que sa rentabilité réelle restent à observer.

Le ralentissement des échanges cryptos teste la diversification.

Cette révision à la hausse de la notation intervient alors que l'activité de trading des cryptomonnaies est faible, ce qui renforce la ligne directrice du rapport de Morgan Stanley.

Les revenus provenant des transactions de cryptomonnaies de Robinhood ont diminué de 38 % sur un an pour s'établir à 100 millions de dollars au deuxième trimestre ; le volume nominal des transactions de cryptomonnaies sur l'application Robinhood a baissé de 23 % en glissement trimestriel, tandis que celui de Bitstamp a chuté de 47 %. Parallèlement, les activités telles que les contrats d'événements, les transactions d'actions, les revenus nets d'intérêts et les abonnements continuent de constituer des sources de croissance.

Ainsi, cette révision à la hausse de Morgan Stanley ne repose pas sur l'hypothèse d'un rebond rapide du volume des transactions cryptomonnaies, mais sur l'idée que les sources de revenus de Robinhood deviennent plus diversifiées. La croissance des actifs de la plateforme, l'augmentation de l'activité des utilisateurs, la pénétration de nouveaux produits et les revenus d'infrastructure apportés par Rothera pourraient réduire la dépendance de l'entreprise à un seul type de transaction.

Du point de vue de la valorisation du marché, Robinhood cherche à passer d’un cadre d’évaluation de courtier de détail cyclique à celui de plateforme financière intégrée. Toutefois, la validité de cette transition dépend de plusieurs indicateurs clés : la capacité à maintenir les revenus prévus du marché après la fin des grands événements, l’adoption continue par les utilisateurs existants de produits supplémentaires, la croissance persistante des actifs de la plateforme et des revenus par client, ainsi que la capacité de Rothera à attirer des volumes d’échanges tiers hors du système Robinhood.

Les marchés prédictifs ont démontré que Robinhood peut générer rapidement des revenus auprès de groupes d'utilisateurs plus restreints. La question suivante est de savoir si cette capacité à monétiser peut être reproduite auprès d'une clientèle plus large et se transformer enfin en une croissance des bénéfices stable et durable.