Les déclarations floues de Powell ont suscité la mécontentement des investisseurs. JPMorgan a avancé les attentes d'augmentation des taux du second semestre 2027 à décembre de cette année, mettant la crédibilité de la Réserve fédérale à l'épreuve. Les grands noms de Wall Street interprètent collectivement : les trois « votes contre » de la Fed sont plus importants que la décision elle-même ; c'est le coup de feu de départ du compte à rebours des hausses de taux.
Le style de communication trop simpliste de Kevin Warsh fait douter les investisseurs de sa détermination à maîtriser l'inflation, exerçant une pression accrue sur le nouveau président de la Réserve fédérale, qui doit soutenir ses propos par des hausses réelles des taux d'intérêt.
À peine quelques heures après la conclusion de la réunion politique et la conférence de presse de la Réserve fédérale mercredi, les analystes de JPMorgan ont avancé leur prévision de relèvement des taux du second semestre 2027 à décembre de cette année.
L'économiste de JPMorgan Chase, Michael Feroli, a déclaré : « Il n'a toujours pas expliqué comment il compte concrétiser sa détermination ferme à lutter contre l'inflation. »
Il estime que ce message ambigu pourrait accroître le sentiment d'urgence chez d'autres membres de la Réserve fédérale, incitant davantage d'officiels à soutenir une hausse des taux dans le cadre de leurs responsabilités.
Les investisseurs remettent en question la crédibilité de la politique de Wash
La Réserve fédérale a décidé, par un vote de 9 contre 3, de maintenir les taux d'intérêt inchangés, marquant ainsi le cinquième meeting consécutif avec cette position politique.
Ce résultat correspond aux attentes générales du marché, et les investisseurs n'ont pas été surpris. Toutefois, le marché s'intéresse davantage au fait que Wash n'a pas expliqué en détail pourquoi il a choisi de maintenir les taux inchangés, ni indiqué clairement s'il soutiendrait une future hausse des taux si l'inflation restait durablement élevée.
Par la suite, le marché a réagi rapidement. En raison des préoccupations des investisseurs concernant le risque d'inflation, les rendements des obligations d'État américaines à long terme ont atteint leur niveau le plus élevé en près de deux décennies, entraînant une forte baisse des marchés boursiers américains ce jour-là.
« Cette conférence de presse a en quelque sorte endommagé sa crédibilité », a déclaré Stephanie Roth, économiste en chef chez Wolfe Research.
Elle estime que le mode de communication de Wash produit un effet contraire : « le marché démasque son bluff ».
Ross a souligné que Wash avait eu l'occasion de fournir une explication raisonnable quant à la raison pour laquelle un relèvement des taux n'était pas immédiat.
La tension temporaire entre les États-Unis et l'Iran a atténué les facteurs qui avaient précédemment poussé les prix du pétrole à la hausse ; les données d'inflation de juin, meilleures que prévues, offrent également à la Réserve fédérale une marge pour continuer à observer la pression sur les prix. Par ailleurs, la majorité des économistes estiment que le marché du travail n'est actuellement pas une source majeure d'inflation.
Selon Ross, Wash n'aurait eu qu'à dire : « Nous n'augmentons pas les taux aujourd'hui parce que je pense que l'inflation diminuera dans les prochains mois. Si nous nous trompons, nous augmenterons les taux en septembre. »
But she stated that Wash did not make such a statement.
Le cœur du débat sur le marché réside dans la capacité de Waugh à diriger efficacement un comité politique qui perd progressivement sa patience face à l’inflation élevée.
Si les ménages et les entreprises commencent à douter que la Réserve fédérale maintiendra fermement sa volonté de réduire l’inflation, la réputation à long terme de cette banque centrale pourrait être affectée.
Robert Sockin, économiste en chef américain de PGIM, a déclaré que la perte de crédibilité sur le marché « pourrait entraîner une hausse persistante des rendements des obligations à long terme et dérégler les attentes d'inflation ».
Il estime qu'après cette réunion, Wash et d'autres responsables de la Réserve fédérale pourraient devoir renforcer leur communication publique pour réparer les dommages causés par cette conférence de presse confuse.
Wash n'est pas le premier président de la Réserve fédérale à provoquer une réaction violente du marché en raison de la communication politique.
En 2014, lors de sa première conférence de presse en tant que présidente de la Réserve fédérale, Janet Yellen a déclaré que la banque centrale pourrait commencer à augmenter les taux d'intérêt « environ six mois » après la fin de l'achat d'actifs, ce qui a entraîné une hausse notable des rendements des obligations du Trésor américain.
Précédemment, Jerome Powell avait également décrit les chocs inflationnistes pendant la pandémie comme « temporaires », une évaluation qui est devenue l'une des déclarations les plus controversées de son mandat.
Cependant, le point sur lequel Wash a été remis en question par le marché est qu'il aurait pu fournir des raisons pour soutenir le maintien des taux inchangés.
Wash a choisi de souligner lors de la conférence de presse que le marché des obligations avait déjà accompli une partie du resserrement des conditions financières pour la Réserve fédérale.
Il a déclaré que, depuis la réunion de juin, les taux d'intérêt à long terme ont augmenté, ce qui indique que les investisseurs ont pris conscience de l'engagement de la Réserve fédérale à atteindre son objectif de stabilité des prix et ont resserré l'environnement de financement par le mécanisme du marché. Wash a déclaré : « Même si, dans une certaine mesure, nous n'avons pas fait grand-chose au cours des 42 derniers jours, le marché en a fait beaucoup. »
Cependant, les analystes n'ont pas accepté cette explication.
L'économiste Derek Tang de Monetary Policy Analytics reconnaît que les conditions financières se sont effectivement resserrées, mais il estime que ce changement provient du manque de confiance du marché envers la Réserve fédérale.
« Cela reflète presque le manque de confiance du marché dans la détermination de la Réserve fédérale, donc je ne pense pas que ce soit quelque chose dont il faut se vanter », a déclaré Derek.
Dans le même temps, Torsten Slok, économiste en chef d'Apollo Global Management, a précédemment souligné que le refus de Powell de fournir des indications prospectives claires augmente la volatilité du marché.
La réunion de Jackson Hole devient une opportunité pour Wash de réparer sa réputation
Wash aura une occasion importante de réaffirmer l'orientation de la politique lors du séminaire annuel de la Réserve fédérale de Kansas City, qui se tiendra en août à Jackson Hole, dans le Wyoming.
Cependant, lors de la conférence de presse de mercredi, Wash n'a pas révélé de détails sur le discours à venir.
« Je le vois maintenant comme une feuille blanche », dit-il.
Wash a déclaré qu'il souhaitait aborder certains « grands sujets » déjà étudiés par cinq groupes de travail, portant sur la communication de la Réserve fédérale, l'intelligence artificielle, etc. Toutefois, si Wash ne profite pas de cette occasion pour préciser la direction politique, d'autres membres de la Réserve fédérale pourraient pousser à un changement de politique.
Lors de la réunion de mercredi, la présidente de la Réserve fédérale de Dallas, Logan, le président de la Réserve fédérale de Cleveland, Harker, et le président de la Réserve fédérale de Minneapolis, Kashkari, ont voté contre le maintien des taux inchangés et ont soutenu une hausse de 25 points de base. Les membres du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale au sein du FOMC ont tous soutenu Walsh et maintenu la politique monétaire inchangée.
Bob Michele, directeur des investissements de JPMorgan Asset Management, a déclaré franchement : « Ces trois votes contre sont plus importants que la résolution elle-même. Ils montrent que la Réserve fédérale se déplace vers une politique de resserrement. »
« Les votes contraires sont les choses les plus importantes », a déclaré Jim Bianco, président de Bianco Research. Bianco a souligné que, dans le contexte où Powell évite délibérément de fournir des indications prospectives, les conférences de presse traditionnelles après les réunions, comme celle de mercredi, reflètent désormais davantage les opinions personnelles du président que la position complète du FOMC.
Bianco indique que les décideurs, ayant déjà subi les attaques sans précédent de Trump, envoient des signaux indiquant leur volonté de maintenir leur indépendance.
Diane Swonk, économiste en chef chez KPMG, a déclaré que certains membres du Conseil de la Réserve fédérale envisagent probablement également en coulisses de soutenir de futures hausses de taux. « Ces votes opposés ne sont pas émis dans le vide », a-t-elle dit.
À mesure que les responsables de la Réserve fédérale se réunissent à nouveau en septembre, les voix soutenant un relèvement des taux pourraient s'intensifier, poussant Wash à suivre la majorité du comité.
Gregory Daco, économiste en chef d'EY-Parthenon, déclare que la marge de tolérance de la Réserve fédérale en matière d'inflation est désormais très limitée, à l'exception du seul Waugh.
« Tout dépassement significatif de l'inflation par rapport aux attentes pourrait forcer une hausse des taux en septembre », a déclaré Daco.