Rapport de Morgan Stanley : Les 5 géants de l'IA dépenseront 1,4 billion de dollars en dépenses d'investissement d'ici 2028

Écrit par Rita

Guide des tendances

Morgan Stanley a considérablement revu à la hausse les prévisions de dépenses en capital des entreprises de très grande taille, prévoyant que les dépenses en capital combinées des cinq grandes entreprises (Microsoft, Google, Amazon, Meta, SpaceX) atteindront environ 1 200 milliards / 1 400 milliards de dollars en 2027/2028. D'ici 2028, la capacité de calcul disponible passera de environ 30 GW en 2025 à près de 120 GW, soit une multiplication par quatre. Dans ce rapport, Morgan Stanley désigne explicitement Meta comme titre privilégié, en raison de cinq options sur des marchés encore sous-évalués, dont la plus remarquable est l'activité API : le modèle Muse Spark 1.1 est facturé 30 % à 86 % moins cher que ses concurrents, générant environ 8 milliards de dollars de revenus pour chaque 100 MW de puissance de calcul. La fin de la course aux capacités de calcul ne dépend pas de qui construit le plus vite, mais de qui vend le mieux.

Morgan Stanley utilise un modèle de coûts bottom-up pour estimer le coût de construction de chaque GW de centre de données, en prenant en compte deux dimensions : les coûts internes au rack (puces, mémoire, CPU, réseau) et les coûts externes au rack (matériaux de construction, systèmes électromécaniques). En raison de la hausse des prix de la mémoire et de l'inflation des coûts externes au rack, le coût par GW a été révisé à la hausse d'environ 20 %. Combiné à la répartition limitée des GPU/ASIC, Morgan Stanley a augmenté les dépenses en capital totales des cinq géants du cloud pour 2027/2028 à environ 1 200 milliards / 1 400 milliards de dollars américains. Les dépenses en capital de Meta pour 2027/2028 ont été révisées à la hausse de 29 % / 22 %, à 225 milliards / 250 milliards de dollars américains ; les dépenses en capital totales d'Amazon ont été révisées à la hausse de 15 % / 29 %, à 308 milliards / 318 milliards de dollars américains ; Google avait déjà effectué une forte révision à la hausse.

Morgan Stanley prévoit que la capacité informatique totale disponible des cinq géants du secteur atteindra près de 120 GW d'ici 2028, soit une augmentation de quatre fois par rapport aux environ 30 GW de 2025. AWS disposera de la plus grande capacité en 2028 (35 GW), suivie de Google avec 31 GW. Meta passera de environ 3,5 GW à la fin de 2025 à 14/21 GW en 2027/2028. Parmi les nouvelles capacités ajoutées par Meta en 2026/2027, 55 %/90 % proviendront de constructions propres, le reste étant loué auprès de tiers.

Morgan Stanley a analysé en détail les opportunités de monétisation de l'API de Meta. Le dernier modèle IA de Meta, Muse Spark 1.1, est désormais accessible aux tiers via une API, avec un tarif de 1,25 $ pour un million de tokens d'entrée et 4,25 $ pour un million de tokens de sortie, soit 30 % à 86 % moins cher que les produits concurrents sur le marché. Morgan Stanley a élaboré un modèle de revenus API : 100 MW de capacité GB300 dédiés aux services API pourraient générer environ 8 milliards de dollars de revenus et une augmentation de l'EPS d'environ 1,90 $ par action, soit une hausse potentielle d'environ 6 % de l'EPS en 2028. Du côté des utilisateurs payants, Morgan Stanley suppose que 25 % des 15 millions d'annonceurs de Meta (soit environ 4 millions) paient environ 200 $ par mois, ce qui générerait également environ 8 milliards de dollars de revenus annuels. Morgan Stanley souligne que Meta n'a besoin que de dédier 100 MW sur les environ 21 GW de capacité totale prévus à la fin de 2028 pour soutenir cette activité, laissant un vaste potentiel de monétisation pour le reste de la capacité.

Les revenus d'Amazon AWS devraient croître de 40 % / 36 % en 2027/2028, avec un EPS estimé à 11,53 / 15,05 dollars américains pour 2027/2028 et un prix cible de 330 dollars, selon Morgan Stanley. Google enregistre la plus forte augmentation de capacité de calcul, avec des ajouts respectifs de 9 GW / 11 GW en 2027/2028. Morgan Stanley maintient des recommandations de surpondération pour les deux entreprises.

La clé de la course aux armements de puissance de calcul passe désormais de « combien on construit » à « combien on vend ». Pendant les deux dernières années, le marché se concentrait sur qui possédait le plus de GPU ; désormais, il faudra observer qui parvient à transformer sa puissance de calcul en flux de revenus monétisables. Meta a obtenu la note la plus élevée dans ce rapport. Elle n’a pas construit le plus rapidement, mais c’est celle qui possède le plus de voies de monétisation parmi les cinq : publicité principale, revenus d’abonnement, location de puissance de calcul NeoCloud, appel d’API aux modèles, modèles de diffusion et agents commerciaux. La stratégie de tarification agressive de Muse Spark est elle-même une stratégie visant à maximiser l’utilisation de la puissance de calcul. Une puissance inutilisée n’a aucune valeur ; vendre à bas prix permet au moins de couvrir les coûts marginaux et de construire un écosystème. Si, auparavant, on choisissait les actifs uniquement en fonction des dépenses en capital et de la planification des capacités, il faut désormais ajouter une nouvelle dimension : qui, en construisant, a déjà mis en place ses canaux de vente.

Disclaimer

Ce document est une synthèse et une interprétation par Chaoxiang Research d'un rapport d'analyse tiers (Morgan Stanley, 12 juillet 2026). Les évaluations, prix cibles, prévisions de bénéfices et jugements cités dans le texte reflètent uniquement les opinions des analystes de cette maison de courtage et représentent la position de leur institution respective ; ils ne reflètent pas les vues de Chaoxiang Research et ne constituent en aucun cas une recommandation d'investissement.

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