Lorsque Strategy (MSTR) a révélé qu'elle avait vendu 32 bitcoin en mai, les souvenirs de la première vente de bitcoin de l'entreprise en décembre 2022 ont été ravivés.
Les deux événements ont généré des titres remettant en question si l'entreprise de Michael Saylor se retirait de sa stratégie d'accumulation de bitcoin de longue date. Les deux ont suscité une analyse approfondie des finances de l'entreprise. Les deux ont représenté des moments extrêmement rares dans l'histoire du plus grand détenteur corporatif de bitcoin au monde.
Pourtant, la leçon la plus utile tirée de la vente de 2022 peut être que les investisseurs devraient faire preuve de prudence lorsqu'ils attribuent trop d'importance à une seule cession.
La fin 2022 a été l'une des périodes les plus tumultueuses de l'histoire des cryptomonnaies, le point culminant de l'« hiver crypto » qui s'est déroulé cette année et qui a atteint son apogée avec l'effondrement de la plateforme d'échange FTX début novembre.
Depuis un sommet d'environ 69 000 $ un an plus tôt, le bitcoin avait chuté de plus de 75 % pour descendre en dessous de 16 000 $.
« Bien sûr, le bitcoin ne va pas à zéro », a écrit le stratège géopolitique Peter Zeihan sur X le 12 novembre. « Nous avons des taxes sur le carbone dans certains endroits. Le bitcoin va à l’envers. »
Le mois suivant, MicroStrategy, tel qu'il était alors connu, a vendu 704 BTC pour environ 11,8 millions de dollars alors que le bitcoin était négocié à près de 16 500 dollars. L'entreprise a déclaré que cette transaction visait à réaliser des pertes fiscales pouvant compenser des gains futurs.
L'entreprise de Michael Saylor a ensuite acheté 810 BTC deux jours plus tard, laissant sa position globale en bitcoin plus importante qu'auparavant.
À l'époque, cependant, de nombreux critiques ont vu quelque chose de plus significatif.
L'advocat de l'or Peter Schiff a affirmé que la vente révélait des failles dans l'engagement inébranlable de Saylor envers le bitcoin et a suggéré que cela pourrait être le premier pas vers une liquidation plus large.
Les actions de MicroStrategy viennent de toucher un nouveau plus bas sur 52 semaines, en baisse de 90 % depuis le record atteint en février 2021, il a écrit dans un autre message. « Ne faites pas l'erreur de penser qu'une réduction de 90 % constitue un bon achat. Ce n'est pas simplement une solde, c'est une liquidation totale. »
L'histoire s'est déroulée différemment. Plutôt que de marquer le début d'un cycle de vente, la transaction de décembre 2022 s'est produite près du bas du marché baissier. Au cours des années suivantes, le bitcoin a rebondi jusqu'à atteindre des niveaux records, tandis que la stratégie a considérablement élargi ses positions. Le stock de l'entreprise est passé d'environ 132 500 BTC à la fin de 2022 à plus de 843 000 BTC aujourd'hui.
Cette expérience pourrait inciter les investisseurs à rejeter la dernière vente comme tout aussi sans importance. Mais agir ainsi risque de négliger à quel point l'entreprise elle-même a changé.
La stratégie de 2022 était principalement celle d'un détenteur de bitcoin en levier. La stratégie de 2026 est un véhicule financier bien plus complexe construit autour de la détention de bitcoin. L'entreprise gère désormais une structure de capital comprenant des dettes convertibles, des programmes d'émission d'actions ordinaires et plusieurs émissions d'actions privilégiées conçues pour attirer différentes classes d'investisseurs.
Dans ce contexte, la vente de 32 BTC, d'une valeur d'environ 2,5 millions de dollars et représentant moins de 0,004 % de ses actifs, est financièrement insignifiante. Mais cette transaction peut refléter une réalité plus large : les ventes de bitcoin ne sont plus impensables dans le modèle opérationnel de Strategy.
« Cela ne fait peut-être que commencer une série de ventes bien plus importantes à venir », a écrit Schiff sur X après l'annonce de la deuxième vente de Strategy. « De plus, si MSTR cesse simplement d'acheter davantage de bitcoin, c'est un énorme problème pour le bitcoin. »
Cela ne signifie pas que l'entreprise abandonne l'accumulation. La stratégie continue d'acheter agressivement du bitcoin et de lever des fonds pour financer des achats supplémentaires. Mais contrairement à 2022, la question n'est plus de savoir si la stratégie vendra un jour du bitcoin.
La question plus pertinente est de savoir si les ventes futures restent des exceptions rares ou deviennent un autre outil courant dans la gestion d'un empire de trésorerie bitcoin de plus en plus sophistiqué.