Morgan Stanley réduit son évaluation de Circle et abaisse son objectif de prix à 38 $ en raison de préoccupations concernant la croissance de l'USDC

Les actions de Circle ont chuté après que Morgan Stanley a réduit son objectif de prix et ses prévisions de croissance, mettant en lumière de nouvelles préoccupations quant à la capacité de l'émetteur de stablecoin à maintenir ses revenus basés sur les réserves alors que le marché évolue. Morgan Stanley a downgradeé Circle Internet Group de « Poids Égal » à « Sous-poids » lundi et a abaissé son objectif de prix de 106 $ à 38 $, arguant qu'elle a réduit ses attentes à long terme concernant l'adoption de l'USDC et observe une pression croissante sur le modèle de revenus des réserves de Circle. Ce downgrade a coïncidé avec une baisse de près de 6 % des actions en pré-marché, où les actions étaient échangées à environ 58,81 $ après la publication de la note — alors même que TD Cowen a lancé une couverture le même jour avec une notation « Achat » et un objectif de prix de 82 $. Ce que Morgan Stanley a dit : - L'analyste James Faucette a réduit les hypothèses de Morgan Stanley concernant la circulation de l'USDC d'environ 33 % pour 2027 et 44 % pour 2028, affirmant que l'USDC n'a pas progressé aussi rapidement que prévu précédemment. - L'entreprise a abaissé ses estimations du résultat net par action (GAAP EPS) de Circle à environ 3 % en dessous du consensus pour 2027 et environ 20 % en dessous du consensus pour 2028. - Morgan Stanley a souligné la concurrence des produits en cash tokenisés — tels que les fonds du marché monétaire tokenisés et les dépôts tokenisés — qui pourraient détourner des capitaux des réserves de l'USDC et affaiblir les revenus issus des rendements des réserves. - Le rapport a mis en avant l'initiative OpenUSD de l'USDC comme ajoutant une gouvernance partagée et des mécanismes de réserves qui pourraient augmenter les coûts de distribution, tandis que les volumes de paiements « agentic » restent négligeables : Morgan Stanley estime les paiements agentic à environ 41 900 $ par jour, ce qui implique une transaction moyenne d'environ 0,24 $. - La maison de courtage a également remis en question l'objectif à long terme de Circle d'atteindre une croissance annuelle moyenne de 40 % de l'USDC sur les cycles, notant que l'USDC « n'a effectivement pas augmenté » depuis le T3 de l'année dernière. Contexte plus large du marché et composition des transactions : - En utilisant les données de McKinsey, Morgan Stanley a noté que les stablecoins ont traité environ 35 billions de dollars de volume de transactions ajusté en 2025, mais seulement environ 390 milliards de dollars de ce montant correspondaient à des paiements du monde réel identifiables ; la majorité des activités restent des échanges et transferts cryptos plutôt que du commerce. - Les cas d'utilisation liés aux paiements restent concentrés sur les transactions commerciales transfrontalières, les transferts d'argent et les dépenses via cartes liées aux stablecoins — domaines qui, selon Morgan Stanley, n'ont pas encore généré les soldes durables et les économies transactionnelles récurrentes nécessaires pour compenser la pression sur le business model des revenus des réserves de Circle. Une vision contrastée : TD Cowen Le lancement de TD Cowen a adopté une approche opposée, lançant la couverture avec une notation « Achat » et un objectif de 82 $. L'analyste Bryan Bergin a soutenu que Circle évolue au-delà de la simple émission de stablecoins vers une infrastructure financière plus large — en développant des produits dans les paiements, les services de trésorerie, les actifs du monde réel tokenisés, l'interopérabilité et les outils pour développeurs — ce qui pourrait diversifier les revenus à long terme et capter l'adoption institutionnelle des stablecoins. Wall Street reste divisée La couverture analyste est partagée : LSEG montre que 16 des 30 analystes notent Circle comme « Hold » ou « Sell », tandis que 14 recommandent « Buy » ou « Strong Buy », reflétant un désaccord persistant sur la trajectoire de croissance de Circle et la résilience de son modèle économique. Des gains réglementaires, mais une réaction du marché mitigée Circle a récemment renforcé sa position réglementaire en obtenant une charte de confiance à objet limité du département des services financiers de New York pour Circle New York Trust, complétant une autorisation fédérale de banque-trust accordée par l'OCC en juillet (Circle National Trust). Circle affirme que l'émission d'USDC continuera via la confiance de New York initialement avant d'être transférée sous la structure fédérale. Le PDG Jeremy Allaire a présenté la charte de New York comme un objectif à long terme offrant une clarté réglementaire ; Circle était également un des premiers bénéficiaires d'une BitLicense en 2015. Malgré ces approbations, ces jalons réglementaires n'ont pas produit un soutien durable des actions : les actions de Circle ont chuté de 2,54 % le 31 juillet, alors même que Cathie Wood's ARK Invest a acheté 109 129 actions via des ETF avant les résultats du T2 de Circle. À surveiller ensuite : La note de Morgan Stanley souligne que, malgré les progrès réglementaires, l'avenir de Circle dépendra de l'adoption de l'USDC et de l'activité transactionnelle, ainsi que de la capacité de l'entreprise à générer des revenus significatifs au-delà des revenus issus des réserves. Les investisseurs surveilleront probablement les tendances de circulation de l'USDC, la performance des produits tokenisés comme l'USYC, la traction des paiements agentic, et la manière dont les efforts de diversification de Circle se traduiront en revenus récurrents. La loi proposée Clarity Act — qui pourrait définir un cadre réglementaire américain pour la crypto — constitue un autre catalyseur potentiel. En résumé : les analystes sont divisés sur le fait que le parcours de Circle vers un acteur plus large d'infrastructure financière compense ou non les risques à court terme pour son modèle de revenus issus des réserves alors que l'économie des stablecoins et la concurrence évoluent.