Écrit par Rita
SpaceX a annoncé un projet Starbase de 100 milliards de dollars dans les marais de Louisiane, prévoyant 10 plates-formes de lancement, avec une construction prévue en 2027 et un premier vol en 2029. Morgan Stanley estime que le marché ne comprend pas pleinement l'ampleur de Starship : même sans inclure cette nouvelle base, les prévisions de lancement de Morgan Stanley pour 2040 ne nécessitent que 8 plates-formes, tandis que SpaceX prévoit 15 plates-formes.
Le 25 août, Morgan Stanley a publié un rapport d'étude sur SpaceX, indiquant que les 10 plates-formes de lancement à Starbase LA pourraient suggérer un rythme de lancement bien supérieur aux attentes actuelles. Le cours actuel des actions SpaceX est de 137 dollars, avec un prix cible de 300 dollars et une notation « surpondérer » de Morgan Stanley, qui estime que les investisseurs ont l'occasion de réévaluer l'entreprise à proximité de son prix d'IPO, alors que les fondamentaux sont plus forts qu'à la cotation.
La base de la Louisiane est bien plus grande que les installations existantes.
Starbase LA est situé sur l'ancien site d'ExxonMobil dans la paroisse de Vermilion, avec un plan pour cinq complexes de lancement (chaque complexe comprenant deux rampes de lancement, soit 10 au total), ainsi que des installations de production de propergols, une centrale électrique, des installations de traitement des véhicules spatiaux et du logement pour les employés. Le projet devrait créer 3 000 emplois directs. Le gouverneur de Louisiane, Jeff Landry, a personnellement participé à la cérémonie d'annonce.
Cela deviendra le quatrième et le plus grand site de lancement de SpaceX, prévu pour soutenir des milliers de lancements par an et jouer un rôle central dans la mise à l'échelle des missions Starship. Avec le Pad 1 et le Pad 2 à Starbase au Texas, le LC-39A au Centre spatial Kennedy, ainsi que les SLC-37A et SLC-37B à Cap Canaveral, SpaceX a actuellement planifié un total de 15 pas de tir.
Pourquoi construire en Louisiane ?
Morgan Stanley a identifié quatre raisons.
Trajectoire de lancement unique. La Louisiane étend sa capacité d'accès aux orbites polaires, essentielle pour le calcul orbital.
Gaz naturel. La Louisiane est le troisième producteur de gaz naturel aux États-Unis, et chaque lancement de Starship nécessite plus de 1000 tonnes de méthane liquide.
Couverture politique. Le Texas et la Floride font face à une réaction bipartite contre les centres de données et l'IA ; une répartition transfrontalière permet à SpaceX de conserver sa flexibilité de négociation.
Incitations gouvernementales. Au cours de la dernière année, la Louisiane a élaboré un important paquet d'incitations sur mesure pour SpaceX, incluant un remboursement de la taxe sur les ventes d'installations aérospatiales, une extension de l'exonération fiscale industrielle, une protection contre les responsabilités légales pour les entités aérospatiales, ainsi qu'une cession de terrains assistée par l'État.
Starship est le propulseur ultime de SpaceX à grande échelle.
La charge utile de Starship est plus de cinq fois supérieure à celle de Falcon 9 et est entièrement réutilisable (alors que Falcon 9 est partiellement réutilisable). Morgan Stanley estime que les fusées réutilisables sont l'ascenseur vers l'espace. Tout comme l'ascenseur a transformé la morphologie des bâtiments à Manhattan, l'ascenseur spatial favorisera de nouvelles architectures en orbite, sur la Lune et au-delà.
L'objectif de SpaceX est de réduire le coût de lancement de 18 500 dollars par kilogramme en moyenne historique à moins de 200 dollars. Morgan Stanley prévoit que le coût de lancement de Starship atteindra environ 500 dollars par kilogramme en 2030 et descendra en dessous de 200 dollars par kilogramme en 2035.
Le chemin critique est la récupération et la réutilisation de Ship. SpaceX a déjà capturé trois fois le propulseur Super Heavy et l'a réutilisé deux fois ; la récupération physique de Ship devrait être achevée d'ici la fin 2026. Le véritable enjeu n'est pas la récupération en elle-même, mais le temps de rotation.
Morgan Stanley suppose dans son modèle que Ship aura une durée de vie d'environ deux lancements entre 2027 et 2029 (soit une réutilisation unique), atteignant 17 lancements en 2035 et 43 lancements en 2040. Il faudra huit ans pour que le booster atteigne plus de 30 réutilisations, ce qui correspond approximativement au rythme historique de réutilisation du Falcon 9. Même si Ship ne peut pas être réutilisé au départ, Starship réduira considérablement les coûts internes de lancement grâce à son avantage d'échelle ; Morgan Stanley anticipe que SpaceX commencera à lancer Starlink avec Starship à la fin de 2026 ou en 2027.
Évaluation et potentiel de hausse du cours
Morgan Stanley utilise la méthode d'évaluation par somme des parties pour fixer un prix cible de 300 dollars. La valeur de l'activité Space est estimée à 8 dollars, celle de l'activité Connectivity à 118 dollars, les activités X et Grok à 8 dollars, et l'activité Enterprise AI à 165 dollars (avec une réduction de 50 % pour le risque de mise en œuvre). Le cours actuel de l'action est de 137 dollars, ce qui implique un multiple extrêmement bas pour l'activité Enterprise AI, et l'option d'achat sur l'IA orbitale est pratiquement non valorisée.
Morgan Stanley a effectué une analyse de sensibilité : chaque ajout de 1 gigawatt de puissance de calcul nominale (avec une hypothèse de 50 $/watt et une marge de 70 %) capitalisée à un multiple de 10 fois l'EBITDA, pourrait augmenter le cours de l'action de 27 $, soit environ 20 % du cours actuel. Morgan Stanley estime la puissance de calcul AI à la fin de l'exercice 2027 à 4,9 gigawatts, alors que l'objectif de l'entreprise se rapproche de 10 gigawatts.
SpaceX a également annoncé avoir effectué le dernier lancement Falcon 9 Starlink en Floride ; tous les futurs lancements Starlink en Floride seront désormais effectués par Starship. La capacité de téléchargement de chaque lancement Starship est 25 fois supérieure à celle du Falcon 9, permettant de compenser la réduction de la fréquence des lancements Falcon 9 avec un nombre réduit de lancements. Morgan Stanley estime que cela reflète la détermination de l'entreprise à se transformer vers Starship, un signal clé pour comprendre la valeur à long terme de SpaceX.
Disclaimer
Ce document est une synthèse et une interprétation réalisées par Chaoxiang Research sur un rapport d'analyse de tiers (Morgan Stanley, 25 août 2026), complétée par des informations publiques du marché. Les notations, prix cibles, prévisions de bénéfices et jugements cités dans le texte reflètent uniquement les opinions des analystes de cet établissement financier, représentent exclusivement la position de leur institution, et ne reflètent en aucun cas les vues de Chaoxiang Research, ni ne constituent une recommandation d'investissement.
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