Aujourd'hui, je pense que Moore Threads a attiré beaucoup d'attention, principalement parce qu'elle a pu atteindre le plafond baissier un lundi.
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Le plafond baissier semble effrayant, mais il faut aussi regarder comment il a baissé. À l'ouverture à 9 h 30 à 498 yuans, une ouverture à 4 % en dessous, quelques minutes après l'ouverture, le prix a chuté directement à 415,48 yuans, le plafond baissier, sans se redresser toute la journée.
Une perte de marché d'environ 48,8 milliards en une journée, avec une capitalisation totale descendue sous les 200 milliards.
Après près de neuf mois de cotation, c’est la première fois, et en plus, il a atteint un nouveau plus bas historique, avec un volume total de 3,467 milliards de yuans pour la journée, un turnover proche de 15 % et un ratio de volume dépassant 12 fois, avec une forte augmentation du volume, une panique et une sortie massive des positions.
La question se pose : deux jours avant le plafond baissier, il vient de présenter un bilan que beaucoup considèrent comme impressionnant.
Revenus du premier semestre : 1,736 milliard d'euros, en hausse de 147 % ; un volume équivalent à l'ensemble de l'année précédente réalisé en six mois ; perte réduite à 11,56 millions d'euros, soit une réduction de 95,73 % par rapport à la même période l'année dernière.
En excluant les frais comptables liés aux paiements en actions, l'entreprise a réalisé un bénéfice de 83,53 millions de dollars au premier semestre, sa première fois en bénéfice semestriel depuis sa création. La marge brute globale s'élève à 56,95 %, ce qui n'est pas faible dans l'industrie des semi-conducteurs.
Joli à voir, mais les états financiers ne sont pas encore rentables. Après déduction des éléments non récurrents, la perte s'élève à 151 millions. En se concentrant uniquement sur le deuxième trimestre, le résultat net attribuable aux actionnaires est à nouveau déficitaire de 41 millions, et la situation comptable repose encore sur des subventions et des gains d'investissement.
Certains diront que, vu les fondamentaux solides, le plafond baissier est sûrement une survente.
Je ne pense pas ainsi. Les affaires et le cours de l'action sont deux choses différentes ; ce bilan a été publié au début août, le marché l'a regardé pendant un mois sans le faire monter.
Après la conférence de résultats du 3 septembre, le cours n'a toujours pas bougé. Avec un tel bilan, pourquoi la baisse maximale a-t-elle justement touché ce jour-là ?
Car à partir d'aujourd'hui, le calendrier de déblocage établi à l'occasion de la liste, commence à tourner page par page.
Qu'est-ce que la libération d'actions ? Un lot d'actions dont la période de verrouillage est terminée peut désormais être vendu sur le marché ; ce lot représente 25,77 millions d'actions, soit 5,48 % du capital total. Cela peut sembler peu, mais il ne faut pas se fier à cette apparence.
Avant la libération, seuls 30,22 millions d'actions étaient libres d'échange sur le marché. Dès la libération, le flottant a augmenté de 85 % en une nuit, presque doublé.
Lorsque l'offre est faible, un léger effort d'achat suffit à faire grimper le prix. À son introduction, il a pu atteindre 941 yuans.
Outre l'histoire des GPU nationaux, il existe une autre raison bien réelle : il y a trop peu de jetons disponibles sur le marché, avec des centaines de milliards de fonds qui se disputent 300 millions d'actions.
De la même manière, à la date de libération, les actions disponibles à la vente augmentent presque de moitié en une nuit ; dès que la pression de vente se manifeste, il n’y a personne pour les absorber, et les prix ne peuvent qu’être poussés vers le plafond baissier. Les hausses dépendent d’une faible offre, les baisses d’une forte offre ; c’est l’offre qui détermine le prix, pas les histoires.
Qui détient ces actions mérite également d’être clarifié.
Les détenteurs sont des institutions ayant participé à l'attribution privée au moment de la cotation, avec des fonds publics, la sécurité sociale, des compagnies d'assurance et des investisseurs étrangers sur la liste. Des fonds de premier plan comme E Fund, Southern et ICBC Credit Suisse ont obtenu des volumes à l'échelle des centaines de millions d'yuan à l'époque.
Leur coût d'acquisition est de 114,28 yuans ; même en vendant au prix plancher d'aujourd'hui à 415 yuans, chaque action rapporte un bénéfice net de 300 yuans ; détenues pendant neuf mois, elles ont plus que doublé de valeur. Dès la fin de la période de verrouillage, sécuriser les gains est une réaction naturelle, et cela ne peut pas être qualifié de déchéance morale.
Il y a aussi un détail : pourquoi l'effondrement a-t-il eu lieu le 7 septembre et non le 29 août, date de l'annonce ?
L'entreprise a publié l'annonce de libération le 29 août, et pendant les cinq jours de négociation suivants, le cours a oscillé autour de 519 yuans sans s'effondrer. La différence réside dans l'éligibilité.
Les grands actionnaires doivent attendre leur tour pour vendre, avec un plafond trimestriel et une notification obligatoire 15 jours à l'avance ; ces institutions-là, non : leurs actifs ont été alloués dès le lancement, et elles peuvent vendre le jour même.
L'annonce a été anticipée par le marché, mais seuls les détenteurs réellement qualifiés pour vendre peuvent entrer à partir d'aujourd'hui. Tant que le calendrier n'a pas tourné cette page, aucune panique ne permettra de vendre. Une fois cette page atteinte, personne ne fera de quartier.
Le même jour, le secteur des semi-conducteurs a augmenté de 3,36 %, et Cambricon a clôturé en hausse de près de 2 % : le vent favorable pour les capacités de calcul AI persiste.
Parmi tant d'actions de semi-conducteurs, c'est la seule à avoir subi un plafond baissier. L'entreprise a répondu que sa production et ses activités se poursuivent favorablement, et que de nouveaux produits basés sur l'architecture Huagang seront lancés cette année, appelant à une approche rationnelle. Ce message ne peut être contesté : les affaires ne sont effectivement pas en difficulté.
Mais ce qui fixe le prix de ce titre aujourd'hui, ce n'est pas vraiment un commerce.
Cette journée est derrière nous ; la majorité des actions libérées restent entre les mains des institutions. Le volume total de la journée s'élève à 8,24 millions d'actions ; au maximum, seulement 30 % des actions libérées ont été vendues. Les ordres de vente en attente au plafond de baisse dépassent le volume effectif des transactions.
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J'ai vérifié, et ce n'est pas tout : le 7 décembre, dans trois mois, 186 millions d'actions supplémentaires arriveront à échéance, soit plus de sept fois le montant d'aujourd'hui. Ces personnes-là peuvent partir sans aucune contrainte, tandis que les autres n'ont pas autant de liberté.
Les actions de ce groupe-là ne proviennent pas du même endroit que celles d'aujourd'hui.
Ces actions font partie de l'offre initiale à la cotation, 186 millions d'actions échéant en décembre, la majorité étant déjà inscrites sur le registre des actionnaires avant la cotation de l'entreprise.
D'abord identifier les personnes, puis faire les comptes : les actionnaires entrés avant et après la cotation de Moore, selon les données du prospectus et des logiciels de cours, se divisent approximativement en trois niveaux.
Une couche, réservée lors du lancement aux grands organismes institutionnels, appelée en jargon « stratégie d’attribution », abréviation de « placement stratégique », totalisant environ 12,6 millions d’actions.
Tianyi Capital, Beijing Electric Control, China National Fund II et China Insurance Investment Fund sont principalement des fonds d'État et d'assurance ; à l'époque, ils étaient venus soutenir la plateforme, avec une période de verrouillage de 12 mois, qui expire précisément en décembre.
Deuxième couche, entrée lors du dernier tour avant la cotation.
À la fin de l'année 2024, 38 institutions ont souscrit 70,02 millions d'actions à 74,64 yuans par action ; cet important financement, reçu avant la célébration de la cotation, leur vient.
La couche restante est la plus importante ; y figurent les actionnaires historiques des rounds de financement de 2020 à 2023, notamment les fonds de Sequoia, Shanghai Guosheng Capital et d'autres acteurs précoces. Leur coût d'acquisition est le plus bas, variant de quelques yuans à plusieurs dizaines de yuans.
Trois niveaux de personnes, trois niveaux de contraintes, les règles sont établies selon l'ancienneté des actions détenues.
Sur Xueqiu, certains comptent déjà les jours et affirment que décembre sera le véritable test de pression, et que la clôture à la baisse d'aujourd'hui n'est qu'un répétition. Cela est partiellement vrai : la pression est réelle, mais la forme est mal interprétée — ils utilisent le scénario d'aujourd'hui pour des acteurs qui joueront dans trois mois.
La dernière couche à entrer est en réalité la plus difficile.
Les actionnaires pré-IPO entrés à la fin de 2024 à 74,64 yuans par action, maintenant à 415 yuans, ont vu leur valeur multiplier par plus de cinq, ce qui constitue le gain le plus élevé en comptabilité.
Cependant, la période de souscription se situe à moins d'un an avant le dépôt de la demande de cotation de l'entreprise ; selon les réglementations sur les investissements en dernier recours, ces actions doivent être verrouillées pendant 36 mois et ne pourront être libérées qu'au plus tôt à la fin de 2028 ; pour vendre maintenant, vous n'avez même pas le droit d'entrer en file d'attente.
Ce qui expire réellement en décembre, ce sont les anciens fonds bon marché entrés entre 2020 et 2023.
Les actions obtenues avant la cotation doivent faire l'objet d'une file d'attente pour la réduction de la holding ; la vente directe sur le marché est limitée à 1 % du capital total tous les 90 jours, tandis que le transfert groupé à des institutions permet une quotité supplémentaire de 2 %.
Les fonds de capital-risque enregistrés peuvent accélérer selon les années, mais ceux comme Qianyao et Minghao, entrés en 2020, viennent à peine d’atteindre les 60 mois au jour de la cotation ; Sequoia et Shengxin, entrés en 2021, manquent encore d’un peu, et doivent suivre le rythme de 1 % tous les 30 jours. Même les meilleures offres ne peuvent pas aller plus vite.
Plus vous attendez longtemps, plus vous vous sentez libre ; l'ancienne monnaie, coûtant quelques yuans, est plus libre que la nouvelle monnaie à 74,64 yuans.
L'ancien argent a aussi trois fardeaux :
Premièrement, la levée des restrictions ne se fait pas automatiquement ; il faut effectuer les démarches une par une. Deuxièmement, même si les restrictions sont levées, il est impossible de vendre quelques millions d'actions en une seule journée. Le marché d'aujourd'hui l'a démontré : le volume total échangé s'est élevé à 8,24 millions d'actions, et le marché ne peut pas absorber des ordres de vente de grande taille.
Troisièmement, si vous voulez partir rapidement, vous ne pouvez que regrouper vos actifs pour les vendre à des institutions, ce qui implique généralement une décote.
Par exemple :
Vous détenez de grandes quantités que vous souhaitez vendre, mais passer une commande au marché vous fait craindre un effondrement du prix ; demander à un concurrent de racheter, il exige une remise de 10 %. Les transactions de gros sur le marché des actions, c’est ce concurrent. Plus la remise est importante, plus l’ancrage du prix chute.
Ces fonds d'État et d'assurance pourraient théoriquement vendre en décembre, mais ils sont entrés en tant qu'actionnaires à long terme, et ne calculent pas en termes de plus-values. Seul le fonds d'investissement de l'assurance chinoise a investi 500 millions de yuans au départ.
Faites reculer le calendrier :
Le 5 juin, 840 000 actions ont été libérées, soit 0,18 % du capital total, une quantité trop faible pour attirer l'attention.
Lors de son émission, les périodes de verrouillage des institutions en ligne ont été intentionnellement réparties en plusieurs échelons : certaines verrouillées pendant six mois, d'autres pendant neuf mois ; cette répartition décalée était conçue pour éviter qu'une vente massive ne se produise en une seule journée.
Donc, le 7 décembre, il est très peu probable que l'on assiste à un plafond baissier de quatre minutes comme aujourd'hui.
En termes de pression quotidienne, parmi les lots de décembre, seuls les 12,6 millions d'actions réservées aux investisseurs stratégiques n'ont aucune restriction, ce qui représente moins de la moitié des 25,77 millions d'actions d'aujourd'hui ; personne ne s'attend à ce qu'elles soient vendues massivement dès le lendemain de leur libération.
La majeure partie restante doit attendre en file mensuelle, même pour les créneaux les plus flexibles.
Sur la base de l'expérience de septembre, la annonce de novembre sera le coup de feu de départ. Avant la libération, l'entreprise publiera d'abord un avis de mise en circulation, mais ce n'est qu'une préface ; à l'avenir, chaque fois que les actionnaires majeurs souhaiteront vendre, ils devront publier à l'avance un plan de réduction, précisant la quantité à vendre et la date de vente. Chaque annonce sera un test de pression émotionnelle.
Alors, au lieu de craindre le 7 décembre, habituez-vous à des annonces de décaissements à chaque trimestre.
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Cette offre lente finira par s'épuiser, et le pouvoir de fixation des prix reviendra inévitablement aux résultats financiers ; la question est simplement de savoir combien de temps cela prendra ?
Pour estimer ce moment, consultez un point de référence existant : il y a cinq ans, Cambrian.
En juillet 2021, Cambricon a connu sa première vague de libération d'actions après sa cotation, portant le prestige d'être la première entreprise cotée dans le domaine des puces IA. Les actions libérées représentaient plus de la moitié de la capitalisation boursière à ce moment-là, et le cours de l'action a chuté de 7 % ce jour-là.
Le pire est encore à venir : les actionnaires commencent à publier en chaîne des annonces de réduction de leurs positions ; Gushengdai, Zhaoyin et d’autres en envoient une après l’autre ; le cours de l’action a chuté de 75 % depuis son sommet il y a plus d’un an.
À l'époque, il perdait plus de 800 millions par an, et la pire année, il a perdu plus de 1,2 milliard ; les voix sceptiques n'ont jamais cessé.
Plus tard, comment a-t-il réussi à se redresser et générer des bénéfices ?
En 2025, Cambricon réalise pour la première fois un bénéfice annuel, avec un bénéfice net de plus de 2 milliards d'euros. Le cours de l'action a démarré à 348 yuans au milieu de l'année 2025 et a atteint 1 620 yuans en 11 mois ; en juin 2026, sa capitalisation boursière a dépassé 1 billion de yuans, devenant la première entreprise à le faire sur le Science and Technology Innovation Board.
Il a fallu quatre ans pour passer de la libération des actifs à la concrétisation des bénéfices.
Mole Thread n'a pas besoin de quatre ans ; après moins d'un an de cotation, en éliminant les frais comptables tels que les paiements en actions, elle est déjà rentable ajustée. Deux entreprises se trouvent face à ce seuil de libération, mais leur situation diffère d'une ligne de départ entière.
En regardant en arrière cette expérience, on peut tirer deux conclusions opposées : certains disent que traverser la libération est une occasion d’or, tandis que d’autres affirment que la libération est une machine à broyer la valeur ; les deux affirmations reposent sur des faits distincts, et il m’est difficile de porter un jugement — vous pouvez les comparer et en tirer vos propres conclusions.
En outre, les entreprises de puces s'engagent massivement en bourse : la dernière des « quatre petits dragons », Suanshuan Technology, vient de terminer sa souscription et est sur le point d'être cotée.
Je pense que pour les investisseurs à moyen et court terme, il faudra désormais surveiller trois éléments.
Premièrement, concernant l'annonce de réduction de détention de novembre, après la clôture, quelques lignes supplémentaires apparaîtront dans la section des annonces. Ne vous emportez pas tout de suite ; examinez d'abord trois points : qui vend, combien il souhaite vendre, et combien de jours séparent l'annonce de la date de libération.
Publier l'annonce seulement aux derniers jours indique que ce n'est pas urgent ; sortir le plan d'utiliser toute la quote-part dès deux jours après la libération montre qu'ils ont bien réfléchi à leur départ ; les prochains trimestres ne seront pas paisibles.
Si même les investisseurs d'État qui ont soutenu au départ apparaissent sur la liste, ce sera véritablement un signal à ne pas négliger ; l'annonce de réduction de position reflète la position des anciens actionnaires, et elle est plus honnête que le cours de la journée.
Deuxièmement, la remise sur les transactions de gros.
Une réduction de 10 % est courtoise, une réduction de 15 % est pressante. Le jour où la réduction s'atténue, voire où personne ne veut plus vendre à prix réduit, la pression vendeuse sera vraiment épuisée. Les prix des transactions importantes sont toujours publiés après la clôture ; il n'est pas nécessaire de surveiller les graphiques en temps réel, un simple coup d'œil à la clôture quotidienne suffit.
Troisièmement, comment se comporte Muxi Shares le 17 septembre ?
Dans dix jours, il sera également libéré : 13,966 millions d'actions, soit 3,49 % du capital total. Cela semble peu, mais son volume négociable actuel est même inférieur à celui de Moore ; ces actions représentent 75 % de son volume négociable avant la libération, ce qui équivaut à une répétition générale parfaitement précise, aussi fiable qu'une prévision météo.
Muxi a été stable aujourd'hui ; la peur liée à l'expiration des verrous s'est atténuée, et la pression sur Moore pour décembre sera également réduite. Si Muxi s'effondre également, ce ne sera plus seulement une question de l'action Moore, mais toute la section des GPU nationaux devra faire face à une vague de déblocages.
Il y a aussi un autre type de bruit à ignorer : peu importe comment le prix bouge chaque jour, ou les commentaires sur les forums qui crient à quel niveau il va chuter ou qu’il faut acheter au fond, il suffit de les écouter. Avant que le calendrier ne soit complètement tourné, toutes les prédictions de niveaux ne sont que des suppositions.
Sur ce parcours, seules deux forces peuvent soutenir le prix à la baisse : l'entreprise elle-même et les nouveaux fonds.
D'abord, l'entreprise ne peut pas assumer cela.
Où l'argent est dépensé, c'est visible dans les états financiers. Pendant six mois, 769 millions ont été consommés en R&D, 3,55 milliards de marchandises sont stockées, et la trésorerie plus les placements sont inférieurs de 1,4 milliard à ce qu'ils étaient au début de l'année ; le flux de trésorerie opérationnel net pour le premier semestre dépasse 2,1 milliards. Et pourtant, ils préparent déjà un projet de cotation à Hong Kong.
Vouloir dégager des fonds pour racheter et soutenir le prix, mais ne pas avoir les ressources nécessaires sur le compte.
Le fondateur ne peut que regarder : Zhang Jianzhong détient directement et indirectement environ 30 % des actions, toutes verrouillées ; il n’a même pas le droit de réduire sa participation tant que l’entreprise n’a pas réalisé de bénéfice réel sur ses états financiers.
Le jour du plafond baissier, la partie qu'il détenait directement a perdu 4,6 milliards de yuans en une seule journée ; la personne qui connaissait le mieux cette entreprise était précisément celle qui avait le moins de liberté.
Où sont les nouveaux fonds ? Les nouveaux fonds sont les plus pragmatiques ; ils attendent que le calendrier avance suffisamment et que les résultats parlent sur plusieurs trimestres consécutifs avant d'entrer.
Les trois éléments précédents sont des signaux destinés aux nouveaux investisseurs ; mais combien de temps cette offre lente va-t-elle durer, et quand la maîtrise des prix reviendra-t-elle aux résultats financiers ? Difficile à dire.
Source des données :
[1]. Annonce de la mise en circulation et de la libération des actions de Moore Threads ; rapport semestriel de 2026 et documents d'émission ; les règles relatives aux cessions proviennent des réglementations publiques de la Commission réglementaire des valeurs mobilières, telles que la « Méthode provisoire de gestion des cessions d'actions par les actionnaires des sociétés cotées » ; les données de marché et de libération proviennent des cours de clôture du 7 septembre 2026 et des sources Wind et Choice ; le présent document ne constitue pas une référence d'investissement et reflète uniquement une analyse rétrospective.
Cet article provient du compte officiel WeChat « Wang Zhiyuan » (ID : Z201440), auteur : Wang Zhiyuan