Morgan Stanley a réduit le titre de Circle Internet (CRCL) de pondération égale à sous-poids lundi et a abaissé son objectif de prix à 38 $ contre 106 $, en raison d'une perspective de bénéfices à long terme plus faible.
L'action, qui a chuté de 6 % après le rapport, a perdu environ 30 % depuis le début de l'année, reflétant une préoccupation croissante des investisseurs quant à l'avenir de USDC, la stablecoin adossée au dollar de l'entreprise et sa principale source de revenus.
L'analyste James Faucette a déclaré que Morgan Stanley s'attend à une croissance plus lente de l'USDC alors que les revenus des réserves sont sous pression et que Circle se tourne vers des revenus provenant de transactions à marge plus faible.
« Nous réduisons notre notation de Circle, car la contraction de l'USDC révèle une sensibilité des revenus des réserves et indique un déplacement vers des revenus de transaction à marge plus faible », a écrit Faucette dans une note de recherche.
La banque a réduit ses prévisions de fourniture d'USDC d'environ 33 % pour 2027 et 44 % pour 2028, ce qui se traduit par des estimations de bénéfices par action selon les normes GAAP environ 3 % inférieures à la consensus de Wall Street en 2027 et 20 % inférieures au consensus en 2028.
Morgan Stanley a également souligné une concurrence croissante provenant des fonds du marché monétaire tokenisés et des dépôts tokenisés, ce qui pourrait réduire à la fois les soldes USDC et les revenus que Circle tire des réserves.
BlackRock, lundi, a élargi son expansion dans la finance tokenisée avec le lancement de deux produits de marché monétaire basés sur la blockchain conçus pour servir à la fois les investisseurs traditionnels et la croissante industrie des stablecoins.
La banque a également exprimé des doutes concernant l'expansion de Circle dans les paiements agentic, affirmant que le volume de transactions est tombé à environ 41 900 $ par jour, avec une taille moyenne implicite de transaction d'environ 24 cents, ce qui suggère une adoption commerciale limitée.
Le marché des stablecoins devient plus concurrentiel suite à l'introduction d'Open USD, un nouveau modèle de stablecoin avec gouvernance partagée et économie de réserves. Morgan Stanley a déclaré que cette structure pourrait rendre plus coûteux pour Circle de maintenir les incitations à la distribution de USDC.
L'appel baissier fait suite à une réduction de notation de JPMorgan, qui a estimé que l'accord révisé de Circle avec la plateforme d'échange crypto Hyperliquid a affaibli l'économie de l'USDC. JPMorgan a déclaré que cet arrangement mettait en lumière un « dilemme du prisonnier » croissant entre Circle et Coinbase (COIN), où les deux entreprises pourraient de plus en plus rivaliser pour étendre la distribution de l'USDC au détriment de leur rentabilité.