Perspective des élections de mi-mandat et implications pour Trump et le crypto

Auteur : jiayi 加一

Que signifient les résultats des élections de mi-mandat pour Trump et le Crypto ?

Une anxiété particulièrement répandue sur CT ces derniers temps : Trump va perdre à mi-mandat, et les politiques sur les crypto-monnaies seront ruinées.

J'ai aussi été anxieux. Ensuite, j'ai consulté les données historiques des élections de mi-mandat aux États-Unis, et de manière très contre-intuitive

——

De 1946 à aujourd'hui, lors des 20 élections de mi-mandat, le parti du président a perdu des sièges à 18 reprises. Un taux de 90 %.

En moyenne, 28 sièges à la Chambre des représentants et 4 sièges au Sénat sont perdus à chaque élection. Perdre est la norme. C’est comme une gravité politique américaine — les électeurs corrigent toujours leur choix fait il y a deux ans.

Alors, la communauté crypto est anxieuse à l’idée que Trump perde ? Ce n’est pas de l’anxiété, c’est du bon sens.

Il n’y a eu que trois exceptions dans l’histoire, chacune soutenue par un événement externe suffisamment puissant pour éclipser l’« instinct de correction » des électeurs : Roosevelt en 1934 grâce au rebond après le creux de la Grande Dépression, Clinton en 1998 grâce à la contre-attaque provoquée par la procédure de destitution menée par les républicains, et Bush Jr. en 2002 grâce au sentiment patriotique post-11 septembre. Les trois cas ont été rendus possibles par des événements externes extrêmes. Une gestion normale ? Les électeurs n’en veulent pas. Car les électeurs ne souhaitent pas un pouvoir présidentiel trop étendu, ce qui explique pourquoi la plupart des présidents au milieu de leur mandat ne remportent pas de victoire.

Pas de fond de marché au niveau de la Grande Dépression, pas d'auto-destruction de l'adversaire, pas de moment d'unité au niveau de la sécurité nationale — il est presque certain qu'on perdra des sièges à moyen terme.

2026 : Les fondamentaux de Trump

Voyons les données actuelles :

Le taux de popularité de Trump est de 41 %, avec un taux de désapprobation de 57 %, soit un soutien net de -15,2 %. Le soutien économique est encore pire — 31 %, un plus bas historique pour sa carrière.

L'environnement global est moins favorable. La guerre en Iran se poursuit. Les tarifs douaniers font payer en moyenne 233 $ de plus par mois aux ménages américains. Le prix du pétrole pourrait dépasser 120 $ à tout moment. Il s'agit de la plus forte augmentation de la charge fiscale depuis 1993 en pourcentage du PIB.

Le parti républicain dispose d'une majorité de seulement 5 sièges à la Chambre des représentants. 5 sièges. Le marché prédictif Kalshi attribue une probabilité de 84 % au parti démocrate pour prendre le contrôle de la Chambre des représentants.

Mais le Sénat est une autre histoire. La carte des élections de 2026 est relativement favorable aux républicains — les démocrates doivent défendre plus de sièges. Les prévisions principales prévoient donc : les démocrates prennent la Chambre des représentants, les républicains conservent le Sénat. Un scénario typique de « gouvernement divisé ».

Historiquement, la réaction de Wall Street à ce résultat a été globalement positive. Un gouvernement divisé = personne ne peut imposer des politiques extrêmes = prévisibilité politique élevée. Mais pour le rythme de gouvernance de Trump, c’est un mur — impossible de faire passer des lois, il ne peut compter que sur des décrets exécutifs.

Si Trump perd la Chambre des représentants, n'aura-t-il plus aucune carte à jouer ?

Un gouvernement divisé est effectivement un mur, mais pas une impasse.

Tout d'abord, il y a l'ordonnance exécutive (Executive Order). C'est l'outil le plus familier et le plus pratique pour Trump. Le changement de président de la SEC, le changement de position de la CFTC, les directives du Trésor sur les stablecoins, la position de l'OCC concernant la garde des crypto-monnaies par les banques — rien de tout cela ne nécessite l'approbation du Congrès. Pendant son premier mandat, Trump a signé plus de 220 ordonnances exécutives, et le rythme s'accélérera pendant son deuxième mandat. La relâche de la réglementation dans le domaine des crypto-monnaies peut être réalisée pour la plupart par voie administrative.

Deuxièmement, le pouvoir de nomination des institutions. Le président propose, le Sénat confirme. Si les Républicains conservent le Sénat, les nominations de Trump à la SEC, à la CFTC, à la Fed et au Trésor seront essentiellement facilitées. Le caractère « laxiste » ou « strict » de la régulation dépend souvent moins de la législation que de la personne assise sur ce siège.

Troisièmement, le processus de réconciliation. Si les Républicains contrôlent le Sénat ainsi qu'une autre chambre, les projets de loi liés au budget peuvent être adoptés à la majorité simple, en contournant le seuil de 60 voix. Les dispositions fiscales concernant les crypto-monnaies (par exemple, la fiscalité des revenus de staking, les règles de déclaration des actifs numériques) ont la possibilité d'être traitées par cette voie.

Quatrième droit de veto. Même si la Chambre des représentants démocrate adopte une loi anti-crypto, le Sénat peut la bloquer, et Trump peut encore la veto — elle n'atteindra pratiquement pas la mise en œuvre. Les cartes de défense fonctionnent.

Ce qui ne peut vraiment pas être déplacé, ce sont les lois structurelles nécessitant la majorité des deux chambres — des lois sur la structure du marché comme la CLARITY Act ou la version complète de la loi sur les stablecoins. Si l'on rate la fenêtre de l'été 2026, les décrets exécutifs pourront résoudre les problèmes à court terme, mais ne pourront pas offrir à l'industrie la « certitude juridique » qu'elle recherche véritablement.

Ainsi, bien que Trump ait perdu la Chambre des représentants à moyen terme, sa politique crypto ne s'arrêtera pas, mais le rythme passera de l'ère de la législation à celle des décrets exécutifs. Les avantages à court terme continueront, mais le cadre à long terme devra probablement attendre après 2028. Que cela signifie-t-il pour le crypto ?

Deux lois fondamentales sont en cours d'adoption : la CLARITY Act (loi sur la structure du marché) et la loi sur les stablecoins. Le Sénat a publié un projet de 278 pages en janvier de cette année, qui est actuellement bloqué sur les dispositions relatives aux revenus des stablecoins et la définition de la réglementation DeFi.

La fenêtre législative se ferme rapidement.

La stratégie du parti démocrate est claire — retarder. Attendre après le milieu du mandat. S'ils prennent la Chambre des représentants, réécrire les dispositions ou les suspendre directement sont des options possibles. Le scénario le plus optimiste prévoit une adoption avant l'été 2026 ; manquer cette fenêtre pourrait reporter la décision à 2027 ou au-delà.

Le secteur de la crypto connaît bien cela lui-même. Fairshake (le plus grand super PAC du secteur) détient actuellement 193 millions de dollars en liquidités, soutenu par Coinbase, a16z, Ripple et d'autres. L'ensemble du secteur a investi au moins 288 millions de dollars dans les élections de mi-mandat.

Une élection mi-mandat, où l'industrie a misé plus qu'au dernier cycle électoral présidentiel.

Mais l'argent ne peut pas résoudre les fondamentaux. Les facteurs déterminants des élections de mi-mandat sont l'économie et l'humeur, les lobbyistes du secteur viennent ensuite. Les électeurs pensent au prix du carburant et à leurs factures d'épicerie lorsqu'ils votent, pas aux termes de rendement des stablecoins. Stand With Crypto affirme qu'il y a actuellement près de 300 députés pro-crypto au Congrès — un chiffre impressionnant, mais il s'agit d'un bénéfice électoral de 2024 qui pourrait rétrécir en 2026.

Attentes et déceptions concernant Trump

Encore un point que beaucoup ne veulent pas affronter.

Nous avons accordé trop d'attentes à Trump dans le domaine de la crypto.

À ce stade, beaucoup de gens — voire la majorité — se sentent en dessous des attentes, voire déçus. La progression du projet de loi est lente, les prix n'ont pas surpassé les attentes, et les politiques ne se sont pas mises en place aussi directement qu'imaginé.

Mais n'oubliez pas une chose : Trump est jusqu'à présent le président le plus favorable au crypto. C'est lui qui a ouvert un nouveau paysage pour le crypto.

De la transformation de l'attitude de la SEC à l'ouverture des ETF, en passant par l'inscription du projet de loi sur les stablecoins à l'ordre du jour du Congrès, jusqu'à l'élection de députés pro-crypto au Congrès — tout cela était impensable en 2022. Le fait que nous discutions maintenant de la question de savoir si la fenêtre législative est fermée représente déjà un énorme progrès. En 2022, il n'y avait tout simplement pas de fenêtre à discuter.

La déception vient du fait que les attentes ont été trop élevées. Mais la donne a vraiment changé.

Dernièrement

Il est très probable que le parti républicain perde la Chambre des représentants lors des élections de mi-mandat. Les tendances historiques sont claires : 90 % des partis au pouvoir perdent lors des élections de mi-mandat, à moins qu’un événement externe extrême ne se produise. Actuellement, aucun tel événement ne se profile.

La véritable fenêtre de législation sur les cryptomonnaies se situe avant l'été 2026. Si cette fenêtre est manquée, les lois fondamentales pourraient ne pas être adoptées avant 2027. L'attention de l'industrie devrait se concentrer sur l'avancement législatif, et non sur les prévisions des résultats des élections de mi-mandat.

Les 288 millions de dollars investis dans la politique du secteur visent essentiellement à gagner du temps : il s'agit de faire passer les lois essentielles avant que le Parti démocrate ne puisse prendre le contrôle de la Chambre des représentants.

La situation actuelle du secteur crypto ressemble un peu à celle de Bush après 2002 — les cartes en main semblent encore bonnes, mais la fenêtre temporelle se ferme.

Nous espérons que des corrections seront apportées ; la vision ne reculera pas. Ce sont deux choses distinctes.