Morgan Stanley a déposé un deuxième amendement à son enregistrement S-1 auprès de la SEC pour le « Morgan Stanley Bitcoin Trust ». Le produit sera négocié sous le ticker MSBT sur NYSE Arca.
Coinbase Custody gérera les avoirs en bitcoin en stockage à froid. Bank of New York Mellon agit comme dépositaire de trésorerie, administrateur et agent de transfert. Le dépôt inclut un capital initial de 50 000 actions avec un produit brut d'environ 1 million de dollars. Une exemption de frais de six mois s'applique aux cinq milliards de dollars initiaux investis. Avec cette initiative, Morgan Stanley se positionne comme la première grande banque américaine à émettre un ETF spot sur bitcoin directement sous son propre nom. Cela rompt avec la norme de l'industrie qui consiste à acheminer ces produits via des filiales de gestion d'actifs.
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Intégration verticale plutôt que sous-traitance
Le dépôt MSBT s'inscrit dans une stratégie crypto plus large. En janvier 2026, Morgan Stanley a déposé des enregistrements S-1 pour un trust Ethereum et un trust Solana. En février, la banque a demandé à l'OCC une charte de banque nationale de trust. L'entité prévue, appelée « Morgan Stanley Digital Trust National Association », a son siège social à Purchase, dans l'État de New York. Sa période de commentaires s'est terminée le 20 mars 2026.
Cette entité couvre la garde d'actifs numériques, le staking fiduciaire, ainsi que l'achat, la vente et le transfert de jetons. Morgan Stanley Capital Management en détient le contrôle total. En parallèle, la banque prévoit de lancer le trading au comptant de cryptomonnaies pour les clients particuliers via E*Trade au premier semestre 2026, en commençant par le bitcoin, l'ethereum et le solana.
Actuellement, la startup Zerohash fournit l’infrastructure pour la liquidité, la garde et le règlement. Avec le temps, les systèmes internes remplaceront cette dépendance à des tiers. Morgan Stanley poursuit une chaîne de valeur crypto verticalement intégrée couvrant les ETF, le trading de détail et la garde institutionnelle. La banque a acquis E*Trade en 2020 pour environ 13 milliards de dollars et transforme désormais la plateforme en canal de trading crypto.
Émission directe comme précédent
Les ETF spot existants sur le bitcoin aux États-Unis fonctionnent via des filiales spécialisées. BlackRock émet IBIT via iShares, et Fidelity utilise Fidelity Investments. Avec MSBT, Morgan Stanley briserait ce modèle en proposant le produit directement sous sa propre marque. Pour les investisseurs institutionnels, cela a des implications concrètes : le nom de Morgan Stanley se trouve directement derrière le produit en tant que contrepartie.
La banque indique qu'elle ne considère pas les produits crypto comme une offre de niche. Plus de 15 000 conseillers financiers de Morgan Stanley peuvent recommander activement des ETF sur bitcoin. Avec environ 1,8 billion de dollars en actifs sous gestion en gestion de patrimoine, le potentiel de distribution est considérable.
Pourtant, le canal axé sur les conseillers reste largement inexploité. C’est précisément là que Morgan Stanley vise à intervenir. Un ETF propriétaire, un réseau de conseillers autorisés et l’infrastructure de custody prévue ciblent les clients qui n’ont jusqu’ici eu qu’une faible exposition aux produits crypto. Les canaux bancaires traditionnels ont largement laissé ce segment sans service.
Pression concurrentielle entre les grandes banques
Morgan Stanley n'est pas la seule grande banque à avoir des ambitions dans la crypto. Goldman Sachs a acquis Innovator Capital Management en 2025 pour 2 milliards de dollars et détient environ 2,4 milliards de dollars en crypto ETF. JPMorgan prévoit quant à lui jusqu'à 130 milliards de dollars d'entrées annuelles provenant des fonds de pension et des fonds de dotation vers les produits crypto.
Le marché des licences bancaires fédérales pour les cryptomonnaies se resserre également. Dans les 83 jours, 11 entreprises ont déposé des demandes de charte de confiance OCC. Parallèlement, la SEC examine plus de 126 demandes d'ETF cryptomonnaies, y compris huit demandes d'ETF XRP qui pourraient mobiliser entre 5 et 7 milliards de dollars à leur approbation.
À court terme, le marché affiche des signaux mitigés. Le 18 mars, les ETF spot bitcoin aux États-Unis ont enregistré des sorties nettes de 129,6 millions de dollars. Seul IBIT de BlackRock a connu des sorties dépassant 100 millions de dollars. Au moment du dépôt, le prix du bitcoin s'élevait à environ 70 000 dollars. Toutefois, les ETF spot bitcoin aux États-Unis dépassent la courbe d'adoption des ETF or, ce qui indique une demande structurelle soutenue.
Détails du dépôt MSBT
Le deuxième amendement S-1 introduit un changement clé. Fidelity rejoint désormais le réseau de conservateurs. En conséquence, le trust adopte un modèle de conservation double avec Coinbase pour le stockage à froid et Fidelity en complément. BNY Mellon continue de gérer la gestion des liquidités et l'administration. Le prix repose sur le Bitcoin Benchmark de CoinDesk, calculé quotidiennement à 16h00 heure de New York.
Les créations et les rachats fonctionnent à la fois en espèces et en nature. Cela offre aux participants autorisés une flexibilité dans la création et le rachat des parts. Les mécanismes en nature offrent également une plus grande efficacité fiscale et réduisent l'écart par rapport à la valeur liquidative.
Le dépôt ne précise pas de ratio de frais final. Les estimations du marché varient de 0,20 à 0,30 %. Une tarification agressive serait une étape logique, car Morgan Stanley peut soutenir une guerre des frais d'ETF depuis une position de force. La renonciation aux frais sur six mois pour les 5 milliards de dollars initiaux suit un scénario familier. BlackRock et Fidelity ont utilisé des renonciations similaires lors du lancement des premiers ETF spot bitcoin au début de 2024 pour rapidement accumuler du volume.