Mastercard acquiert BVNK pour 1,8 milliard de dollars afin d'étendre l'infrastructure des stablecoins

Article rédigé par Ada, Shenchao TechFlow

Jorn Lambert, chef produit chez Mastercard, a déclaré lors d'une interview médiatique : « Il n'y a tout simplement aucun problème à résoudre dans le secteur des cartes. »

Il a ensuite dirigé l'acquisition de 1,8 milliard de dollars de BVNK.

Le 17 mars, Mastercard a annoncé l'acquisition de la société londonienne d'infrastructure de stablecoin BVNK pour un montant maximal de 1,8 milliard de dollars américains, dont 1,5 milliard à prix fixe et 300 millions liés à des objectifs de performance. Il s'agit de la plus grande acquisition jamais réalisée dans le domaine des stablecoins, dépassant l'achat de Bridge par Stripe pour 1,1 milliard de dollars en 2024.

Quand quelqu’un dit « pas de problème » tout en dépensant 1,8 milliard, le véritable sens est unique : le problème est arrivé, et il est trop grand pour être ignoré.

Pour comprendre cette transaction, il faut d'abord comprendre la structure des revenus de Mastercard.

Selon John Davis, analyste de Raymond James, environ 37 % des revenus de Mastercard proviennent des transactions transfrontalières et du commerce électronique international. Le pourcentage de Visa est similaire, à 36 %. Brett Horn, analyste de Morningstar, le dit directement : « Les paiements transfrontaliers ne représentent qu'une petite partie du monde des paiements, mais une part importante des revenus des organisations de cartes. » La marge opérationnelle ajustée de Mastercard pour l'année 2025 s'élève à près de 60 %, les activités transfrontalières étant le principal contributeur aux bénéfices.

Les stablecoins s'apprêtent à s'attaquer à cette viande.

Les paiements transfrontaliers traditionnels passent par la chaîne d'intermédiaires SWIFT, avec un délai de 3 à 5 jours et des frais de 3 % à 6 %. Les paiements en stablecoins se règlent en ligne, avec un débit en minutes et des frais inférieurs à 1 %, 365 jours par an. Selon les données de McKinsey, le volume d'émission de cartes en stablecoins atteindra 4,5 milliards de dollars en 2025, soit une hausse de 673 % en glissement annuel. Ces cartes permettent aux utilisateurs de consommer directement leur solde en stablecoins sur n'importe quel commerçant acceptant Visa ou Mastercard, sans avoir à les convertir en monnaie fiduciaire. Les stablecoins construisent leur propre réseau d'acceptation via des cartes, en contournant les voies de règlement des organisations de cartes.

Ce qui inquiète véritablement les organisations de cartes, ce n'est pas le volume d'aujourd'hui, mais la tendance. Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, prévoit que le volume des stablecoins atteindra 3 000 milliards de dollars d'ici 2030, tandis que la prévision optimiste de Citibank s'élève à 4 000 milliards. Le volume actuel n'est qu'une infime partie, mais dans les scénarios de consommation transfrontalière et de règlement pour les commerçants, les frais perçus par les organisations de cartes sont d'un ordre de grandeur supérieurs aux coûts des stablecoins. Dès qu'une grande plateforme commencera à accepter des règlements directs en stablecoins, le modèle de tarification des organisations de cartes sera démantelé.

Les experts industriels de Third Bridge ont identifié une menace plus profonde : le plus grand risque provient de l'adoption côté commerçant. Des plateformes comme Amazon, Walmart et Shopify ont un fort incitatif à remplacer les paiements par carte par des canaux de stablecoins à faible coût, redéfinissant ainsi l'économie du paiement.

Harvey Li, fondateur de Tokenization Insight, a déclaré : « Les réseaux de cartes sont le canal de paiement le plus facile à perturber par les stablecoins. »

Ce que fait BVNK n'est pas compliqué : il établit un pont entre les devises fiduciaires et les stablecoins sur chaîne pour les entreprises, couvrant les virements transfrontaliers, les règlements B2B et les transferts d'argent. Ses clients incluent Worldpay, Deel, Flywire, etc., avec une présence dans 130 pays, un volume d'transactions annuel de 30 milliards de dollars et un chiffre d'affaires annuel de 40 millions de dollars, mais sans bénéfice encore stabilisé.

Mastercard génère un bénéfice net annuel d'environ 15 milliards de dollars, avec une marge nette de 45 %. 1,8 milliard représente seulement 0,4 % de sa capitalisation boursière, à peine de l'argent de poche. Ce qu'elle achète, ce n'est pas 400 millions de dollars de chiffre d'affaires annuel, pas 30 milliards de volume de transactions, et pas même la technologie de BVNK.

Le jour où les stablecoins deviendront la couche de règlement principale, Mastercard ne restera pas à l'écart.

La vision de Mastercard est claire : BVNK intégrera son réseau pour permettre des règlements en stablecoin 24 heures sur 24, des paiements en stablecoin au sein de la passerelle de paiement Mastercard, ainsi qu'une conversion fluide entre devises fiat et actifs numériques. Selon American Banker, après l'acquisition, BVNK sera intégré au réseau Mastercard à trois niveaux : fournir des règlements en stablecoin aux traiteurs et aux acquirents, ajouter la possibilité de paiement en stablecoin dans la passerelle de paiement Mastercard, et établir des canaux de conversion entre devises fiat sur les cartes, comptes et portefeuilles.

Raj Dhamodharan, vice-président exécutif de Mastercard pour les blockchains et les actifs numériques, a exprimé clairement cette logique : « Nous considérons les stablecoins comme un réseau ferroviaire. Chaque stablecoin peut être vu comme un ACH mondial, dont la complexité reste invisible pour le consommateur. » La synthèse de Karen Webster, rédactrice en chef de PYMNTS, est plus directe : « Mastercard ne lutte pas contre les stablecoins, elle les intègre. »

Intégration, ce mot est crucial. L’interface reste lente, mais le backend a été remplacé par la chaîne. Les utilisateurs ne perçoivent aucun changement, mais le système de règlement sous-jacent a été remplacé.

Mais les 1,8 milliard ont acheté un billet d'entrée, pas un produit fini.

L’un des atouts de BVNK est son indépendance chaîne, lui permettant de fonctionner sur plusieurs blockchains telles qu’Ethereum, Solana et Tron. Toutefois, chaque chaîne présente des temps de confirmation, des structures de frais gas et des modèles de sécurité différents ; homogénéiser ces différences au niveau exigé par le réseau Mastercard représente un défi technique considérable. BVNK opère dans 130 pays, où le cadre réglementaire des stablecoins varie considérablement : le GENIUS Act ne s’applique qu’aux États-Unis, l’Europe dispose du MiCA, et les pays asiatiques ont chacun leur propre réglementation ; les coûts de conformité constitueront un trou noir continu. Harmse, cofondateur de BVNK, a déclaré à CNBC que l’entreprise connaît sa croissance la plus rapide sur le marché américain. Cette déclaration révèle elle-même le problème : la maturité des infrastructures de paiement en stablecoins dépend fortement de l’environnement réglementaire local ; hors des États-Unis, les conditions ne sont pas encore réunies.

Mastercard achète un moteur prometteur, mais installer ce moteur dans une voiture qui a déjà roulé pendant 60 ans ne se fait pas simplement en signant l'accord de rachat.

Mastercard n'est pas le seul à se précipiter.

Stripe a dépensé 1,1 milliard de dollars pour acquérir Bridge, Visa collabore avec Bridge pour lancer des cartes de stablecoin dans plus de 100 pays, le volume en circulation de PYUSD de PayPal dépasse 1 milliard de dollars, JPMorgan a lancé JPMD, et Citibank envisage d'émettre sa propre stablecoin. Selon les données de McKinsey et Artemis, le volume total des paiements en stablecoin devrait atteindre environ 390 milliards de dollars en 2025, dont 58 % proviennent de transactions B2B. Les paiements aux fournisseurs transfrontaliers, la paie mondiale et le règlement des échanges commerciaux migrent progressivement du système SWIFT vers les réseaux de stablecoins.

La logique qui pousse ces géants à entrer en jeu est unique : mieux vaut acheter l'entreprise de stablecoin maintenant avec un chèque que d'attendre qu'elle grandisse pour les concurrencer.

L'expérience même de BVNK en est la meilleure preuve. En décembre 2024, une levée de fonds de série B à une évaluation de 750 millions, menée par Haun Ventures, avec la participation de Tiger Global et Coinbase Ventures. En octobre 2025, Coinbase est entrée en négociations exclusives à une offre d'environ 2 milliards. Un mois plus tard, Coinbase s'est retirée, pour des raisons inconnues. Mastercard a ensuite repris le relais : 1,5 milliard à prix fixe plus 300 millions liés à des objectifs de performance, soit 200 millions de moins que l'offre de Coinbase.

Cette structure parle d'elle-même. La plus grande plateforme native crypto se retire à la dernière minute, tandis que la finance traditionnelle reprend le relais à un prix plus bas. Quelle que soit la véritable raison de la sortie de Coinbase, le résultat est le suivant : l'infrastructure des stablecoins a fini par être absorbée par l'ancien ordre, et non intégrée par le nouveau.

Il y a un paradoxe plus vaste ici. L'industrie des cryptomonnaies a passé dix ans à chercher la légitimité réglementaire. La loi GENIUS a été adoptée, et un cadre fédéral existe désormais pour les stablecoins. La légalisation est une bonne chose. Mais les principaux bénéficiaires de cette légalisation ne sont pas les entreprises natives de la cryptographie, mais les acteurs établis comme Mastercard, Stripe et Visa, qui possèdent des licences, des équipes de conformité et des réseaux de distribution.

La légalité réglementaire a donné aux finances traditionnelles une licence de récolte.

Dakota fondateur Ryan Bozarth affirme qu'après l'acquisition de Bridge et de BVNK, il existe effectivement une opportunité pour de nouvelles entreprises de paiement d'émerger. Il a raison. Mais si l'histoire sert de référence, la fin probable des prochaines startups de stablecoins restera une offre d'acquisition.

Les échanges électroniques n'ont pas éliminé les bourses, Internet n'a pas éliminé les banques, et les stablecoins n'élimineront probablement pas les réseaux de cartes. Mais les réseaux de cartes deviendront quelque chose de complètement différent, passant d'un « réseau de cartes » à une « plateforme de flux de fonds à plusieurs voies ». Ce changement n'est pas une subversion, c'est une absorption.

Dans l'industrie du paiement, la couche la plus proche des utilisateurs capte toujours le plus d'argent.

Mastercard est le plus proche de ses utilisateurs. Il l'a acheté pour 1,8 milliard, mais cela ne changera rien.