La stratégie de Michael Saylor a dévoilé un nouvel ensemble de métriques bitcoin le 24 juillet, notamment le Net BTC, le Net BTC par action et le BTC Hurdle ARR, conçus pour offrir aux actionnaires une meilleure compréhension du trésor détenant désormais 843 775 BTC.
Points clés
- La stratégie a dévoilé de nouvelles métriques bitcoin le 24 juillet, notamment Net BTC et BTC Hurdle ARR.
- La stratégie détient 843 775 BTC achetés pour 63,69 milliards de dollars à un prix moyen de 75 476 dollars par pièce.
- Le BTC Floor ARR affiche désormais le rendement annuel minimum en bitcoin nécessaire pour maintenir la note BTC 1.0x de la stratégie.
Un nouveau langage financier pour le bitcoin
Michael Saylor a déclaré : « Les marchés de capitaux bitcoin nécessitent un nouveau langage financier », annonçant sur X que la stratégie a « affiné nos indicateurs pour mesurer le bitcoin, le crédit numérique et l'équité numérique avec une plus grande précision ». Le nouveau cadre est entré en vigueur plus tôt aujourd'hui, remplaçant ou complétant plusieurs indicateurs que les investisseurs utilisent depuis des années pour évaluer si la stratégie d'achat de bitcoin de la stratégie crée ou détruit de la valeur pour les actionnaires.
La refonte intervient alors que la structure du capital de Strategy s'est complexifiée. Ce qui était autrefois une histoire simple — une société publique achetant et détenant du bitcoin — implique désormais plusieurs classes d'actions privilégiées, une ligne d'activité de crédit numérique, et un écart croissant entre la valeur marchande de l'entreprise et le bitcoin qui la soutient. Strategy a déclaré que ces changements « offrent une image plus précise de la valeur du bitcoin attribuable aux actionnaires ordinaires » alors que le crédit numérique devient une part plus importante de son bilan.
Ce que les nouvelles métriques mesurent réellement
Le point central est le Net BTC par action (Net BPS), qui indique la valeur en bitcoin attribuable aux actionnaires ordinaires après déduction de la dette nette et des créances sur capitaux propres préférentiels, une analogue approximative de la valeur nette comptable par action, mais exprimée en bitcoin plutôt qu'en dollars. La stratégie retire également son ancien indicateur mNAV au profit d'une comparaison directe du cours de l'action avec le Net BPS, tout en conservant 1.0x comme seuil que les investisseurs surveillent pour évaluer le risque de dilution.
Deux autres nouvelles métriques visent à répondre à une question plus complexe, à savoir : quel appréciation du bitcoin la Stratégie doit-elle réellement atteindre pour maintenir sa stratégie financée par la dette ? Le BTC Hurdle ARR représente le coût effectif de financement de l'entreprise, soit le rendement annuel en bitcoin nécessaire pour générer une marge positive par rapport aux coûts que la Stratégie supporte pour rembourser sa dette et ses obligations privilégiées.
Le BTC Floor ARR fixe un seuil inférieur : le rendement annuel minimal en bitcoin requis pour maintenir une notation BTC de 1,0x sous la structure de capital actuelle de l'entreprise. La stratégie a également renommé son ancienne métrique d'Amplification en Bitcoin Equity Multiplier, qui décrit dans quelle mesure la structure de capital amplifie l'exposition des actionnaires ordinaires aux fluctuations du prix du bitcoin, et a ajouté des indicateurs de marché plus simples, tels que le Premium par rapport à la moyenne mobile sur 200 semaines (200WMA) et un indice Fear & Greed, au tableau de bord.
Les nouvelles métriques s'appuient sur les fondations que Strategy a posées depuis des mois. Le chiffre antérieur de BTC Breakeven ARR, selon lequel Saylor affirmait que le bitcoin n'avait besoin que d'une croissance annuelle de 3,3 % pour permettre à Strategy de financer indéfiniment ses dividendes préférentiels STRC, était un prédécesseur plus simple des chiffres plus détaillés de Hurdle et Floor ARR dévoilés cette semaine.
Le trésor derrière les chiffres
Les métriques existent pour expliquer un trésor qui a continué de croître même si le rythme d'achat de la stratégie a ralenti. L'entreprise détenait 843 775 BTC à la date de ses dernières divulgations, acquis pour un coût total de 63,69 milliards de dollars à un prix moyen de 75 476 dollars par pièce, incluant les frais.
Ce stockage fait de Strategy le plus grand détenteur corporatif de bitcoin de loin, largement devant les 18 712 BTC de trésorerie de SpaceX, pour comparaison, dont la possession n'a été rendue publique que cette année à travers les documents d'IPO de l'entreprise spatiale.
La stratégie a également become plus sélective concernant les achats. L'entreprise a révélé le 6 juillet qu'elle a vendu 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars entre le 29 juin et le 5 juillet, utilisant les produits pour financer des dividendes privilégiés et reconstituer une réserve en dollars qui s'élevait à près de 3,2 milliards de dollars dans sa mise à jour la plus récente.
Cela a marqué l'une des rares occasions où la stratégie a réduit sa position en bitcoin plutôt que de l'augmenter, un changement qui a amené certains analystes à mettre en garde contre l'achat des actions de MSTR, même si Saylor insiste sur le fait que l'entreprise reste uniquement axée sur le bitcoin.
Les nouvelles métriques ne modifieront pas la quantité de bitcoin détenue par Strategy, mais elles offrent aux actionnaires (ainsi qu’aux vendeurs à découvert) des outils plus précis pour évaluer si l’effet de levier de l’entreprise continue de leur être favorable. Avec l’ARR BTC Hurdle et l’ARR BTC Floor désormais publiés aux côtés de l’indice Fear & Greed sur le tableau de bord propre à Strategy, les investisseurs n’ont plus à accepter sur foi la confiance de Saylor ; ils peuvent suivre en temps réel exactement combien de bitcoin doit gagner chaque année pour maintenir la solvabilité de toute la structure.