Auteur : Claude, Shenchao TechFlow
Lecture approfondie de Shenchao : Alors que l'indice Nasdaq établit de nouveaux records et que la capitalisation boursière de NVIDIA approche les 5,3 billions de dollars, Michael Burry, célèbre pour avoir spéculé à la baisse sur les prêts subprimes pendant la crise financière de 2008 et inspirant le film « The Big Short », reverse sa position.
Il maintient ses positions courtes sur NVIDIA et Palantir, élargit ses ventes à découvert aux ETF semiconducteurs et aux ETF du Nasdaq, tout en achetant des actions de logiciels traditionnels sous-évaluées par le récit de l’IA, constituant ainsi un portefeuille complet de « réévaluation du bubble IA ».
L'indice Nasdaq a battu de nouveaux records consécutifs cette semaine, clôturant à environ 26 247 points le 8 mai, tandis que le S&P 500 a également atteint un nouveau record ce jour-là. Depuis le deuxième trimestre, l'indice Philadelphia Semiconductor a augmenté d'environ 55 %. Le cours de l'action NVIDIA approche son plus haut historique de 217,80 dollars, avec une capitalisation boursière dépassant 5,2 billions de dollars. L'engouement pour les actions technologiques pilotées par l'IA est à son apogée.
Mais au moment où le marché est le plus excité, un investisseur connu pour ses positions contraires augmente massivement ses positions dans une autre direction.
Selon le Foreign Policy Journal du 7 mai, Michael Burry, le gérant de hedge fund dont la prédiction de la crise des subprimes de 2008 a été adaptée au cinéma dans The Big Short, a révélé cette semaine ses derniers ajustements de portefeuille sur son blog Substack « Cassandra Unchained » :
Il maintient ses positions d'options put sur NVIDIA et Palantir, tout en ajoutant une position courte directe sur Palantir et en augmentant ses mises put sur les ETF semiconducteurs (SOXX), l'ETF Nasdaq 100 (QQQ) et Oracle.
Dans le même temps, il a commencé à acheter des entreprises logicielles traditionnelles marginalisées par la vague d'IA, telles qu'Adobe, Autodesk, Salesforce et Veeva Systems, estimant que la baisse de leurs cours était due à une vente panique et non à une dégradation de leurs fondamentaux.
Ainsi, un portefeuille de couverture haussier complet se manifeste, avec pour logique centrale de vendre à découvert les actions bénéficiaires de l'IA et d'acheter les actions pénalisées par l'IA.
En partant de la mise de 1,1 milliard de dollars en novembre dernier
Burry a commencé à faire un short sur le secteur de l'IA au troisième trimestre 2025.
À l'époque, ses fichiers 13F de son fonds spéculatif Scion Asset Management ont révélé qu'il avait acheté des options put d'une valeur nominale d'environ 912 millions de dollars sur Palantir et des options put d'une valeur nominale d'environ 187 millions de dollars sur NVIDIA. Cette annonce, rendue publique en novembre dernier, a provoqué une forte réaction sur les marchés, faisant pression temporairement sur les cours de Palantir et de NVIDIA.
Cependant, Burry a ensuite clarifié sur la plateforme X que le montant réellement investi s'élève à environ 9,2 millions de dollars, et non aux 912 millions de dollars largement rapportés par les médias — ce dernier chiffre correspond à la valeur nominale des contrats d'options, soit un écart de près de cent fois. Ce détail est crucial : la valeur nominale mentionnée dans les documents 13F est souvent mal interprétée comme un investissement réel, ce qui exagère la taille des transactions.
Peu après la divulgation du message, Burry a annoncé la fermeture de Scion Asset Management et la radiation de son enregistrement auprès de la SEC, mettant fin à sa carrière de gestionnaire de fonds externes.
Il s'est ensuite reconverti en investisseur individuel et a créé une chronique sur Substack sous le nom de « Cassandra Unchained » (Cassandra étant la prophétesse de la mythologie grecque qui prédit la vérité sans être crue), publiant régulièrement des analyses de marché.
La vente à découvert de Palantir porte déjà ses fruits, Burry déclare : « Il n’a pas encore suffisamment baissé »
D'après les résultats de la transaction, le pari de Burry sur Palantir est actuellement rentable. Le cours de l'action Palantir est tombé de environ 161 $ au moment de son entrée à environ 137 $ actuellement, soit une baisse cumulative d'environ 34 % par rapport au plus haut sur 52 semaines à 207 $. Malgré la publication récente d'un excellent résultat du premier trimestre 2026 (revenus en hausse de 85 % en glissement annuel), le cours de l'action a baissé après la publication des résultats.
Burry n'a pas pris de bénéfices. Selon son publication sur Substack, il détient actuellement des options put expirant en décembre 2026 avec un prix d'exercice de 100 $, ainsi que des options put expirant en juin 2027 avec un prix d'exercice de 50 $, ce qui implique qu'il anticipe une baisse de plus de 60 % de Palantir par rapport à son niveau actuel au cours de la prochaine année. Il a clairement déclaré dans son article que la valeur juste de Palantir n'est que « dans les unités ou le bas des dizaines ».
En avril de cette année, Burry avait publié un article sur Substack affirmant qu'Anthropic « mangeait le déjeuner de Palantir », soulignant que la croissance des revenus de cette entreprise d'IA sécurisée avait dépassé 30 milliards de dollars annuels, et que ses outils d'intégration d'IA plus faciles à utiliser et moins coûteux remplaçaient les solutions d'entreprise complexes de Palantir. Après la publication de cet article, le cours de Palantir a chuté de 13,7 % en une semaine, avant que Burry ne supprime ce post. L'analyste de Wedbush, Dan Ives, a rejeté cette affirmation comme un « récit fictif », et le PDG de Palantir, Alex Karp, avait déjà publiquement déclaré ne pas comprendre la position de vente à découvert de Burry.
Les ventes à découvert sur NVIDIA continuent de générer des pertes, mais Burry maintient que « l’IA est une bulle »
En comparaison avec la victoire de Palantir, la situation de Burry sur NVIDIA est totalement différente.
Le cours d'actions d'NVIDIA a clôturé à environ 215 $ le 8 mai, se rapprochant du record historique de 217,80 $, avec une capitalisation boursière d'environ 5,3 billions de dollars. Selon les rapports, les options put détenues par Burry ont un prix d'exercice de 110 $ et expirent en décembre 2027, et sont actuellement en perte importante. Toutefois, il n'a pas réduit sa position, mais au contraire l'a augmentée lors de son dernier ajustement de portefeuille.
La logique centrale de Burry pour shorter NVIDIA est « la surcapacité des infrastructures IA ». Dans son premier article Substack de novembre dernier, il a comparé l'engouement actuel pour l'IA à la bulle internet de la fin des années 1990, en assimilant NVIDIA à Cisco de l'époque. Cisco a vu son cours multiplier par 3 800 entre 1995 et 2000, devenant brièvement la société la plus valorisée au monde, avant de s'effondrer de plus de 80 % lors de l'éclatement de la bulle internet.
Les arguments centraux de Burry incluent : des clients ultramassifs tels que Microsoft, Google, Meta, Amazon et Oracle prolongent la durée d'amortissement des GPU pour améliorer leurs résultats financiers ; selon ses estimations, ces pratiques comptables entraîneront une sous-évaluation cumulée d'environ 176 milliards de dollars américains d'amortissements entre 2026 et 2028, gonflant artificiellement les bénéfices de l'ensemble du secteur. De plus, il estime que les dépenses en capital massives actuelles pour l'infrastructure IA reposent sur des prévisions de demande excessivement optimistes, analogues à la frénésie des entreprises de télécommunications qui ont installé des câbles à fibre optique autour de l'an 2000.
Ce point de vue a déclenché une réaction directe de NVIDIA. Selon CNBC, NVIDIA a distribué en privé aux analystes de la rue Wall Street un mémo de sept pages répondant point par point aux allégations de Burry, citant spécifiquement ses publications sur X comme source à contester. Dans le mémo, NVIDIA a déclaré que ses clients fixent la période d'amortissement des GPU entre quatre et six ans sur la base de leur durée de vie réelle, et que les produits plus anciens, comme l'A100 lancé en 2020, maintiennent toujours un taux d'utilisation élevé. Burry a répondu en disant : « Je ne dis pas que NVIDIA est Enron », tout en maintenant son analyse.
Acheter des actions logicielles sous pression par l’IA : un portefeuille complet de couverture contre une bulle
Ce qui mérite le plus d'attention dans les ajustements de position de Burry, ce n'est peut-être pas la vente à découvert en elle-même, mais plutôt ses positions longues.
Il a récemment acheté des actions d'Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva Systems et MSCI. Le point commun de ces entreprises est que leurs fondamentaux commerciaux restent solides, mais que leurs cours ont fortement chuté en raison du récit de marché selon lequel elles seraient « bouleversées par l'IA » et des ventes forcées des fonds de crédit privé.
Adobe est actuellement en baisse d'environ 30 % par rapport à son plus haut sur 52 semaines, Autodesk a perdu environ 22 % cette année, et les deux entreprises affichent désormais un multiple cours/bénéfice à terme revenu aux niveaux de 2018 à 2019.
Burry explique sur Substack qu'il « ne pense pas que la pression technique provenant du crédit privé et de la dette logicielle suffise à affecter durablement ces actions ». Autrement dit, il estime que le marché pénalise excessivement les entreprises étiquetées comme des « perdants de l'IA » et surévalue celles considérées comme des « gagnants de l'IA » — et il mise sur une correction de ce déséquilibre de prix.
En considérant à la fois les positions courtes et longues ensemble, Burry construit un portefeuille de couverture long/short typique : si le récit de la bulle de l'IA éclate, les actions à forte valorisation comme NVIDIA et Palantir seront les premières touchées, tandis que les actions traditionnelles du logiciel sous-évaluées pourraient connaître une réévaluation. Même dans un contexte de baisse générale du marché, cette structure pourrait générer un rendement positif.
Dans sa lettre aux investisseurs lors de la fermeture de Scion, Burry a admis : « Mes jugements sur la valeur des titres n'ont pas été en phase avec le marché depuis longtemps. » Cette déclaration est à la fois une introspection et un écho de son déclaration habituelle.
Au plus fort de la vague d'IA, il a choisi de se placer en face de la foule.