Morgan Stanley permet désormais à ses clients d'emprunter jusqu'à 50 % de la valeur de leurs holdings en Bitcoin ETP.
Ce mouvement s'inscrit dans une initiative plus large de Morgan Stanley Wealth Management visant à intégrer les actifs numériques dans le tissu de la finance traditionnelle. Grâce à un accord de referral avec Galaxy Digital annoncé le 5 juin, l'entreprise permet à ses clients éligibles de prêter des cryptomonnaies, notamment le bitcoin, l'ether et le Solana, directement à Galaxy, en échange de parts d'produits négociés en bourse sur crypto-monnaies au comptant.
Comment la structure fonctionne réellement
La solution de Morgan Stanley consiste à ce que les clients envoient des crypto-monnaies à Galaxy Digital et reçoivent en échange des parts d'ETP, y compris des parts du propre Bitcoin Trust de Morgan Stanley, connu sous le nom de MSBT. Ces parts sont déposées directement dans le compte de courtage du client.
Une fois que le crypto-actif est intégré dans une structure ETP, il se comporte comme n'importe quel autre titre. Cela signifie que l'emprunt à marge, le prêt de titres et le reporting consolidé deviennent tous disponibles.
Le composant de prêt permet aux clients d'emprunter jusqu'à 50 % de la valeur de leurs actifs en Bitcoin ETP. Un ratio prêt/valeur de 50 % est conservateur selon les normes traditionnelles de prêt, mais le bitcoin a historiquement été capable de subir des baisses de 30 % en quelques jours.
Le seuil d'investissement minimum pour les clients référencés a été abaissé à 5 millions de dollars. Les délais d'onboarding pour le processus de référence auraient été réduits jusqu'à 75 %, une reconnaissance des gains d'efficacité rendus possibles par l'approbation de la SEC en 2025 pour les créations en nature d'ETP cryptos.
MSBT et le kit d'outils crypto institutionnel
Le trust Bitcoin de Morgan Stanley a été lancé le 8 avril et facture des frais de 0,14 %, ce qui en fait l'une des options les moins chères sur le marché des ETP spot bitcoin. Le trust suit le CoinDesk Bitcoin Benchmark Rate.
Au 9 juin, MSBT a accumulé environ 252 millions de dollars d'actifs sous gestion.
Le mécanisme de création en nature permet aux investisseurs d'échanger directement des cryptomonnaies contre des actions d'ETP, au lieu de vendre leurs cryptomonnaies contre des espèces puis d'acheter des actions d'ETF, ce qui déclencherait un événement imposable. La SEC a approuvé cette structure en 2025.
Le rôle de Galaxy Digital en tant que contrepartie pour le prêt de cryptos est notable. L'entreprise, fondée par Mike Novogratz, s'est positionnée comme un pont institutionnel clé entre les marchés de cryptomonnaies et la finance traditionnelle.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Considérez un scénario dans lequel un client emprunte 500 000 $ contre 1 million de dollars en actifs Bitcoin ETP. Si le bitcoin chute de 30 %, ces actifs valent désormais 700 000 $, et le LTV effectif augmente à environ 71 %. Cela correspond à une demande de marge dans la plupart des cadres de prêt.
Le montant minimum de 5 millions de dollars et l'obligation de passer par l'accord de parrainage Galaxy signifient que ce n'est pas un produit destiné aux investisseurs de détail. L'infrastructure en cours de construction — les enveloppes ETP, le prêt sur marge, le prêt de titres, les rapports consolidés — est exactement le type d'infrastructure qui finit par s'adapter à des comptes de plus petite taille.