Strategy, anciennement MicroStrategy, a révisé les indicateurs MSTR qu'elle communique, et les nouveaux chiffres rendent une chose claire : une grande partie de son énorme stock de bitcoin (BTC) est déjà promis à des prêteurs et à des investisseurs privilégiés, et non aux actionnaires ordinaires.
L'entreprise affirme que ce changement offre aux actionnaires ordinaires une image plus équitable. Il montre combien de bitcoin leur appartient véritablement après le paiement de tous les autres.
Ce que les nouvelles métriques révèlent vraiment
La stratégie détient environ 843 775 bitcoin. Il s'agit du plus grand stock détenu par une entreprise publique. Sur papier, son tableau de bord en direct évalue ce bitcoin à environ 58 milliards de dollars. Mais tout n'appartient pas aux actionnaires.
Les prêteurs et les investisseurs privilégiés sont payés en premier. Ils sont créditeurs d’environ 22 milliards de dollars. Une fois cela déduit, il reste environ 36 milliards de dollars en bitcoin pour les actionnaires ordinaires. Strategy appelle cela la réserve nette.
L'entreprise a contracté cette dette pour acheter davantage de bitcoin. Elle a détaillé cette approche dans son Digital Credit framework cette année. Elle a également testé de nouveaux chiffres lors d'un earlier metrics debate en juin.
Le véritable coût de la dette
Il y a un piège. Le service de cette dette et des actions privilégiées coûte environ 1,8 milliard de dollars par an. La stratégie le paie sous forme d'intérêts et de dividendes. Elle maintient même une réserve de trésorerie, mise en place en décembre, pour couvrir ces factures.
Les nouvelles métriques révèlent également le risque. Un chiffre appelé amplification, actuellement d'environ 1,53x, le mesure. En termes simples, les actionnaires gagnent davantage lorsque le bitcoin augmente. Ils perdent également davantage lorsqu'il baisse. L'action le prouve : MSTR a chuté d'environ 77 % en un an, bien plus que la baisse de 45 % du bitcoin.
MicroStrategy a également révisé son principal indicateur de valeur, appelé mNAV. Il compare le cours de l'action au bitcoin restant pour les actionnaires, et il est désormais à 1,00x. En termes simples, l'ancien premium a disparu.
L'entreprise admet que ses chiffres antérieurs cachaient cela. Ils ont omis les investisseurs qui sont payés en premier. Ainsi, le bitcoin acheté avec de l'argent emprunté ne pourra peut-être jamais atteindre les actionnaires ordinaires. Les critiques ont questionné le modèle mNAV depuis des mois.
« Les marchés de capitaux bitcoin exigent un nouveau langage financier », a déclaré Michael Saylor, fondateur et président exécutif de l'entreprise.
Le bitcoin a été négocié à proximité de 65 136 $ au moment de la rédaction, en baisse d'environ 1,4 % pour la journée. Lorsqu'il chute, les actionnaires le ressentent en premier, ce qui détermine qui absorbe les pertes.
Le plan lui-même n'a pas changé. La stratégie continue d'acheter du bitcoin, et elle doit toujours d'abord rembourser ses prêteurs. Mais les actionnaires peuvent désormais voir combien de bitcoin leur appartient réellement.