MicroStrategy a soutenu le CLARITY Act vendredi, un jour après avoir annoncé une perte trimestrielle de 8,22 milliards de dollars. Ce projet de loi réécrirait la manière dont les États-Unis réglementent le commerce d'actifs numériques.
L'endossement offre aux actionnaires de MSTR une deuxième variable de prix. La dynamique réglementaire s'ajoute désormais à la perte, à une facture de dividendes croissante et à un cours de l'action proche des plus bas sur 52 semaines.
Pourquoi le moment est important
Strategy, anciennement MicroStrategy, a publié ses résultats du deuxième trimestre le 30 juillet et a soutenu le projet de loi sur la structure du marché le lendemain. Cette séquence a transformé une déclaration politique en post-scriptum de résultats.
Le trimestre a été brutal. Une dépréciation de 8,32 milliards de dollars a généré un manque net de 8,22 milliards de dollars, soit 24,45 dollars par action diluée. Un an plus tôt, cette même ligne affichait un bénéfice de 32,60 dollars.
Le marché a réagi vendredi. MSTR a clôturé à 93,28 $, en baisse de 4,56 %, à 14 % seulement de son plus bas sur 52 semaines à 81,81 $. Clear Street réduit son objectif de prix à 201 $ contre 240 $.
La gestion avait donc besoin d'une histoire que le trimestre ne pouvait pas fournir. Le soutien de règles plus claires en a apporté une.
Quelles règles plus claires changeraient pour MSTR
La répartition juridictionnelle centrale du projet de loi est suffisamment claire. Les jetons assimilés à des valeurs mobilières relèveraient de la Securities and Exchange Commission (SEC).
Les marchandises numériques seraient transférées à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Pour MicroStrategy, il s'agit d'une question de financement plutôt que d'une question liée au bitcoin. L'entreprise a levé 17,06 milliards de dollars via des programmes de capitaux propres sur le marché cette année.
L'émission préférée de STRC a ajouté 7,53 milliards de dollars, soit une hausse de 254 %. Le catalyseur passe par le prix de ce capital.
La stratégie paie 12 % sur STRC car les parts continuent de s'échanger en dessous de leur montant déclaré de 100 $. Une demande institutionnelle plus large permettrait de réduire ce taux.
Un crédit moins cher abaisse le seuil de 10,8 %. Si ce seuil descend jamais en dessous du rendement du bitcoin, l'augmentation par action reprend. Cette différence constitue l'argument entier pour détenir MSTR plutôt que du bitcoin.
Ces acheteurs répondent aux comités de conformité. Le président exécutif Michael Saylor affirme depuis des années que la réglementation accélère l'acceptation institutionnelle plutôt que de la restreindre.
« Je soutiens la promotion de la loi CLARITY par un travail bipartite afin d’établir des règles claires et durables, de protéger les droits de propriété, de promouvoir l’innovation et de renforcer les marchés américains des capitaux. Le bitcoin réussira avec ou sans législation, mais l’Amérique a besoin de clarté pour les actifs numériques », a-t-il articulé.
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La clarté de l'écart devrait se fermer
La clarté ne fermerait pas rapidement cet écart. Le directeur financier Andrew Kang a fixé le coût effectif du crédit à 10,8 %. Le rendement de Bitcoin de la stratégie pour l'année est de 4,5 %.
Les dividendes privilégiés ont consommé 400,7 millions de dollars au dernier trimestre, contre 49,1 millions de dollars un an plus tôt. Le taux STRC s'élève désormais à 12,00 %.
Les investisseurs ne paient pas le nominal pour ce titre. La stratégie a racheté 288 930 actions STRC à un prix moyen de 86,53 $, soit une remise de 13,47 % par rapport au montant indiqué de 100 $.
Le bitcoin a négocié à proximité de 63 016 $ samedi, en baisse de 1,3 % sur 24 heures. À ce prix, la position de 843 775 pièces vaut environ 53,2 milliards de dollars, soit environ 10,5 milliards de dollars en dessous du coût.
MSTR a une valeur marchande de 35,87 milliards de dollars. Ce effondrement du premium de MSTR reflète les créances privilégiées situées avant les actionnaires ordinaires, et non le statut juridique du bitcoin.
La stratégie a également autorisé 1,0 milliard de dollars pour racheter MSTR, mais n'a rien acheté. La direction n'agira qu'en dessous de la valeur intrinsèque, un seuil qu'elle n'a pas déclaré atteint.
Le bilan du projet de loi est plus solide que son calendrier. La Chambre des représentants l'a adopté par 294 voix contre 134 en juillet 2025. La commission des banques du Sénat l'a ensuite fait progresser par 15 voix contre 9 le 14 mai sous la présidence de Chairman Tim Scott.
Aucun vote en séance plénière n'est prévu, mais la période de travail de la Sénat sur les affaires étatiques commence le 10 août. Les détenteurs de MSTR héritent d'un catalyseur sans date, tandis que le seuil de 10,8 % suit son propre calendrier.