Voici quelque chose que les économistes ne voient pas tous les jours : des entreprises dépensant davantage d’argent précisément lorsque les choses deviennent plus chères. Andrew Sheets, directeur mondial de la recherche sur les revenus fixes de Morgan Stanley, a présenté cette analyse dans un podcast du 11 mai, affirmant que les dépenses en infrastructure IA réécrivent fondamentalement la façon dont l’économie américaine réagit aux signaux de prix.
L'observation principale est frappante. Les prix du cuivre ont augmenté de 40 % sur un an. Les turbines à gaz ont grimpé de 50 %. Les puces mémoire ont bondi de 150 % à 300 % en seulement douze mois. Et la demande pour tous ces produits continue d'augmenter.
La question de 800 milliards de dollars
Morgan Stanley anticipe désormais 800 milliards de dollars de dépenses en capital liées à l'IA provenant des principales entreprises technologiques américaines en 2026. Ce chiffre est presque le double des estimations de l'année précédente et environ trois fois ce qui a été dépensé en 2024. La projection pour 2027 s'élève encore plus, à 1,1 billion de dollars.
Les feuilles de calcul ont décrit ce modèle de dépense comme « uniques en ce qu’ils sont insensibles aux prix ». En termes simples : les entreprises qui construisent des infrastructures d’IA ne réagissent pas aux coûts plus élevés. Elles continuent simplement d’acheter des puces, des centres de données et des équipements énergétiques, peu importe le montant de la facture.
Bonnes nouvelles, mauvaises nouvelles
Sheets a présenté la situation comme une « histoire classique de bonnes et mauvaises nouvelles ». La bonne nouvelle est suffisamment évidente. Lorsque des centaines de milliards de dollars sont investis dans les dépenses en capital, cela soutient la croissance du PIB, favorise l'emploi dans la construction et la fabrication, et génère des bénéfices corporatifs. Les prévisions de mi-année de Morgan Stanley prévoient une hausse de 7 % des dépenses des entreprises aux États-Unis au Q4 2026, avec une croissance de 8 % prévue pour 2027, largement stimulée par les dépenses en capital liées à l'IA.
Maintenant, pour les mauvaises nouvelles. Lorsqu’un secteur massif de l’économie cesse de réagir aux signaux de prix, l’inflation devient plus difficile à maîtriser. Si les entreprises continuent d’acheter du cuivre et des puces mémoire quel que soit le coût, les producteurs ont peu d’incitation à modérer leurs prix.
Il y a aussi le volet du marché du crédit. Les fiches ont souligné le risque d’élargissement des spreads de crédit sur les marchés des obligations d’entreprises. Les entreprises qui financent d’importants projets d’expansion par l’émission de dettes exercent une pression sur l’ensemble du marché des revenus fixes. Si un nombre suffisant d’entreprises empruntent massivement pour financer l’infrastructure de l’IA, la prime de risque sur les obligations d’entreprises pourrait s’élargir, rendant l’emprunt plus coûteux dans l’ensemble.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Pour les investisseurs en revenu fixe, l'impulsion inflationniste provenant des dépenses en IA pourrait maintenir les taux d'intérêt à un niveau élevé plus longtemps que ne le prévoit la consensus. Si la Réserve fédérale tente de ralentir l'économie tandis qu'un moteur de dépenses d'un billion de dollars fonctionne avec une apparente immunité au resserrement monétaire, le mécanisme de transmission traditionnel des hausses de taux commence à se dégrader.
À noter : Sheets a explicitement indiqué que cette analyse concerne les marchés financiers traditionnels. Il n'a fait aucune référence aux monnaies numériques ou aux crypto-actifs dans son évaluation.